日前固原海绵胶，华润新能源（SZ001248）完成了新股发行，这是交所史上大规模IPO（次公开募股）。根据公司近公告的发行结果，此次网上新股认购，弃购金额过3363万元，为年内网上弃购金额的只新股。而这些弃购股数将全部由联席主承销商包销。

曾几何时，券商参与大额包销 度被认为有较大的风险。随着今年以来新股行情走俏，券商开始从包销中“因祸得福”。据统计，按上市日涨幅测的账面收益，今年以来，已经有8只沪新股为保荐机构贡献了上千万元的包销投资收益，包销俨然已成为继承销保荐费、跟投收益后，券商IPO业务的另大收益来源。

市史上大IPO催生年内大包销

日前，市新股华润新能源的IPO发行进程受到市场较多关注。公司此次发行价为10.11元/股，中信证券(600030)和中金公司两大头部券商担任保荐机构、主承销商。

若额配售选择权全额行使，华润新能源此次IPO预计募集资金总额将达到245亿元，大幅越金龙鱼的139亿元，成为交所史上大规模IPO。

值得关注的是，根据华润新能源日前披露的发行结果公告，此次网上新股认购，弃购金额达3363.35万元，为年内网上弃购金额的只新股。

根据有关规定固原海绵胶，网上、网下投资者放弃认购股数全部由联席主承销商包销。本次华润新能源两联席保荐机构中金公司、中信证券包销股份的数量为332.7万股，包销金额达3363.35万元。

尽管华润新能源此次IPO保荐机构强制跟投安排，但两券商已通过持有发行人唯股东华润电力的式对公司间接持股。招股说明书显示，目前中金公司对公司的间接持股比例达0.08，中信证券的间接持股比例为0.23。

另据公告，两券商此次能获得的承销保荐费用达1.37亿元，若额配售选择权全额行使将提至1.58亿元。此外，业内预计，两保荐机构还有望通过包销获得不菲的投资收益。

今年以来新股市场包销投资收益较好

据业内人士此前介绍，券商包销的新股不限售，上市日即可出，因此券商包销大量弃购新股后，往往会在新股上市初期就选择出售。

前些年，券商参与大额包销度被市场解读为具有较大的风险。例如，曾让保荐机构大额包销的纳芯微、华宝新能、万润新能、经纬恒润-W、禾迈股份、中科技等新股，上市日表现喜忧参半。其中，万润新能4.6亿元的包销由于上市日就大幅“破发”，让保荐机构苦不堪言。不过，保温护角专用胶随着今年以来新股行情走俏，“破发”警报基本解除，券商也开始从包销中获得实在的好处。

据统计，以上市日涨幅计，今年以来，已经有8只沪新股为保荐机构分别带来上千万元的包销投资收益，分别是惠科股份（保荐机构：中金公司）、臻宝科技（保荐机构：中信证券）、长进光子（保荐机构：国泰海通）、嘉德利（保荐机构：广发证券(000776)）、维通利（保荐机构：中泰证券）、联讯仪器（保荐机构：中信证券）、红板科技（保荐机构：国联民生）、陕西旅游（保荐机构：中金公司）。2025年、2024年全年，包销收益千万的新股分别有6只、8只。

从保荐机构层面来看，今年上半年，（按上市日涨幅测的账面收益）包销收益排名居前的券商分别为中金公司（包销收益：7822万元）、中信证券（包销收益：5360万元）、国泰海通（包销收益：3615万元）、国联民生（包销收益：1602万元）、广发证券（包销收益：1452万元）。

尽管近年来，券商参与新股包销的胜率较，但从去年的情况来看，大额包销或对新股上市日造成定抛压。

A股市场所有在去年申购的新股中，有华电新能、中策橡胶、天有为3的弃购金额2000万元，除了华电新能外，其余两上市日的涨幅都未过30。其中，中策橡胶上市日的涨幅只有6.84，并在上市后几天内“破发”。

今年以来，新股市场的整体表现要好于去年。截至6月26日，年内上市的所有新股的日涨幅均值为281.2，且“破发”，而去年这均值为259.3。

值得提的是，今年5月以来，新股市场进步升温，上市日平均涨幅达509％。市场预计，华润新能源上市后有望“借到东风”，这对参与包销的保荐机构来说未尝不是件好事。去年上市的华电新能的包销规模与华润新能源相对接近，该股去年7月上市日涨幅达125.8。不过，华润新能源保荐机构此次大额包销股份上市后存在集中抛售可能，或形成短期抛压，也为其上市表现带来不确定。

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