来宾泡沫板胶 美联储19年短声明，牛市止步于加息？
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“人或许不能两次踏进同条河流，却难担心在同种沟里翻船。” ]article_adlist-->
文 /巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） ]article_adlist-->
去年，在持续数月的施压后，特朗普终于往美联储塞进了只“鸽子”，而到了今年，这只鸽子的眉眼已经越来越像头鹰。
6月18日凌晨，美联储主席沃什主持了上任后的次议息会议。从结果看，既没有加息也没有降息，但却传递了个令市场烦躁的信号。
围坐在会议桌上的美联储官员通常被划分为两派，“鸽派”担忧就业市场并倾向于降息，而“鹰派”担忧通胀并倾向于加息。
沃什是只“五分熟的鸽子”，他提倡缩表（偏鹰派），也支持降息（很鸽派），这也是特朗普当初提名他的重要理由之。
然而，在这次上任秀上，沃什的天平暂时倾斜到了加息边。在会上，他强有力地强调了点：美联储不会容忍通胀。
句话，重新开了市场对于加息的想象空间。
“牛市终结于加息”，刚刚过去的48小时，不知道多少人的脑海，晃过这句警“市”名句。
特朗普与沃什
图源：Jonathan Ernst/Reuters
牛市止于加息？
浪有大鱼，水浅难养龙，宽裕的流动环境几乎是所有牛市行情的底层水源。
而要承载像人工智能革命或科技牛这样宏大的时代命题，低廉的融资成本是先决条件之。
国联民生的份研报在复盘了1847年铁路狂热、1929年电力革命泡沫、2000年互联网泡沫三轮资产泡沫后指出：在泡沫破灭之前，都发出过流动收紧的信号。
以同为科技革命的互联网泡沫为例，1999年6月至2000年5月，美联储开启六轮加息，将联邦利率从4.75拉升到6.5，而纳斯达克指数的泡沫顶点就定格在了2000年。
与AI基建形似的电力基建狂热，也上演了差不多的剧本：美联储早在1928-1929年就开始将利率从3.5拉升至6，而道琼斯工业平均指数于1929年9月触顶。
两次见顶都与利率有关
图源：国联民生证券
人或许不能两次踏进同条河流，却难担心在同种阴沟里翻船。
此外，利率决定了钱的未来价值，因此利率对科技股不友好。
对于传统企业而言，明年的收入如果稳定在100亿美元，那么0.5的利率上升影响甚微，但如果是SpaceX这样的“明日之星”，情况就截然不同了。
尽管SpaceX在2025年的真实收入仅为187亿美元，但当前市场所追逐的，是未来的SpaceX——盛预测它在2030年的收入将达到4740亿美元。
这收入折到当前是4131亿美元，如果加息两次，这个数字就降为4052亿美元，缩水近80亿美元。基本面没变，但衡量的尺子却改了。
不过，流动收紧虽是泡沫破裂的重要诱因，但并非充分要条件。国联民生的报告写道：
利率上行多是点燃估风险的引线，但真正促成市场度回调、泡沫破裂的，是基本面证伪、信用链坍塌、监管趋严等多重利空接踵而至的连锁风险。
当然论如何，在震荡加剧的牛市里，当头鹰开始在头顶盘旋，总归不是件令人舒服的事。
而沃什所扮演的角，是把这只鹰正式从笼子里拿了出来。
加息叙事落地
在沃什发表鹰派言论后，会后发布的点阵图是鹰气逼人。
点阵图是幅由美联储19位官员提交的季度利率预测网格。当许多点扎堆在某个利率上出现时，对照当下的利率，便能反映他们对未来利率走向的看法。
6月议息会议上，九位官员预计今年至少会上调25个基点，其中六位预计至少会上调两次。另有8位官员预计不会有任何变动，而有1位官员预测会下调。
简单翻译下就是，50以上的官员预测今年会至少加息次，而44是保持不变。
当前的利率在3.5—3.75之间
这个投票结果与三个月前截然相反。
今年年初，许多官员预测2026年会降息，而3月的点阵图显示，人考虑加息问题，甚至还有12位预测会降息。
值得提的是，沃什本人拒参与预测，因此点阵图上只有18个点，但即便没有他的关键票，大多数人的态度已经十分明朗。
未来段时间，美国人的房贷、车贷还有信用卡，乃至全球的经济、利率，都会因此受到影响。
关于降息和加息，预期逆转
而市场则开始大规模地重新布局，先动手的是短期债券市场。
美国国债中，长期经济看30年国债，经济增长看10年国债，美联储政策风向看2年国债。
沃什次议息会议后，2年期美债收益率单日上涨16个基点至4.207，创16个月以来水平。
股票市场上，美股三大股指不出意外，清随着美联储信息的披露应声而落，大涨三天的SpaceX也踩下刹车，跌了近5。
三大美股应声而落
图源：同花顺
激进的期货交易员甚至已经将下个月就加息摆在了台面上，集中的共识则认为，投资者认为美联储在12月之前加息的可能过80。
实际上“加息”词对整个市场的伤力，早在半个月前就有所显现。
6月5日，美股遭遇黑星期五，纳斯达克暴跌4.18，AI巨头们成“放重灾区”，为近年来幅度的下跌，连累全球股市震荡，直到6月11日才缓过劲儿来。
波助澜的是两则消息：5日当天，美国就业数据大预期，降息预期开始扭转，到了10日，美国5月CPI公布来宾泡沫板胶，4.2创下三年来新，万能胶生产厂家将加息预期进步坐实。
6月8日，Polymarket上赌年底加息的概率飙升到62
这轮短期暴跌过后，路透社便断言，“当前AI牛市的大对手已经变成了美联储”，剑指6月18日的美联储议息会议。但结现实来看，这轮对决预计还要持续很长段时间。
华宝基金认为，海外流动环境是影响下半年全球资产定价的核心变量；西京研究院则指出，随着全球通胀结构反复，多国货币政策边际收紧空间仍在，流动收紧周期旦落地，依靠宽松资金堆起来的资产泡沫将失去根基。
通胀为何不死？
未来决定美联储究竟会不会把鹰放出来的变量只有个：通胀。
6月18日，美伊电子签署了谅解备忘录，由此，布伦特原油时隔三个月后重新回到“7”字头，可战争带来的阵痛，可不像期货价格那样来去自由。
6月18日，原油期货价格跌近“战前”
图源：同花顺
在些经济学看来，签订协议带来的正面影响将大大滞后于战争3个月的负面影响。
谨慎的买还在观望协议的有，并没有放开手订购；油轮离开海湾也需要数十天，返回需要四到五个月；被毁坏的油田重启生产也需要至少三个月的时间。
正如《经济学人》说，这注定是个“令人担忧的夏季”。
与之相伴的，是短期内难以下落的油价。
摩根士丹利的数据说，论协议是否如期达成，7月—9月交割的布伦特原油平均价格将保持在90美元/桶，今年后三个月为80美元/桶。
低库存和持续的需求是油价的主要支撑，今年三季度全球石油缺口为340万桶/日，而本次石油危机所诱发的各国补偿油，恐怕还会进步抬明年对石油的需求。
除了油价，还有被人暂时忘在边的关税。6月4日，特朗普拟对60个贸易伙伴加征新关税的事项还悬在空中，情况未明。
此外，通胀的背后，还潜藏着股持久的力量：AI投资热潮。
◎ 先，是电子产品价格掀起涨价潮。
为了满足数据中心需求，三星、SK海力士和美光等厂商不断将产能转向带宽内存（HBM），普通DRAM供应因此趋紧。
过去年，DRAM价格已经翻倍，部分产品涨幅甚至过200。就连库克都坐不住了，官宣苹果涨价将不可避。
在美国的个人消费者支出账单中，去年年底到今年季度，“计机软件及配件”分项大幅上涨，动核心商品年化增速达5.5。
◎ 其次，电费飙升。
轰轰烈烈的数据中心建设和使用会影响电价已经不是冷知识，但美国达拉斯联储特意了笔账，让切变得具象化。
他们分析指出：如果所有拟建数据中心都接入电网并始终以大容量运行，到2030年个人消费支出年通胀率将上升1.02个百分点。
◎ 其三，AI投资热潮意味着芯片、服务器和关键设备需求持续盛，由此相关产品价格，并进步传至终端市场。
人工智能革命或将带来经济的未来腾飞，但央行们却需要为当下制定好应对之策。
结语
预测从来都是资本市场昂贵的商品。
上任前，在降息和缩表的主张之外，沃什的另个心愿是强调美联储应该保持克制与低调，不要剧透过多。
尽管全世界关心宏观经济的人都屏息围观了他的亮相，字斟句酌地剖析这场会议，但他多少完成了他做减法的心愿。
6月17日，沃什宣布维持利率不变
会后平均300个单词的FOMC声明被压缩到了130个，为美联储19年来短声明，许多带有前瞻暗示的措辞被删去。对于习惯于从点阵图、会议纪要和主席讲话中寻找答案的投资者而言，面对个惜字如金的新主席也是挑战的部分。
而且，或许沃什是对的。
戒掉从央行那里寻找答案的习惯，恰恰对应着个越来越难以复刻历史的时代，和法再的单答案。
就像历史告诉我们，许多牛市止步于加息，但历史似乎没能告诉我们，如果被反复证明的信号开始失灵，又该如何应对？
套用沃什的答案吧：多思考、少说话。
用信号来理解当下，而非代替思考。
以上部分观点节选自吴晓波频道《6月财富增长报告》【点击此处，立即了解】。
参考资料：
1.《Nick Timiraos：美联储按兵不动，但多官员预计下步行动将是加息》，华尔街日报，2026.6.18
2.《沃什秀震撼债券市场，引发加息预期飙升》，彭博，2026.6.18
3.《随着沃什接任美联储主席，美联储官员距离加息又近了步》，彭博，2026.6.18
4.《论达成协议与否，油价都将在未来几个月内保持位》，经济学人，2026.6.16
5.《沃什想要美联储不再解释切》，华尔街日报，2026.6.15
6.《美联储换帅后不灯了》，智远，2026.6.18
7.《盛指出，人工智能正通过三种式加剧通货膨胀》，busines insider，2026.5.5
8.《数据中心蓬勃发展预计将个人消费支出通胀中的电力部分》，Federal Reserve bank of Dallas,2026.3.5
9.《利率是科技牛市的终手？》，国联民生，2026.6.8
作者| 和风月半| 责任编辑 | 徐涛
主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG、网络
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