漳州橡塑专用胶 兖矿能源(600188.SH): 扣非利润大增, 能源版图扩张

KEYPOINT

投资要点

事件。7月15日，公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026上半年归母净利润72亿元，同比增长53（25亿元）；扣非归母净利润45亿元，同比增长2（1亿元）。

产品价格上行，二季度盈利大增。公司公开挂转让内蒙古鑫泰煤炭股权带来大额次投资收益漳州橡塑专用胶，是拉动账面净利润大幅增长的核心变量。公司2026年季度归母净利润、扣非归母净利润分别为39.55、10.60亿元，根据业绩预告计，二季度归母净利润、扣非归母净利润分别为32.45、34.40亿元，扣非归母净利润环比大增约225，主要得益于上半年煤炭、煤化工产品价格同步上行，主营盈利明显。此外，公司同期确认外汇套期损失、资产减值，叠加涉税诉讼预提损失、消费税缴纳等非经常减项，对利润有所影响。

煤炭产销稳步扩张，化工品种量价齐升。1）煤炭业务面，二季度公司商品煤产量4646万吨，同比+2.07；销量4461万吨，同比+6.29，其中自产煤销量4275万吨，同比+5.74，销量增速显著于产量，显示渠道去库、外销发力。2025年三季度完成西北矿业并表后，陕蒙基地产能持续释放，叠加澳洲矿区稳产，全年商品煤产能储备充足，产量弹充足。2）化工业务面，二季度公司优势化工品产销大幅增长，其中乙二醇Q2产量10.95万吨（同比+18.79）、销量12.99万吨（同比+45.04），内蒙古荣信化工有限公司上年同期对化工装置进行了系统检修，以及报告期内抓市场机遇，增加对外销售量；醋酸Q2产量28.49万吨（同比+19.22）、销量22.39万吨（同比+27.11）。原油价格上涨带动下，化工品受益海外需求走强、价差扩大，显著增厚化工板块利润。

现有业务稳盈利，保温护角专用胶收购集团资产扩张能源版图。当前地缘政不稳定持续凸显，布伦特油价维持在90美元/桶左右，或支撑公司煤炭和化工品价格维持强盈利。此外，公司6月4日发布公告，拟以164亿元现金收购控股股东山东能源集团权属新能源集团有限公司、山东能源集团电力销售有限公司各股权。收购完成后，公司将次纳入火电、风电、光伏、储能及售电全链条资产，项目覆盖山东、内蒙古、甘肃等国能源战略区域，电力装机规模将由约155万千瓦跃升至1356万千瓦，加大能源域综布局。

投资建议。考虑到公司项目投产节奏和相关产品市场价格变化，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为176、215、237亿元。

风险提示：产品价格下跌风险漳州橡塑专用胶，项目进展不及预期风险。

报告信息

外发研报：《兖矿能源(600188.SH)：扣非利润大增漳州橡塑专用胶，能源版图扩张》

外发时间：20260724

分析师：翟堃S0120523050002

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