智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2022-2025年油运已两阶段成就牛市，2026年中东冲突致贸易紊乱运价企。未来若海峡恢复通行，产能利用率将维持位，叠加补库需求与长锦控盘，景气有望持续;若伊朗制裁取消四平pvc排水管专用胶水，灰市场变化将有望带来规市场景气，且为非脉冲式影响，提供显著业绩上行空间。VLCC未来五年将加速老龄化，20岁以内船队规模刚持续，船厂产能瓶颈保障供给刚，景气可持续数年，进步提供估值上升空间。油运战略价值凸显，船队运营率于行业，预计2026Q2业绩大增有望继续好于预期。

国泰海通主要观点如下：

频跟踪：中东冲突致海峡受阻四平pvc排水管专用胶水，运价中枢大幅飙升

受美以伊战争影响，霍尔木兹海峡通行受阻，出口骤减油价飙升，区域油价差异显著。原油贸易紊乱持续，运价中枢大幅飙升，大船位震荡小船近期回落。霍尔木兹海峡船舶通行大幅缩减八成，致中东原油出口缩减近半;VLCC驶入主要归属伊朗，四成运往印度延布港2026年3-4月原油出口大增，估填补中东供给缩减缺口近三成，主要运往亚洲多国。中远海能和招商轮船VLCC主要运营中东向航线(含Yanbu)、西非航线及美洲航线，运营率保持位且于行业。

出口跟踪：海峡受限致中东缩减四平pvc排水管专用胶水，美俄延布出口增长

4月海峡受阻持续致全球原油海运出口量同比缩减约12。中东出口自3月大幅缩减，延布港填补缺口，4月仍不足正常水平50。伊朗自3月把控霍尔木兹海峡，出口未有缩减而小幅增长。美湾3-4月出口量持续增长，4月同比大增28创新，欧洲已替代亚洲成为主要目的地。俄罗斯自俄乌冲突以来出口量平稳且“舍近求远”，自3月出口量增长，泡沫板橡塑板专用胶4月同比增长7。南美(除委内瑞拉)2026年继续增产，4月同比增长21，再创新。委内瑞拉出口在年初短暂缩减后恢复，向由转向美印。西非过去五年出口量平稳，且出口结构亦较为稳定。

整体看，中东缺口由美湾、延布港、南美等部分弥补，但全球原油供给仍显著收缩，贸易格局持续紊乱跟踪：海峡受限致缩减，亚洲影响直接显著。霍尔木兹海峡受阻滞后影响量，估4月同比缩减16，亚洲影响直接显著。4月原油同比缩减28，近期延布港增加，中东(含延布)整体占比降至四成以下。印度4月同比缩减8，近期俄油有所恢复。日本4月同比大幅缩减70，因以往中东占比九成，影响为直接显著，近期增加美湾。欧洲4月同比相对平稳，来源多样化且对中东依赖度低，受中东影响有限。整体看，全球去库应对危机，亚洲主要消费国被迫调整结构四平pvc排水管专用胶水，但短期难以弥补中东缺口。

风险提示

地缘局势，经济波动，油价，行业政策，安全事故等

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