来源：基金报 遵义万能胶
【读】基金经理研判：黄金“长牛”逻辑稳固 有金属多主线共振上行
基金报记者 丽 孙晓辉
经过数月调整，黄金重回全球投资者视野。金价自6月底累计上涨10。8月以来走势为凌厉，周录得年内大周涨幅，并接连突破4200美元/盎司、4300美元/盎司两个关口，度冲上4400美元/盎司。与此同时，有品种中的铜期价于近日创出历史新。
本轮金价的主要驱动因素是什么？金价是否将重启升势？接下来行情持续如何？中长期配置价值如何？还有哪些有品种值得关注？
为此，基金报记者采访了金ETF南基金经理杨恺宁、金ETF富国基金经理乐乐、黄金ETF国泰基金经理艾小军、长城资源精选基金经理陈子扬、诺安全球黄金基金经理唐晨、前海开源黄金ETF基金经理梁溥森。
金ETF南基金经理 杨恺宁
金ETF富国基金经理 乐乐
黄金ETF国泰基金经理 艾小军
长城资源精选基金经理 陈子扬
诺安全球黄金基金经理 唐晨
前海开源黄金ETF基金经理 梁溥森
上述基金经理普遍认为，多重驱动因素共振动本轮金价，中长期“长牛”核心逻辑依旧坚实，但短期仍面临不确定，当前适定义为位再平衡后的二次修复期。
多重驱动因素共振
基金报：金价自6月底启动，累计涨幅过10，动金价的主要因素是什么？
乐乐：今年以来，金价先快速上行，后明显回撤。6月末，金价回落至4000美元/盎司附近，进入“去泡沫”与再定价阶段。本轮主要由前期仓位出清、加息预期边际缓和以及央行持续购金共同动。
先，前期仓位出清是本轮的直接起点。前期积累的杠杆仓位得到消化，8月初出现回补迹象。随着抛压集中释放，边际压逐步减弱，金价对新增利空的敏感度下降，小幅利多可能触发较快修复。
其次遵义万能胶 ，市场对进步加息定价边际缓和。7月29日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50至3.75；随后公布的美国7月消费者物价指数（CPI）环比上涨0.1，温和的通胀数据使市场对加息预期有所降温，美元与长端利率的上行斜率随之放缓，黄金机会成本继续恶化的压力有所减轻，前期受压制的配置需求也出现回流。
此外，上半年价格大幅波动后，央行持续增持黄金的操作也对金价形成支撑。
杨恺宁：动金价主要有两面原因。先，美联储紧缩预期降温，7月非农业就业人数减少2.3万人，就业数据弱化制约美联储维持利率的政策空间。其次，央行持续购金。央行7月增持黄金约20吨，连续21个月增持；韩国央行也重启涉金配置。
艾小军：本轮黄金上涨的主要催化剂是对美国货币政策预期的转变。美国劳动力市场数据罕见走弱，7月非农就业意外负增长，美联储9月加息概率大幅下调；美元承压、美债收益率从位回落，金价获得强劲提振。与此同时，美伊霍尔木兹海峡谈判的阶段进展动油价暴跌，能源通胀担忧缓解，为加息预期进步降温开空间。
陈子扬：金价上涨直接的催化剂是美国就业数据“爆冷”。美联储加息预期降温，动金价走。此外，中东局势释放缓和信号，能源通胀担忧降温，为黄金开估值修复空间。
唐晨：金价近期轮是三层驱动力形成共振的结果。
，央行购金奠定中枢。全球央行持续买入，二季度净购金量同比大增62。央行连续21个月增持黄金，为金价提供了坚实的底部支撑。
二是ETF与私人配置资金接力。黄金价格在前期下跌中已充分计入加息预期定价，随着7月美国ADP（小非农）和非农就业数据显著低于预期，市场对美联储9月加息的预期大幅下降，美元和美债收益率承压。在此背景下，7月全球黄金ETF扭转此前连续流出态势，实现约30亿美元净流入。
三是投机头寸放大行情。净值庭实物金买入、投资者看涨期权需求等私人部门的去风险配置，叠加期货期权头寸的快速入场，共同放大了本轮的斜率。
梁溥森：6月底以来，压制金价的多重约束出现边际修复，共同驱动金价开启本轮行情。
宏观面，沃什就任美联储主席后，美联储政策框架发生明显调整，明确将物价稳定作为政策要目标。美伊谈判陷入僵局后，油价位震荡，相对于其他金融资产，金价多地计入了美联储年内多次加息的预期。但7月ADP、非农就业数据走弱且历史数据出现明显下修，市场对于美联储加息的定价快速降温，实际利率上行压力缓解，为金价修复奠定了宏观基础。
资金层面，此前黄金市场持续承受资金流出压力，近期该趋势出现反转，资金回补成为金价上行的重要力。
此外，全球央行购金的刚需求持续提供底部支撑。我国央行7月购金64万盎司，为2024年11月重启购金周期以来大月度增持量，实现连续21个月增持；8月3日，韩国央行时隔13年重启购金。
有望重启中长期升势
短期仍面临不确定
基金报：经过此前数月调整，金价是否有望重启升势？接下来行情持续如何？
杨恺宁：金价具备重启升势的条件，但短期可能是趋势修复，而非单边上行。美元走弱、加息预期降温、央行购金回升均对金价有利。若后续美国就业继续放缓、通胀不过度，行情有望延续。
乐乐：金价有望整体维持偏强格局遵义万能胶 ，但可能表现为价格中枢抬升后的位震荡，而非立即进入新轮线主升。当前阶段的核心矛盾并不是黄金缺乏长期逻辑，而是长期逻辑与短期较的机会成本并存。这意味着，金价运行可能由趋势主转向事件驱动与区间波动。
黄金的驱动力量主要来自三面：是央行持续增持，提升长期需求的稳定；二是地缘政、财政、主权信用及政策不确定，抬升组对冲需求；三是金价大幅回落后，部分配置资金重新进行再平衡。上述因素有助于金价维持韧，但在机会成本仍的环境下，行情或出现震荡反复。
陈子扬：美国经济出现定降温迹象，黄金企稳的概率较大。但能否进步上行，仍需观察后续美国经济数据的演变。
唐晨：金价经历此轮调整后，有望重启中长期升势，但短期大涨后的获利抛压不容忽视。此外，当前通胀数据仍偏、美伊冲突未平息，市场暂未摆脱加息担忧，仍需后续非农、CPI等数据的持续验证。
梁溥森：金价重启上行的中长期逻辑包括：前期积累的盈利盘了结、动量抛压得到较为充分的出清、情绪明显释放，以及AI投资对黄金的资金虹吸应边际弱化。
从中长期维度看，在全球地缘与秩序重构背景下，黄金作为信用风险的传统硬通货，其避险、抗通胀的配置价值将持续得到重视。但需要注意，上行过程中仍会伴随较大别震荡，能否转变为反转，仍需要宏观数据与资金面的持续验证。
“长牛”核心逻辑依旧坚实
当前或为二次修复期
基金报：从中长期视角看，黄金配置价值如何？当前处于哪个阶段？
艾小军：历经半年调整后，金价底部或已探明，当前正处在测试向上动能的阶段。若金价能够成功站稳4365美元，后市中枢有望上移至4365—4800美元区间。
中长期视角下，黄金“长牛”的核心逻辑依旧坚实。面，全球货币发、财政赤字货币化的大背景下，美元信用体系持续承压；另面，全球地缘冲突频发，动各国资产储备进行多元化转型，黄金的避险属与储备价值持续凸显。全球“去美元化”趋势持续进，也让黄金有望重塑“定价锚”地位，金价长期上涨支撑稳固。
乐乐：黄金的中长期配置价值主要来自三条结构主线。
是货币与储备属进步强化。央行购金仍是支撑金价的重要结构因素。
二是全球储备多元化趋势与主权信用约束，提升了黄金的战略价值。黄金具有非主权信用资产属，在地缘政风险上升、全球财政压力增加时，其配置地位往往随之增强。
三是波动环境下，黄金的组对冲价值上升。当前宏观环境呈现债务、不确定、政策沟通分化与地缘风险反复并存的特征。在这样的环境中，黄金即使不持续单边上涨，仍可发挥尾部风险对冲作用。
综来看，黄金中长期配置逻辑仍在，但收益分布可能由此前的单边上涨转向区间内的再配置。
梁溥森：美国庞大的资产负债表叠加市场对美联储立的质疑，持续削弱全球对美元资产的持有信心，动全球储备资产再平衡进程，央行购金需求构成金价中长期核心支撑。同时，黄金与大多数大类资产具备较低的相关，能够有组风险收益特征。
长期配置角度，黄金依旧具备较配置价值。当前金价处于度调整后的修复阶段，长期结构逻辑并未破坏。但短期快速后，积累了定的交易多头头寸，行情走势并非单边直线上涨遵义万能胶 ，多体现为震荡上行特征。
杨恺宁：中长期看，黄金的核心配置价值并未改变：与传统风险资产相关较低，在财政扩张、地缘风险及货币信用不确定上升时具有组分散价值；同时，保温护角专用胶全球央行储备多元化仍提供结构需求。当前适定义为位再平衡后的二次修复期，配置上适战略持有、分批布局。
陈子扬：美国债务问题缺乏有解决路径，美元信用仍是市场担忧的核心问题。在此背景下，黄金作为美元信用的对冲资产，具备长期配置价值。央行购金也提供了坚实的结构支撑，黄金从长期角度看处于较好的配置区间。
唐晨：中长期看，央行购金的核心叙事并未改变，持续对金价中枢形成上移支撑。在波动率资产下行周期中，黄金作为低波动资产的配置价值将进步凸显。不过，当前影响金价的边际变量已非央行购金与消费需求，多来自交易层面——ETF净流入的持续仍需数月时间验证。日本加息几乎已成定局，或引发短期扰动，而美联储政策路径仍有待多经济数据予以佐证。综判断，短期内金价仍将维持窄幅震荡格局。
金价站上新台阶的基础牢固
基金报：支撑金价站上新台阶的基础是否牢固？未来有哪些潜在风险可能中断上涨趋势？
陈子扬：客观而言，目前仅能将本轮行情定义为。潜在风险面，需关注油价大幅回升的可能。若油价因地缘冲突或OPEC+减产而再度冲，将升输入通胀，迫使美联储维持利率甚至重启加息，进而压制黄金的上涨空间。
梁溥森：中长期维度，央行持续购金、全球债务与货币体系重构等结构因素，为金价冲击新台阶提供较为扎实的基础，但并不意味着行情会帆风顺，多重潜在风险可能断上行节奏：，人工智能技术若带来预期的生产力提升，将改变全球通胀、增长的定价逻辑，并分流黄金配置资金；二，新任美联储主席沃什若能重建市场对美联储政策的信任，作为“去美元化叙事”跷跷板另端的硬通货黄金，其估值可能会遭到定压制；三，就业、通胀数据再度预期走强，会重新升加息预期，从而从实际利率层面压制金价的上涨。
杨恺宁：央行购金、储备多元化以及对美联储立和政策确定的重新定价，都不依赖短期降息交易，对金价的支撑为扎实。近期，美日联干预日元及对美联储外国和货币当局回购便利（FIMA）工具的讨论，都反映市场对汇率和美债体系稳定的关注。风险主要来自美国通胀重新走、实际利率和美元，以及AI投资与科技贸易重新强化美元循环。
艾小军：短期内，黄金可能仍受到经济数据、地缘扰动、市场风险偏好等因素影响而出现波动。此外，全球突发流动冲击黄金被动抛售、央行购金节奏放缓，同样可能扰动行情节奏。投资者需要持续跟踪宏观政策预期与资金流向变化，理看待金价波动。
唐晨：支撑金价站上新台阶的基础较为牢固。中枢层面，全球央行购金势头强劲，“去美元化”与储备多元化是长期趋势，为金价提供坚实的底部支撑。
配置层面，7月全球黄金ETF扭转此前连续流出的态势，美国就业数据走弱与CPI温和回落令降息预期升温，私人部门配置需求正在接力，这是金价中枢进步抬升的核心边际增量。
风险面，关注央行购金节奏，这是可能动摇黄金长期定价的根本逻辑。此外，若美国通胀数据意外致降息预期重新收敛，或美债实际利率大幅上行，将削弱ETF与私人资金流入的动力，黄金上涨的边际驱动力可能回落。
乐乐：前期金价回落后的价格区域具有较强支撑，主要来自三类需求：央行持续购金、长线资金与实物部门在价格回落时买入，以及前期空头回补与趋势资金重新入场。
白银及铜、铝等有金属
同样值得关注
基金报：除了黄金股，还有哪些贵金属及有资源板块值得关注？
唐晨：白银及铜、铝等有金属同样值得关注。白银兼具“工业+金融”双轮驱动属，新能源、AI数据中心及光伏产业对工业银需求快速增长，叠加矿产供应结构约束与库存偏低，供需缺口为其价格提供支撑，弹可能优于黄金。铜受益于矿端供应持续紧张与AI力基建、新能源需求放量，“力金属”属强化，中长期价格中枢有望上移。铝受国内产能“天花板”约束及海外供给扰动，供需偏紧格局延续，行业维持景气度。
乐乐：除黄金外，还相对看好以铜为代表的工业有金属。与黄金相比，铜偏向增长型资产，其主要驱动力来自矿端供给约束，以及电网、新能源和AI数据中心带来的用铜需求增长。这意味着，在宏观层面，铜受益于名义增长与资本开支扩张，其资产属也接近景气资源品。不过，当前铜价已反映部分景气预期，后续需关注需求兑现节奏与供给变化。
杨恺宁：除黄金外，也可以积关注铜，以及其他供给弹较低的有金属品种。短期看，精炼铜回升、库存下降，现货偏紧对价格形成支撑；中长期看，AI数据中心、电网升和电气化持续提铜的结构需求，而矿山供给弹相对有限。贵金属内部可关注白银，其兼具贵金属与工业属，行情向上阶段通常弹，但价格波动也明显大于黄金。
艾小军：除黄金股外，在有资源板块可以关注铜和铝。当前铜的定价逻辑已由传统周期切换至“AI+新能源电气化”的成长属，全球晶圆厂扩产与电网改造为铜材需求开长期增量空间，而矿山品位下行与资本开支不足令供给弹度有限；铝则具备致的供需韧，国内4500万吨产能“天花板”与海外地缘冲突致的停产令全球铝库存跌至近20年低位，新能源轻量化与AI散热等新增需求持续爆发。
陈子扬：除黄金外，铜及部分小金属或许具备较好的投资价值。
铜的核心逻辑在于供需紧平衡：供给端，全球铜矿新增产能有限，主产国产量持续受扰动，整体供给弹较弱；需求端，传统电网、电等域需求稳健，AI数据中心成为重要增量，叠加新能源汽车与风光装机的持续拉动，需求端多点开花。供给刚与需求增长形成错位，支撑铜价维持强势。
小金属中，钨、锡、钽等品种与AI产业链度相关，这类品种的共同特点是供给弹小、AI需求增量明确，但整体市场容量有限，价格波动通常大于基本金属。
资源品投资逻辑
延伸至关键材料供给
基金报：AI大浪潮下，从材料需求角度，哪些细分品种有望直接受益？
乐乐：AI正在动资源品的投资逻辑由传统周期需求逐步延伸至关键材料供给。随着力基础设施扩张，部分金属材料正成为半体、封装、PCB、液冷和数据中心建设的重要投入。
铜是AI数据中心中确定相对较的大宗材料之。AI数据中心的单位耗铜量可达到每MW数十吨，供电布线又是主要耗铜环节之。
铟、镓、锗是速光模块和频半体的重要材料。其中，铟可用于磷化铟等速光模块相关材料，镓可用于氮化镓、砷化镓等压芯片及5G、6G射频器件，锗则可用于光纤预制棒、半体器件、红外探测和光伏电池等域，均有较投资价值。
稀土是AI硬件中容易被低估的电机与材料，其需求主要来自多层陶瓷电容器（MLCC）介质陶瓷掺杂、数据中心散热泵、风扇电机、机械硬盘（HDD）音圈马达与伺服系统，以及机器人、光通信和晶圆制造设备中的功率密度电机。换言之，稀土受益的不只是AI芯片本身，还有AI基础设施背后的散热、电机、伺服、储能与电力系统。
杨恺宁：国产化率相对较的细分赛道值得关注。原因在于下游产能扩张阶段，此类企业能够充分地承接晶圆厂采购需求，业绩弹为突出。主要看好的细分赛道包括：电子特气、CMP抛光材料、湿电子化学品。
陈子扬：AI相关的材料投资机会并不局限于有金属，涵盖范围较广，PCB材料、电子元器件材料、半体材料，以及部分有小金属等均有望受益。
唐晨：铜是力连接的核心材料，广泛应用于AI服务器的配电与速线缆。锡电好、熔点低，在AI服务器封装和焊料中的用量达传统设备的3至8倍，是芯片堆叠不可或缺的“工业胶水”。钽主要用于制造力设备所需的钽电容，英伟达GB200服务器单机用量约3000至5000颗，达到传统服务器的百倍量。铟是速光模块磷化铟衬底的关键材料。此外，铝广泛应用于服务器散热结构件，钨、镓等受出口管制的材料，相关加工制品同样受益。 海量资讯、解读，尽在财经APP
责任编辑：孙同怀 相关词条:管道保温施工 塑料挤出设备 预应力钢绞线 玻璃棉厂家 保温护角专用胶
奥力斯 pvc管道管件胶批发 联系人：王经理 手机：15226765735（微信同号） 地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区
1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》遵义万能胶 ，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。