东营万能胶生产厂家 难守旧阵地与难攻新赛道，潍柴动力如何穿越转型水区？

文|周蓉   出品|天下财道

当行业炒作热度褪去，龙头的光环也在褪。

潍柴动力（000338.SZ，H02338.HK）坐拥行业顶体量，总市值、净资产、净利润稳居行业榜，规模壁垒人撼动。但体量的对优势，并未转化为对等的盈利质量与经营韧。

数据不会说谎。2025年潍柴动力(000338)全年营收增幅7，但利润端大幅失速：归母净利润同比下滑4，扣非净利润是大跌8。

场“规模跑、盈利掉队”的结构错位，正在制约着这龙头企业的发展步伐。

横向对比能看出差距。2025年汽解放、重汽(000951)、伯特利(603596)等众同业企业，盈利均保持稳健正增长。

潍柴动力为何会逆势走弱？龙头的盈利短板为何凸显？新动能缺位的转型阵痛期还会持续多久？

盈利能力掣肘

潍柴动力全称为潍柴动力股份有限公司，2002年成立，是国内率先实现A+H股上市的装备制造龙头企业，分别于2004年、2007年登陆港交所与交所。

公司大股东包括香港中央结代理人公司（持股22.26）、潍柴控股集团公司（持股16.33）和香港中央结公司（持股7.96）等。

新数据显示，香港中央结公司、人寿(601628)公司今年以来大手笔减持潍柴动力股份，二者的减持比例分别达7.87、17.40。

（来源：东财富(300059)）

公司主营动力总成、汽车整机、工程机械装备、发电机组及新能源动力系统的研发、生产与销售。

（来源：同花顺(300033)iFinD）

经过多年发展，潍柴动力总体上表现比较稳健，但也存在“量利背离”的挑战。

2025年，公司营业总收入2318亿元，同比增长7。

但盈利表现偏弱，全年归母净利润约109亿元，同比下降4，扣非净利润约97亿元，同比下滑8，主业创收能力回落。

（来源：公司年报）

具体来看，新数据显示，潍柴动力坐拥行业龙头体量，总市值、净资产、净利润均为行业，但盈利能力般，公司毛利率和净利率分别约为21、6，在行业中排名116|271、129|271，仅略行业平均值。

（来源：东财富）

横向对比同业，2025年汽解放、重汽、伯特利等主流动力及整车企业盈利保持稳健正增长。

（来源：各公司年报）

那么，潍柴动力为何呈现“大而利少”的现象呢？核心原因有三。

先是成本增速于营收增速。

2025年公司整体营业成本同比上升，诸多细分业务成本增幅均于营收，各板块毛利率同步下滑。

分行业看，交通运输设备制造业营收增长4.03，成本增长5.14；用设备制造业营收增长19.91，成本增长21.05。

分产品看，动力总成相关产品营收增长11.84，成本增长14.09；智慧物流营收增长2.65，成本增长3.14。

（来源：公司年报）

其次是海外子公司拖累利润。

潍柴动力持有德国凯傲集团约47股权，为适配行业环境进降本增，公司计提约13亿元项支出，直接侵蚀上市公司归母净利润近4亿元，是年度利润下滑的重要外部因素。

（来源：公司年报）

后是毛利业务贡献偏低。

智慧物流板块虽毛利率26，比传统动力总成、整车整机及关键部件出约8，但营收增速仅2.65，增长乏力。

（来源：公司年报）

同时，2025年LNG（即传统液化气）市场价格大幅波动，燃气重卡购车、用车成本持续不稳，终端购车需求阶段收缩，加剧潍柴动力传统核心赛道盈利波动。

利润端的疲软东营万能胶生产厂家，进步引发相关的连锁反应。

2026年3月公司公告显示，2025年度业绩未达成股权激励考核标准，触发限制股票回购注销，共计注销2192万股、覆盖664名核心骨干。

（来源：公司公告）

有业内人士对《天下财道》表示，对任何企业来说，核心团队激励失，既是公司盈利质量下滑的结果，也会弱化团队经营活力，不利于公司后续业绩与风险化解。

商誉风险不小

潍柴动力还存在商誉规模企，海外资产减值风险潜伏的问题。

截至2025年末，公司账面商誉净额252亿元，度集中于德马泰克、凯傲两大海外并购标的，计占比90，资产风险集中度较。

（来源：公司年报）

两项大额商誉的出现，与公司多年跨境布局的战略有关。

2012年，潍柴动力计斥资7亿欧元战略入股德国凯傲集团，后续持续增持取得控制权，2014年将凯傲纳入并报表并形成大额并购商誉。

2016年，由控股子公司凯傲出资约21亿美元，全资收购全球仓储自动化龙头德马泰克，进步增厚商誉规模。

（来源：公司年报）

凯傲主营欧洲市场叉车工业车辆，德马泰克主营仓储自动化集成系统，欧洲是两企业核心收入大本营。

2025年，欧洲制造业复苏乏力，凯傲前三季度营收同比下滑 2.8，全年计提12亿元成本优化项支出，盈利端明显承压。

潍柴动力减值测试对海外资产采用偏乐观的长期现金流增长假设，若欧洲物流装备行业景气度长期走弱，两大资产实际现金流不及测预期，有可能触发大额商誉计提。

（来源：公司年报）

负债经营模式带来的财务压力，也考验着公司经营韧。

2025年末，公司总负债2364亿元，资产负债率64。2026年季度，公司总负债同样维持位。

同行业对比来看，潍柴动力资产负债率和重汽、汽解放两重卡整车、动力总成企业相近。

但明显于伯特利、中原内配(002448)等其他汽车部件企业，PVC管道管件粘结胶也于汽车部件行业约40的资产负债率平均值。

（来源：各公司年报）

全球化布局虽然带来规模的优势，但也让业绩不确定有所提升。

2025年，公司海外收入占比53，凯傲、博杜安等核心资产以欧元、美元结，汇率波动对盈利影响直接且显著。

（来源：公司年报）

2026年季度汇率大幅波动引发大额汇兑损失，财务费用、压制当期净利润，且风险有可能延续至二季度，让中期业绩存在不确定。

（来源：公司季报）

与此同时，海外政策环境持续收紧，欧盟贸易监管、反垄断、ESG审查持续加码，倒逼凯傲集团架构精简，海外核心利润平台修复节奏放缓。

这种情况下，公司也在开展新能源转型的尝试。

氢能作为公司早年布局的新能源转型核心赛道，原本是对冲传统主业周期、开新增量的关键。

但受行业商业化落地缓慢、投入产出失衡、持续亏损拖累报表等现实问题影响，公司这面的努力出现新的变化。

2026年5月起，公司持续减持巴拉德股权，退出标的董事会、丧失董事提名权，海外核心燃料电池布局收缩。

巴拉德是加拿大全球重型商用车氢燃料电池龙头企业，2018年潍柴动力斥资1.64亿美元认购其19.9股权，成为大股东，彼时投资核心目的是引进海外成熟燃料电池电堆技术。

此次连续减持后持股跌破15的董事会提名门槛，海外氢能技术作的战略抓手大幅弱化。

（来源：公开报道）

氢能赛道的遇冷与收缩，意味着公司新能源转型节奏放缓，原本可以对冲传统业务下滑的新增长曲线培育滞后，使得公司后续增长压力进步凸显。

基本面的变化，终逐传至二市场。

2025年9月至2026年5月，市场资金炒作公司IDC数据中心发电机组转型题材，动潍柴动力股价阶段大幅上涨270左右。

（来源：东财富网）

恰恰在潍柴动力丧失巴拉德董事提名权不久，公司股价开始大幅下跌。

的原因是，本轮上涨行情缺乏当期主业盈利能力支撑，而公司相关新业务营收占比低、尚未形成规模化盈利。

随着氢能题材热度消退，公司前期积累的估值泡沫、盈利疲软、商誉隐患等多重压力集中释放，股价回落也在情理之中。

截至2026年7月24日，潍柴动力A股报收于27.62元/股，总市值2386亿元，仅仅个多月时间，股价较前期点下跌24,市值蒸发过750亿元。

股价的剧烈波动，也使得不少投资者增加失望情绪。

（来源：东财富）

潍柴动力应该也看到了这些情况，就在7月22日，公司发布公告称，拟在未来6个月内增持公司A股股份，动用资金不小于2亿元、不大于4亿元。

多重压力犹存

实际上，潍柴动力公司理和客户管理也存在短板，长发展根基有待夯实。

黑猫投诉等平台出现用户投诉，直指发动机出厂质量缺陷、故障反复、维修后法正常使用等问题。

（来源：黑猫投诉）

部分营运用户反映，因设备停运产生大额间接损失，而公司售后仅覆盖基础质保、拒赔营运损失，维权诉求未能实质解决。

（来源：黑猫投诉）

此外，天眼查显示，潍柴动力自身风险、周边风险、历史风险以及涉诉关系，分别达到上千起甚至数千起不等。

潍柴动力原定于2026年完成的避同业竞争承诺二次延期，也引起市场关注。

2019年底，山东重工取得重汽集团控制权，与旗下潍柴动力产生重卡整车同业竞争。

2021年山东重工出具承诺，计划5年内、即2026年前解决同业竞争，现该承诺再度申请延期5年。

（来源：公司公告）

外部行业变革也在持续冲击传统主业基本盘。

先是新能源车型的替代冲击，纯电、氢能重卡渗透率提升，逐步颠覆传统柴油发动机、变速箱等核心产品需求。

而公司新能源业务营收占比偏低、尚未形成规模化竞争力。

在2025年5月的线上交流中，还有投资者对相关利润分成提出了疑问。

（来源：公司年报）

行业内卷与政策收紧是双重挤压。

国七排放标准升、碳排放管控趋严加速传统柴油设备出清，国内玉柴、解放动力、海外卡特彼勒持续分流市场份额，行业存量博弈加剧，潍柴动力传统主业增量空间正在收窄。

（来源：百度百科）

行业处于转型阵痛，龙头也感受着压力所在。

不过，潍柴动力基本盘并没有垮。两千多亿营收的体量摆在那里，几十年攒下的技术底还在——柴油机热率全球先，燃气重卡发动机市占率稳居梯队，这些都是实实的行业壁垒。

但是，潍柴动力如果不能在新赛道上尽快跑出规模化盈利，今天的规模优势，明天就可能变成沉重的转型包袱。

对于潍柴动力这样的老龙头来说，危险的从来不是危机本身，而是在规模光环的温水中慢慢丧失危机感。

股价泡沫逐渐挤掉，估值回归正在途中，接下来就得靠真本事说话了。

潍柴动力能否依托自身技术与规模优势，逐步化解商誉与盈利下滑风险，终实现华丽的转型，市场正在拭目以待，《天下财道》亦将持续关注。

END

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