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界面新闻实习记者 | 彭天美
五大电力集团旗舰上市公司去年成绩单均已出炉。
据界面新闻统计，五电力上市公司营收集体下滑，主要原因为售电量和电价同比下降。
净利则呈现分化走势，三增长、两下滑。五企业共赚取净利约388亿元，同比增长11.3，越2015年的历史点，历史新。
制图：彭天美
其中，华能集团旗下的华能（600011.SH）、大唐集团旗下大唐发电（601991.SH/00991.HK）、华电集团旗下华电（600027.SH）实现净利增长。
华能是五公司中唯净利突破百亿的企业，同比增幅42.17；大唐发电的净利增幅，达到63.91。
国能源集团旗下国电电力（600795.SH）、国电投集团旗下电力（02380.HK）的净利，则出现两位数的下降，分别下降27.15和11.85。
华能与大唐发电业绩增长，度受益于动力煤价格回落，促进火电增利。
去年，国内动力煤价格波动明显，受供应宽松和需求疲软影响，上半年价格持续下跌，下半年触底鸡西pvc管粘接胶水厂家，但涨幅不。全年看，秦皇岛港5500大卡动力煤均价为每吨703元，同比下降18.4。
同期，华能境内火电厂售电单位燃料成本同比下降11.13。其煤机板块全年税前利润达132.7亿元，同比增86。
大唐发电的表现为典型。申银研究指出，大唐发电2025年煤机入炉标煤单价（不含税）同比下降14.8。成本的大幅削减直接带动其煤机板块实现利润总额56.25亿元，同比增长119.08。从度电盈利看，其煤机度电利润总额了0.015元/千瓦时，成本红利抵消了电价下行的负面影响。
此外，国电电力、华电、电力的燃料成本降幅也过两位数。
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随着装机量迅速提升，新能源板块在贡献增长的同时，也正面临“量增价跌”的挑战。中电联数据显示，截至2025年底，pvc管道管件胶全国非化石能源发电装机容量已达24亿千瓦，占总装机容量比重过六成。
去年2月9日，国发展改革委、国能源局联印发了《关于化新能源上网电价市场化改革 促进新能源质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）。这重磅文件标志着新能源正式告别政府定价时代，将由市场形成。因此，电价不确定成为行业共同面临的考验。
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去年，国电电力平均电价为400.90元/兆瓦时，较上年下降约6.73，在五大公司中降幅大。
国电电力上年资产处置收益基数较，也致去年净利回落幅度较大。
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电力因新能源占比较，受市场化交易电价下行及消纳压力影响也很明显，其风电及光伏板块利润空间受到较大挤压，致其整体盈利空间承压。
华能也在财报中表示，其风电板块税前利润为56.08亿元，同比下降约17，主因在于风资源波动致利用小时数下滑以及市场交易电价走低。
但正证券在研报点评中指出，由于华能主力电厂多位于北区域，电价韧较强，降幅整体小于行业平均水平，有减轻了下行压力。
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大唐发电在财报风险提及，“随着新能源装机规模次过煤电，煤机利用小时逐年下降，公司存在煤机电量降低的风险。同时新能源电价由市场形成，增大了电价不确定。”
华能同样在财报中表示，“受新能源出力特影响，叠加消纳压力等因素，公司结电价存在下降风险，或将影响总体收益。”
电力称，未来将面临消纳空间受限与系统调节成本增加的多重挑战。
在这场度转型中，如何平衡煤电的容量价值与新能源的电量价值，将是这五巨头需要在2026年业绩博弈中做出的关键选择。
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