新乡万能胶 美元：中东局势与美联储3月会议纪要

（来源：招银避险）新乡万能胶

对比3月与1月美联储会议纪要中官员观点的变化，可以发现：中东局势的发酵，正令美联储的决策难度进步增加，加息的风险和降息的门槛都有所提。

、通胀

不变：

仍认为长期通胀预期稳定、关税对核心商品价格的影响在今年会减弱、通胀终向2的目标水平回落。

变化：

对通胀上行风险的担忧边际上升。

通胀现状面新乡万能胶，部分官员着重提及通胀回落进程已停滞、非住房服务通胀仍偏。

通胀前景面，部分官员提到中东冲突可能致能源价格持续上并向核心通胀传。与1月相比，官员们对关税影响消退的具体时间和速度加不确定。大多数官员因而担心通胀回落进程会慢，通胀持续于目标水平的风险增加。

通胀预期面，因中东局势致油价上涨，调查显示短期通胀预期从回落转为上升。长期通胀预期目前虽稳定，但些官员担忧：在经历了几年通胀之后，长期通胀预期会对油价上涨加敏感。

二、经济增长和就业

不变：

仍认为经济稳健扩张（消费弹+投资强劲）、失业率稳定、就业增长较低，且认为2026年经济增长将继续保持稳健。

变化：

对经济和就业的下行风险的担忧边际上升。

经济面新乡万能胶，新提及了中东局势的负面影响：农民正在面临油价和化肥价格的压力。而对于经济前景而言，中东近的事态发展增加了不确定和经济下行风险。

劳动力市场面，多数意见从“企稳且下行风险减弱”转变为“脆弱且风险偏向下行”。在1月会议上，大多数官员认为，劳动力市场已经呈现稳定的迹象，下行风险已经降低。但3月会议上，大多数官员认为，就业风险仍偏下行，且许多官员警告：当前这种供需双弱、低新增就业下的脆弱平衡，容易受到不利冲击。就业需求的进步下降可能使失业率急剧上升。而中东旷日持久的冲突可能会影响商业情绪，并进步减少招聘（这就可能成为击垮这种脆弱平衡的重要击）。

三、政策决策

不变：

依然维持利率不变，支持者认为利率已经处于中水平的理区间之内。

变化：

鸽派力量有所弱化。

与1月相比，维持利率不变的理由中，新引入了“中东冲突”作为不确定来源。大多数官员认为需要监控中东局势以评估其对政策影响。

投票结果上，1月是少数人倾向于立即降息，而3月只有个人倾向于立即降息。

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政策前景上，1月的与会者本就意见多元，保温护角专用胶大致分为三派：条件降息派（Several，若通胀如其所期般下降，进步降息是适当的）、耐心观察派（Some，需要保持利率稳定段时间，通胀回落进程不回到正轨就没要降息）、双向风险派（Several,希望在声明中加入“双向”描述，也即暗示未来可能加息，以通胀居不下）。3月只提及了两派观点，条件降息派（Many）人数虽有增加，但部分官员认为未来可能降息的时点已被迟。双向风险派（Some）人数也有所增加，且其立场加坚定，认为在未来利率决定中进行“双向”描述的理由非常充分。

总结来说，从美联储三月的会议纪要中可以看出，中东局势的不确定，是增加了通胀的上行风险（威胁长期通胀预期稳定）、二是增加了就业的下行风险（可能成为令劳动力市场弱平衡崩溃的按钮），这提了美联储的决策难度：加息带来的风险和降息所需的门槛都在提，在形势不明状态下，维持长时间的利率不变成为了佳的选择，近期市场也只好在加息与降息的边缘进行微调，对年内加息或降息的定价都不过1次。

会议纪要发布后，美元指数从98.9附近重回99关口上，随后在99关口陷入震荡，整体影响有限。短期内中东局势变化仍是为重要的交易主题，需继续关注停火协议的可信以及美伊谈判进展。

本期作者：丁木桥

本期编辑：田静

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