3月11日午后，老铺黄金（06181.HK）发布了年度预盈公告。2025年全年实现销售业绩约310亿元至320亿元，较2024年度增长约216至227；经调整净利润约50亿元至51亿元楚雄防火门胶，较2024年度增长约233至240。

翻倍的业绩远于之前不少机构的预期。此前盛、花旗等对老铺去年的营收、净利给出的预期在260亿-270亿元，净利在47亿-48亿元的区间。

或受此消息影响，今日下午开盘，老铺黄金股价瞬间拉升近4。截至发稿，老铺黄金涨2.35，报收654港元。

头部应明显，越涨越要买？

老铺黄金公告称，收入和净利润增加的主要原因在于：集团影响力持续扩大形成的市场对优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长；集团产品的持续优化、新迭代也保证了线上线下营收的持续增长；此外，集团2025年新增门店10，优化及扩容门店9，产生增量营收贡献。

花旗银行在今日发布的份研报中预计，这些新店及优化/扩店门店的全年贡献将在2026年继续带来可观增长。同时，该行认为老铺强劲的同店销售增长、新店开设和运营杠杆将支撑其盈利前景。

2025年，老铺黄金在年里完成三次涨价，今年2月底完成2026年的次涨价。数次调价后，店内多数货品的涨幅过50。

记者曾在去年和今年数次前往老铺门店探访，几乎在每次涨价前都会掀起轮排队热潮。而在涨价前，其门店、线上店铺的不少货品亦被购空。

份国金证券研报认为，终端消费者对老铺黄金已形成稳定的涨价预期。其产品价值包含三层结构：金价上行带动的材质价值、消费者认可的设计溢价，以及涨价行为本身强化的类品认知。这种“越涨越买”的消费心理，与LV等涨价前的购应类似。

除了老铺，亦有其他些定位端楚雄防火门胶，注古法黄金的也开始仿。比如君佩近两年因其做工、款式走红，保持每年几次的涨价频率。记者注意到，今年3月9日涨价前，君佩多个产品在线上售罄。

在资品从业人士、要客研究院院长周婷看来，国内些近期受到度关注的珠宝金饰急于跳出“黄金售商”的基础定位，完成向正统的跃迁，试图通过持续的价格拉升，对标并比肩欧美头部的溢价水平。这种单纯依靠涨价冲定位的做法，或许能在短期内快速拉单价、制造“越涨越买”的市场热度，但长期来看，还是有待检验。

“真正的头部，其核心溢价壁垒从来不是单边涨价，而是百年历史沉淀、不可复制的文化与精内核、属的工艺利体系、圈层身份的度绑定，以及严格的稀缺管控，PVC管道管件粘结胶终实现脱离原材料成本的立定价权。”周婷向记者表示。

黄金牛市，有人欢笑有人忧

根据国统计局数据，2025年限额以上金银珠宝类售额为‌3736亿元‌，‌同比增长12.8‌。

金价路歌猛进，但实际上并未给黄金售企业带来多生意，行业的增长主要由‌金价驱动‌，‌销量实际承压‌ 。

记者注意到，目前黄金售企业呈现两分化的表现：边是少数的诸如老铺黄金这样的越涨越有人追着买，另边些人们耳熟能详的老由于受到金价企的冲击却有些“不动”。

3月6日晚间，老凤祥（600612.SH）发布2025年度业绩快报。公司去年实现营业总收入528.23亿元，同比下降6.99；归属于上市公司股东的净利润17.55亿元，同比下降9.99；扣除非经常损益的净利润同比降幅扩大至11.92。

今年1月，黄金集团黄金珠宝股份有限公司（600916.SH）发布业绩预减公告，公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元至3.68亿元，同比锐减55至65。公司解释称，受黄金市场和新政叠加影响，主营的投资类和消费类黄金产品销售均受冲击，终端门店客流减少；同时，金价上涨速度快于存货周转速度，致黄金租赁业务产生的公允价值变动损益对利润造成暂时负向影响。

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业内人士认为，受金价企和可选消费收缩影响，金饰消费下降，人们转向体现避险需求的金条金币以及其他资产配置。

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刘晓颖

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