金吾财讯 | 浦银发布研报指太原橡塑胶厂家太原橡塑胶厂家，坚定看好泡泡玛特(09992)的中长期成长，股价大幅回调带来布局良机。公司2025年四季度海外收入不及预期致的股价下跌并未动摇对其长期增长的信心，当前估值已具吸引力。维持泡泡玛特“买入”评，目标价284.5港元。该目标价基于20倍2026年预测市盈率太原橡塑胶厂家，而公司当前股价仅交易在11.8倍2026年预测市盈率。
财务表现面，泡泡玛特2025年全年收入为371亿元人民币，同比增长185，低于市场预期；经调整净利润达130.8亿元人民币，同比增长284。研报预测，基于保守假设，公司2026年整体收入将同比增长26至467亿元人民币，净利率同比提升1.4个百分点，调整后净利润达到170亿元人民币。其中，预计2026年市场收入同比增长约50至300亿元人民币，海外市场收入则预计同比下降6。业务发展上，公司近期出Labubu与FIFA世界杯的联名产品，万能胶生产厂家并计划在下半年正式出Labubu 4.0。其与Sony共同开发的Labubu动画电影也在筹划中，有望提升海外市场关注度。在渠道拓展面，泡泡玛特将继续加密海外门店网络，预计到2025年底北美门店数达到100。市场面，星星人、Dimoo、Crybaby等IP产品有望持续贡献收入。
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研报强调，泡泡玛特的长期成长建立在多元化IP布局之上。2025年公司已有6个IP的收入贡献过20亿元人民币。若刨去The Monsters系列，公司2025年收入仍同比增长130，且大IP SKULLPANDA的收入占比仅为15，显示出IP贡献的分散。
风险包括行业需求放缓、国内竞争大于预期、海外市场需求不及预期，以及供应链与产能受阻。
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