基金报记者 莫琳 珠海橱柜台面胶价格

　　7月23日，由执中联圳私募基金业协会S基金委会·圳S基金联盟等联举办的“2026年私募股权二市场交流研讨会”活动圆满落幕。在此次会议上，执中在现场发布了《私募股权二市场白皮书2026》。

　　白皮书显示，2025年S市场以1114笔、1179亿元的双优成绩创历史新。但2026年上半年市场回调，交易416笔、规模316亿元，平均单笔金额由2.73亿元降至0.76亿元，市场由“规模驱动”转向“频次驱动”。参与呈“双核心”格局：2025年金融机构（）与引基金/国资（买）分居主；2026年上半年资金端由“国资大”向“国资+险资”跃迁，险资占比升至41，为S市场注入了新的长期资本来源。

　　交易结构加速迈向“小额化、常态化”

　　白皮书显示，受基金退出压力与流动需求释放动，2025年S市场交投活跃，全年成交1114笔、金额1179亿元，双双刷新历史纪录。

　　然而珠海橱柜台面胶价格，市场增长逻辑已发生刻转变，交易呈现显著的“小额化、常态化”趋势。平均单笔交易金额已由2024年的2.73亿元连续降至2025年的1.06亿元及2026年上半年的0.76亿元；2026年上半年，5000万元以下的小额交易占比计近七成，市场增量主要由小额份额转让及项目权益交易贡献，而非传统的大额资产包成交。

　　进入2026年，随着公开市场估值修复，买双价格预期分化加剧，成交难度有所抬升，上半年市场阶段回落，录得成交416笔、规模316亿元。

　　定价变了

　　告别简单折，开启“看货定价”模式

　　执中调研显示，2025年至2026年上半年，S市场正逐步构建起基于资产质量、退出确定及交易结构的分层定价体系。

　　尽管成交价/NAV中位数为77，折扣仍是定价基础，但其度已与底层资产成熟度紧密挂钩珠海橱柜台面胶价格，呈现出明显的“优质优价、风险定价”特征。

　　先是优质资产溢价稳固。针对行业赛道热门、退出路径清晰的项目或份额，成交价可维持在NAV的90至。其次是压力资产折价明显。对于退出压力大或质量分化的份额，成交价/NAV多低于70甚至50。买往往通过调整NAV、剥离低资产（作价）及设置后端收益分成等式严控风险。

　　同时，不同交易类型的定价逻辑日趋业化：Early-S需综考量实缴成本与成长；D+S多采用“基金份额+项目老股”分别定价；结构化交易则聚焦现金流覆盖与偿付顺序，单的NAV折扣指标已难以衡量其真实估值水平。

　　总体而言，S市场虽未脱离折扣定价，但已从“以折扣补风险”的单逻辑，跨越至依据资产质量与交易结构分层定价的机构化阶段。

　　国资与金融机构“双核驱动”

　　资金结构趋向多元 珠海橱柜台面胶价格

　　白皮书显示，2025年，S市场形成金融机构与引基金/国资“双核驱动”的格局。

　　金融机构作为主力，泡沫板橡塑板专用胶交易规模达464亿元，同时凭借平均单笔5.9亿元的买入规模，展现出强的大体量资产承接能力；引基金及国资买数量则由84激增至263，成为市场重要增量。

　　国资买在地域上呈现度头部集中特征。江苏省以64国资买跑全国，接近二名浙江省的两倍，上海、苏州、武汉等城市紧随其后。这种分布与政策支持力度度正相关：江苏因完善的制度配套居，上海则在估值指引及国资转让松绑细则上跑全国。

　　金融机构买内部结构正在重塑。险资作为市场“压舱石”，连续两年交易规模230亿元。2026年上半年，AMC（资产管理公司）异军突起，规模占比由1.4飙升至34.8，动买结构从“险资大”转向“险资+AMC”双轮驱动。

　　值得注意的是，以险资为主的金融机构S交易，底层资产呈现鲜明的“成熟期主、初创期补充”格局。受长期负债属与严格风控约束，险资始终将“本金安全、退出可控”置于位，度偏好确定强的成熟期资产。与此同时，为拓宽收益边界，险资在严守风险底线的前提下适度“轮次前移”，通过接续基金份额等式布局初创期项目，实现了稳健投资与收益增厚的有平衡。

　　与此同时，S基金募资端的结构也在优化。2026年上半年，险资认缴占比跃升至41，成为核心增量资金，动资金来源从“国资对主”转向“国资+长期金融资本”共同参与。虽然国资出资占比下降，但认缴金额稳中有升，保障了市场资金的多元与稳健。

　　白皮书认为，短期内，S市场的成交节奏仍将受到IPO、并购、二市场表现及政策执行口径等因素影响。传统退出渠道时，持有人对资产估值修复和未来退出的预期上升，即时出售意愿可能下降；而当退出环境承压时，基金到期、DPI和LP流动管理需求又将释放多资产供给。因此，S市场规模未呈现线增长，但基金到期、LP组调整和存量资产盘活所形成的长期需求仍将持续存在。

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