、A股季报：预期或有报表调节的因素淮安橡塑专用胶，重要的是三张报表已经开启良的正循环（度解析在明天的公众号和进门财经）
整体趋势：年报偏弱、但季报预期。有部分Q4腾挪至Q1的影响，也有PPI上行周期的加持。整体而言，“油价-PPI”对A股总量的业绩趋势是正贡献。
ROE趋势：正如年度策略判断，在经历了连续4年下滑后、26年度抬升。虽然弹不大，但背后的杜邦因子也转向积：企业加杠杆、利润率企稳，而周转率还需要反内卷进步加力、或收入快增长。
现金流：迈过24年困局，25年企稳恢复，26年延续。
现金流的带动了企业经营的正向循环：经营现金流恢复→企业开始补库→资本开支抬升，与此同时，企业减缓了缩表和偿债。
关于年报、季报的度解读，欢迎参考我们后续的度报告。
二、中期逻辑：四月决断后淮安橡塑专用胶，结构比仓位重要，继续布局景气线索
趋势上，“四月决断”后，展望未来个季度：
①结构比仓位重要：5-7月，板块分化有望继续加剧。
②分化加剧背后，基本面依然是重要定价线索：4-10月季报与中报窗口期，业绩好的板块容易持续印证、走出趋势行情。
③回到当下，年报与季报指向的线索，AI与新能源产业链依然是强的Beta；除此之外，对美出口链的困境反转也值得关注。
AI产业链：景气的产业，基本全产业链供需双。
储能产业链：像去年的风电，需求β起来后，各产业链反转顺畅淮安橡塑专用胶，今年值得关注。
出口产业链：Q1汇兑及基数影响大，落地，后续关键看需求侧。
三、短线交易：景气板块交易风险并未过热，过热调整可能是布局机会
尽管趋势项指向景气板块，但市场依然担心波动。我们认为：
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①时代变了，拥挤度和集中度指标应避刻舟求剑；
②即便从市场短线情绪指标来看，当前景气板块交易风险也未到致。
从创业板、科创板两个短线情绪指标看，当前科技成长板块的风险偏好明显回暖，创业板、科创板情绪水位分别处在过去半年的72.8、73.9历史分位，尚未到达过热区间。
如果五假期后的1-2周，科技成长板块继续保持斜率上涨，泡沫板橡塑板专用胶那么短线以双创为代表的板块情绪可能会进入过热区间，彼时刚好也是特朗普访华的事件节点，部分资金兑现行为可能会加剧市场波动。但对于这种波动也需担心，波动并不会改变景气趋势，从“看长做长”的思路出发，持仓不动可能是不会出错的做法——7、8月伴随中报披露，业绩定价权再度来到全年点，市场的配置重心大概率仍是这部分景气向。
四、4月决断后，需要“Sell in May”吗？
先，A股“Sell in May”应并不如海外股市突出，从中位数的角度，论是近10年、还是近20年，上证指数夏季的表现都强于冬季，且近10年A股每轮大行情，国内政策驱动、全球宏观转向往往起到决定作用，而日历应的因素往往处在次要位置。
其次，也需担心海外科技股“Sell in May”致对A股科技股的映射，纳指近20年不存在明显的“Sell in May”应，远远弱于标普500“Sell in May”的应，这背后可能的原因：①科技产业趋势冲淡了日历应；②科技行业相比于传统工业，本身受季节因素的影响少。
后，除去海外流行的“Sell in May”外，A股市场流传多的句话是“五穷六”，不过从统计结果看，近10年、近5年，A股“五穷六”的应也已经淡化。背后可能的原因——国内经济逐渐摆脱“货币-信用”的传链条，外需与产业趋势成为比货币流动（影响内需）重要的定价因素，因而【紧货币→紧信用→内需季节走弱→股市季节走弱】的传逻辑失也不难理解。
风险提示：地缘政风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。
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