（来源：社科院世经政所 全球战略智库）东营家具封边胶厂家

举债，是美国的能力，也可以是美国的危机。

8月21日，美国总统特朗普称，面对美国国债收益率上升，“终的干预手段是美军，如果需要，将出动美军”。从美债对美国的重要来看，这显然不只是危言耸听。

8月18日，美国30年期国债收益率飙升至5.3以上，这是2007年4月以来收益率的水平，表明美国国债市场正在上演史诗别的抛售。8月19日美国的总债务，即未偿还的国债务总额达到40.047万亿美元，其中包括公众持有的债务32.266万亿美元和政府内部债务7.782万亿美元。

对此，美国财政部长贝森特宣布加大国债回购规模，未来将进步加强回购力度以压低收益率。已有美国媒体预测，美联储或被迫牺牲通胀和就业目标，通过货币政策即印发货币的式来应对国债务的上升。

、投资者离场

几十年来，美国不断举债以承担战争及社会安全网支出，加上减税措施带来的昂成本，如今美国的财政基础已经非常脆弱。据美国国会预办公室发布的2026财年至2036财年预和经济展望报告，仅2026财年美国的财政赤字预计约为1.9万亿美元，相比此前预期上调1000亿美元东营家具封边胶厂家，占美国国内生产总值（GDP）的5.8。

为了弥补这赤字，美国联邦政府常通过出售国债等式来筹集资金。换言之，国债是投资者提供贷款的式，当投资者需求出现波动，国债价格将下跌，从而收益率。

2025年后美国国债市场大幅动荡已经不是什么新闻，为何现在投资者再次着离场？美国和伊朗的谈判破裂是引发投资者不安的主要原因。美伊冲突的反复常了油价，也加剧了市场对美国通货膨胀和经济增长放缓的忧虑。通胀对债券投资者而言是坏消息，因为债券未来偿付的资金价值缩水了，投资者会要求的收益率以弥补风险。经济增长放缓会进步使美国政府税收收入不及预期。投资者还担心政风险，即本届美国政府缺乏控制债务水平的意愿，关税退税会削弱其降低赤字的努力。人工智能企业正大量借债以进数据中心建设，这是影响美国国债市场的另个因素。正如贝森特8月接受采访时所承认的，2026年美国财政赤字正朝着错误的向发展。

二、快速膨胀的债务

如果说特定年份的财政赤字、短期的收支失衡尚可以弥补调整，长期累积而快速膨胀的国债务则几乎是危机的同义词。

对此，要区分财政赤字和国债务。当个政府通过借款来弥补财政赤字，国债务就是这些借款及应付利息的加总。国债务类似于个人用信用卡进行消费，但每个月都没有足额偿还借款，未偿还金额及因此产生的费用即为赤字。随着时间移，赤字的积累形成了这个人的总债务。

但与个人债务不同，政府可以限期滚动债务。而且美元在金融中占主位置东营家具封边胶厂家，美国是储备货币发行国，美国政府拥有比其他国大的财政自主权，能随时通过印钞来应对需求。除非美国政府主动选择，否则美国国债在技术上违约，即未能按时支付利息或本金的可能小。

美国彼得森经济研究所认为，美国赤字持久的驱动因素是美元的核心作用和美国金融市场的安全，这增强了外国投资者对美国金融资产的兴趣，吸引外资流入形成了美国的对外债务。换言之，债务负担加重究竟是需要解决的问题，还是美国经济实力的体现，这是有争议的。

当美国国债数量达到40万亿美元，上述争议的答案逐渐清晰。

三、“毒药组”

对美国政府来说，支出增加、税收减少、借贷沉重，三者形成了“毒药组”。债务动了利率，包括偿债成本在内的政府支出增加；利率还会拖累经济增长，而经济增长放缓会减少政府税收——这是负向强化的债务螺旋的定义。

长期以来，论是民主党还是共和党，都未曾有地提税收、削减开支或两者兼施。本届美国政府恢复财政秩序、减轻美国债务负担的承诺也已然落空，短期内美国赤字和债务没有缓解的迹象。“我们当前的财政发展趋势显然不可持续。”美国两党政策中心主席玛格丽特·斯佩林斯表示，“即使在乐观的假设下，我们仍在加速驶向悬崖，却拒转向。”

所谓悬崖东营家具封边胶厂家，泡沫板橡塑板专用胶是指某种形式的危机不可避。其中的逻辑是，美国金融市场已经“集齐”了危机的各种要素：投资者信心下降、交易者恐慌、利率飙升、通胀持续恶化、资产贬值，金融机构和企业出现连锁的失败破产的风险上升，并有可能波及整体经济，使得产出萎缩、失业上升和政动荡。目前尚先例可以判断美国债务什么时候会变得法承担，也难以预测危机会由何种事件触发，具体呈现哪种形式。但非常明确的是，美国政府能够发行的债务量有定的上限，当债务越、增长越快、拖延的时间越长，若不进行调整，美国出现某种形式的危机几乎是不可避的，该种危机对美国和全球经济的冲击强度也会强。

40万亿美元债务是美国经济的关键“里程碑”，警示场财政危机或许正在路上。尽管如此，美元美债仍然保持着在货币体系中的重要位置。其中的原因是，美元是重要的货币锚，美国仍然是安全资产的大单供应者，目前没有具备与美元美债类似度和流动的市场。也正因为此，长期以来外国投资者对美国债务的增长并不敏感，外资持续流入美国，为其财政赤字和贸易赤字融资，并支撑了美国股市的繁荣。

四、前所未有的质疑

但些潜在的变化正在酝酿。例如，债务规模扩大削弱了美债的避险属。过去在全球经济下行时，美国国债的收益率通常会明显下降，美元走强。但从近期的事件，如2020年3月美国国债市场剧烈波动，和2025年4月“解放日”关税宣布后的市场反应看，全球资金并没有流向传统意义上的避险资产，甚至出现了美元贬值、美债长期利率上升的反常情况。这显示美债作为避险资产的“含金量”明显下降，其逆周期的应对能力较以往也有所减弱，外国投资者可能将多资产配置到其他国发行的证券上。

另个变化是，美元资产的安全遭受前所未有的质疑。美元和美债在全球范围被广泛接受，这在很大程度上得益于美国经济的规模和稳定，也因为得到美国政府的担保。而面对40万亿美元的美国债务规模，越来越多的海外投资者会怀疑，美国政府开出的“借条”能否换回实际的资源和商品？当这个答案不再确定，海外债权人会争着将“借条”兑换成“真金白银”，自我实现的预言和挤兑容易引发美国的收支危机。

归根到底，巨额债务将引发何种危机，以及危机的严重程度将取决于美国政策制定者的应对措施。从历史经验看，二战后，美国的国债务次过GDP，当时美联储与美国财政部共同采取行动，将美债收益率限制在负值的实际水平，并通过强劲的经济增长来帮助减轻美国的债务负担。与此对应的是，海外债权人持有的债券价值却随之缩水。

外国债权人并非只能被动接受。外国投资者是美国赤字的大单融资来源，2026年外国官和私人投资者持有的美国国债市值约占总发行量的35，外国投资者持续购买并持有美债的意愿非常重要。如果美国政客不负责任的行为危及他国的资产价值，外国债权人有要未雨绸缪。近年来，外国私人投资者持有美债的数量增长尤为明显。与官投资者长期稳定的投资风格不同，私人投资者对全球风险偏好和地缘政的变化敏感，也可能有杠杆，这意味着市场情绪的剧烈波动很可能引发快速的抛售，并对美国政策制定者形成压力。

长期来看，随着美国债务风险的上升，多国将转向多元化的储备货币，美国或难以用美元为外债融资，而不得不用外币为债务融资。这意味着美国不再享有特权，而是和普通国样，受制于金融市场的纪律和外部的约束。

（本文发表于《光明日报》 2026年8月28日。）往期精彩回顾

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