宁德海绵胶 电力设备出海遭遇“鬼故事”

出品 | 妙投 APP

作者 | 董政

编辑 | 丁萍

头图 | AI 制图

特朗普闲不住了，又对电力设备动手了。

当地时间 8 月 26 日， 14420 号行政令签署，禁止在美国电网中使用部分外国电力设备，预计覆盖 69kV 及以上主网设备——电抗器、电容器、变电站变压器、大型并网逆变器、储能系统、发电机组，网尽。

有意思的是，受利空消息的影响，A 股的电力设备出海板块"先跌为敬"。其中，思源电气跌停，阳光电源盘中重挫逾 14。

那么，电网企业为何下跌？后续又该如何看待呢？

、影响的是增长预期宁德海绵胶

仔细读行政令原文会发现，这道禁令管的是 69kV 及以上的"主电力系统"，白纸黑字写明不适用于地配电设施。

此外，行政令要求美国能源部在 120 天内制定配套实施规则，在 180 天内提出《联邦采购条例》修订建议，在联邦能源基建采购中优先采购美国本土制造设备。

因此，我们可以分成细分的场景的情形来讨论。

目前来看，禁令影响大的就是电网直接采购，用于输电线路建设。69kV 以上主网设备（主变压器、压开关器、互感器等），从采购、到安装受限。

而数据中心端的用户端自建主变、接入电网，是否会受到禁令的影响，还不确定。这要等能源部 120 天内的实施细则，届时 " 受覆盖外国实体 " 如何定义、许可程序的口子开多大，将成为变量。

妙投认为，即便禁令留了口子，还是会影响到国内电网设备出海的预期，如：阳光电源等。

要知道，这次的 14420 号禁令提及并网逆变器、电池储能系统，这些都属于阳光电源的核心产品。

其中，储能系统是阳光电源 2025 年大单项业务占总营收 40，毛利率 36.49；海外业务整体毛利率 40.36 于境内的 18.75。

阳光电源于 2025 年 10 月 23 日在互动平台（交所互动易）回复投资者提问时明确表示："公司近年来在美国的业务收入约占公司总营收的 15-20宁德海绵胶。"

由此可见，阳光电源现有业务会恐受到定的影响，未来业绩增长也会面临新的不确定。

此外，不少上市也公告或对外披露，该禁令对企业经营的影响。

比如：金盘科技表示，行政令主要针对主干电网侧的容量电力设备，公司北美产品集中在配电网侧，基本上用于用户侧电站，并不进入美国主干电网，因此影响有限。

另外，思源电气表示，行政令具体细则及受限名录将在 120 天后公布，目前尚缺乏客观评估标准，公司海外收入占整体收入不过 30，业务覆盖 100 多个国，有分散了单国的业务风险。

妙投认为，除了业务增长的预期变差，而再，再而三的利空消息，万能胶生产厂家也会让投资者出现对电网设备出海持有悲观的情绪。

比如：今年 5 月，欧盟以"安全担忧"为由，次将划定为"风险国"，禁止对使用逆变器的太阳能、风能、储能项目提供欧盟预资金及欧洲投资银行等公共资金支持。

7 月 28 日，美国联邦通信委员会（FCC）又新受管制设备清单，次将境外生产的联网电力逆变器纳入管制。

那么，接连利空之后，电网设备出海的预期还会修复吗 ?

二、终会折扣宁德海绵胶

其实，这道禁令在历史上有类似的情形。

2020 年 5 月，同样是特朗普，同样以国安全为由，签署了针对 69kV 以上主变设备的 13920 号行政令。

然后，美国就缺变压器了。

2021 年，制造业回流叠加新能源并网潮，美国变压器大范围缺货，交期越拉越长。后，拜登政府干脆废除了这纸禁令。

美国本土产能接不住需求，行政令再硬，也硬不过变电站等着开工的现实。

那么，这次会重演吗？

妙投认为，"终折扣"是大概率事件，但逻辑和上次不样。

目前来看，美国电力变压器是仍有缺口，且呈现外部依赖，80 需，地区主要包括墨西哥、韩国、巴西等。

其中，墨西哥贡献了近四分之的份额，主要受益于《美墨加协定》框架下关税或低关税红利，以及得天厚的物流地缘优势。而韩国凭借端变电产品的工艺成熟度和长达

数十年建立的本土销售与运维网络位列二。

在美国电力变压器紧缺、AIDC（人工智能数据中心）景气的背景下，根据 Wood Mackenzie 测，2025 年美国电力变压器需求 2.6 万台（容量在 10MVA 以上），同比 +26，但面临 30 的供应缺口，即便考虑当前产能扩张计划按时投产，到 2030 年依旧难以缓解供应短缺。

另外，美国后续的 765kV 压电网建设，加上 AIDC 的批量上马，主变和发电机组的供需缺口只会进步拉大。

除了需求缺口客观存在，禁令的"刚"远没有看上去那么强。对于关注电网出海的投资者而言，接下来真正要紧盯细则落地，即 120 天内发布的设备清单细化、规通道门槛。

这次的 14420 号令本质上是次"政策预期管理"。若 120 天细则后禁令范围实质缩小，相关电池出海企业的估值也将迎来修复。

A 股电力设备的出海故事，还未到散场时刻。

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