大势研判：股市有望走出新，行情广度将进步扩散。3月22日以来，国泰海通旗帜鲜明提出“股市将出现重要底部与击球点”、“积布局资产”、“股市将重拾升势”等。近期市场持续，沪指再度站上4100点关口。往后看，我们认为股市上升的势头远未结束，并有望走出新：1）4月PMI数据再度出市场预期，2026Q1全A两非盈利增速自2021年以来次重回两位数增长，传统行业企稳、新兴产业扩张、制造业全球化等增长逻辑逐步显化，2026年经济预期有望上修；2）4月政局会议时隔九个月再度提及资本市场，叠加近期资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度；3）2026Q1，AI力、锂电、军工等景气得到充分验证，进步强化了当下产业趋势对于定价的重要。财报季后行情广度预计将显著扩散，具备产业催化的中小主题也有望迎来投资机会。
增长逻辑正逐步显化，2026年经济预期有望上修。面对地缘新常态与能源价格的冲击，增长逻辑越强的资产将具备优表现：1）2026年财政发力前置，PPI回升带动名义增长加速，Q1工业企业利润增速显著回升，传统行业正在逐步企稳；2）面向巨大的市场需求与较大的中美力差距，新兴产业投入也将提速，2026Q1新经济企业资本开支增速进步回升至9.5，TMT、电新、军工等成为结构盈利增长的重要来源，围绕产业趋势、能源转型等成长机会仍将丰富；3）为重要的是，具有竞争力的制造企业正在走向全球四川保温护角专用胶价格，并展现出的竞争壁垒与盈利能力。从全球经验来看，龙头企业强者恒强，市值与盈利能力集中化是趋势，这意味着未来将诞生多具备全球定价权的跨国公司。随着产业由“内卷”走向“集中”，股权资产在财富增长中的重要将不断增强。
优势动企业结汇加速，保温护角专用胶股市微观流动有望进步。2022年以来，受中美利差收窄、汇率走弱预期等影响，企业持汇意愿持续提升。2025年以来这趋势得到扭转，近期企业结汇进步加速，并带来人民币升值与流动。与以往不同，过去企业结汇意愿与美元走势强负相关，主要受到外部货币政策周期影响，但本轮企业集中结汇立于美元走势，背后是对内部稳定、技术进步与产业优势的重估，这意味着趋势延续将强。企业结汇直接转化为国内M1的增加，并有望通过外汇占款形成基础货币的投放，而结汇带来的人民币升值预期也将为货币宽松开空间。据我们测，2022年至今待结汇资金约1.1万亿美元，在资产管理需求扩张的大背景下，股票市场有望充分受益流动外溢与增量入市。
行业比较：新兴科技是主线，价值也会有春天。1）科技制造与能源转型：具有全球竞争力的设备类公司受益能源转型，荐：电力设备与新能源车/能源金属/工程机械。AI空间广阔，2026年加大科技投入，有望动国产线加速增长。荐：半体/通信设备/机械设备/有/中概互联。2）内需价值：通胀回升有望催化涨价-补库正循环开启，且景气相对立于地缘扰动，荐：城市新相关建材/建筑，以及内需逐步企稳的酒店/大众品/航空。3）金融与稳定板块：市场重要稳定器，股息配置价值凸显。荐：银行/非银。
风险提示：海外经济衰退预期，全球地缘政的不确定。
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