自2025年4月触底后，韩国股市累计涨幅两倍，稳坐全球“牛股市”称号。行情火热之下，以至于近期每到下午3点半，“员工厕所”便爆满，大都在忙着查看股票账户。
韩国的“厕所满员”与“鞋童定律”有异曲同工之处，那就是在某种程度上预示着资本市场已经局部或者过热。在过去上百年的资本市场历史中，有个屡试不爽的定律，就是人多的地不要去，因为那里有踩踏的风险。
行为金融学能在投资域立足，根源在于人固有弱点难以扭转。眼见周遭投资者获利，多数人难跟风追捧热门赛道与个股。投资制胜的关键，恰恰是逆向布局：买在人问津时，在人声鼎沸处。暂且不论AI浪潮是否动半体迈入长景气周期、弱化行业周期属，从市场行为层面判断，当前半体二市场已然显现过热态势。
三星和SK海力士占到韩国股市近“半壁江山”，全球AI投资大潮致这两公司业绩暴涨，也带飞了公司股价。但在过去二十年间，半体行业展现了强的周期，“谷—峰—谷”周期通常为3—5 年。该行业的公司既有景气上升、业绩暴增、股价飞涨的甜蜜时间，也有景气下降、业绩亏损、股价幅下跌的时刻。
“鞋童定律”
美国35任总统肯尼迪的父亲老肯尼迪是华尔街的位投资大师江门泡沫板胶厂家，在1929年华尔街大崩盘前的天，请位鞋童帮他擦鞋。这位鞋童边擦鞋，边对股票侃侃而谈。老肯尼迪发现连鞋童都对股市这么热衷了，这正是市场过热的信号。于是他回后的件事就是出手中的全部股票，从而躲过了那场世纪股灾。此后，“鞋童定律”被奉为经典，意思是当人人都谈阔论买股票之时，正是出离场之日；而当人人都对市场没有信心的时候，恰恰是入场布局之时。
近期，在韩国股市中，种种狂热迹象随处显现。根据相关媒体报道，种“错失恐惧症”（FOMO）正在韩国各地的办公室、餐厅乃至庭聚会之中弥漫，强烈的情绪促使越来越多的投资者开始为孩子买入股票，今年季度，韩国18岁以下未成年人的新开户数量较去年同期激增10倍。
随着韩国股市的上升，散户投资者近乎狂。据报道，尔江南区百货公司的员工厕所到下午3点30分总是隔间全满，原因是员工们都赶在收盘时间查看股票应用程序；位驻尔的制作人运营着档关于股票投资的YouTube节目，她的节目订阅人数从初的寥寥几到暴增130万。
“鞋童定律”与“厕所满员”都预示着市场情绪过热。当市场情绪过热时，大量此前并不关注股市的人仅因为赚钱应蜂拥而入，而市场情绪是种燃料，短期耗尽之时也是调整之时。旦行情下行，那些狂买入的资金又狂出致了互相踩踏。
“鞋童定律”在过去上百年的资本市场历史中屡试不爽。1987年，美股大崩盘之前，纽约证券交易所日均交易量远历史水平，交割清系统已经接近处理限，万能胶生产厂家市场热度接近沸腾；2007年A股6124点之际，市场流传的封歌曲是《死了都不》……
“买在人问津时”
论从基本面投资的角度，还是从博弈的角度，投资的正确做法都是“买在人问津时，在人声鼎沸处”。在“人问津之时”，的力量已经衰竭，从博弈的角度看，向下的空间实则有限；公司的基本面在这个时点也早已“物所值”，公司的价值可以通过分红、回购、并购等多种形式实现。
但大多数投资者的做法往往是“在人问津时，买在人声鼎沸处”，这有很强的心理学因素，巴菲特称之为“旅鼠应”。
旅鼠是种小型的啮齿类动物。旅鼠在春季开始迁徙，以寻找食物和新的栖息地。不过每隔三五年，奇怪的事就会发生。因为繁殖率和低死亡率，旅鼠的数量会大增。旦它们的队伍膨胀到定程度，就会在黑夜里开始莫名其妙地大行军。渐渐地，这支大胆的队伍白天也开始行进。遇到障碍，它们就堆叠在起，直至越过障碍物。它们的行动变得越来越大胆，开始挑战些之前避之不及的其他动物。尽管很多旅鼠路上死于饥饿、捕食、意外，但大多数都能到达海边。在那里，它们跳入海中，在海水里游泳直至精疲力竭而死。
半体行业是否会因为AI投资大潮而走出周期需要业的判断，大部分投资者很难给出答案。从直观上说，当韩国投资者因为急于查看股票账户而在收盘后挤爆“员工厕所”时，当市场不辨真伪沾上概念就能起飞时，相关板块大概率处于相对较的位置。
“买在人问津时，在人声鼎沸时”需要的是二层次思维。橡树资本董事长霍华德·马克斯在《投资重要的事》书中提到，大部分投资者处于层次思维中，觉得“公司好就买股票”“经济差就股票”，这种想法简单直观，几乎人人都能做到。但二层次思维会多想步，觉得“公司虽好，但大都觉得好，股价可能已经太贵了，反而该”。
人的固有特质难以改变，这也是行为金融学在投资域具备实用价值的核心原因。众人扎堆追逐同向时，逆势行往往显得与众不同。投资逻辑与日常消费相通，低价布局能掌握主动权。市场常会低估个股真实价值，唯有具备企业研判能力，同时坚守立判断、不惧从众压力，才能在资本市场长期稳健获利。
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