今日,华赢东 (亚洲) 控股有限公司研究部董事李慧芬在Aastock财经媒体上荐程控股,她认为,程控股(0697.HK)分红可持续,负债率低、现金充裕,双主业升为“资产营运+产业基金”,停车业务“母港化”拓展机器人服务节点,创新业务占比提升。机器人基金投资组增值显著,宇树等IPO有望催化估值。兼具股息与成长弹,守与进攻兼备。以下是荐文章全文。

笔者对程控股的看法偏正面,理由是其分红,以及核心业务持续升为智能基础设施资产服务商,再加机器人赛道红利。从公司新年报看,公司2025年收入达14.37亿港元,按年增长18;毛利约5.65亿港元,总资产155.67亿港元,净资产111.44亿港元,有息负债率仅6.2。

先看市场买帐的部分:分红。董事会在年报主席报告中明确表示,2025年年度分红总额为7.8亿港元,对应年度平均市值派息率约5.6;自2018年战略转型以来,累计分红约60亿港元。重要的是,这不是靠杠杆硬撑出来的股息,而是基于坚实的财务基础。公司年末银行结余及现金为36.71亿港元,借款总值仅9.79亿港元,负债资本比率8.8,而且管理层披露截至2025年末已偿还全部银行贷款,分红的可持续明显强于般息股。

再看年报体现的业务质量。程控股目前的双主业,已清晰升为「资产营运+产业基金」:2025年资产管理收入10.35亿港元,按年升12;产业基金收入4.02亿港元,按年大增37;经调整EBITDA为9.04亿港元,按年升6。公司同年协助发行7只公募REITs,服务项目过20个,对应发行规模逾1,000亿元;基金在科技园区、消费基础设施、数据中心及清洁能源等域的年化收益率过30。在机器人赛道,公司参与管理的北京机器人产业发展投资基金,其投资组估值已增长约4倍,这说明产业基金不再只是管理费生意,而是开始具备真正的投资弹。

停车场业务的想象力,则来自年报新提出的「母港化」战略。年报显示,公司正把停车场从收停车费的空间,升为Robovan、Robotaxi及机器人服务节点:收入维度将延伸至调度服务、充换电、托管、维保、OTA、广告与智能对接。同期,创新业务收入占比已达20,单车位坪上升17,车位空置率下降8,满停率达55,周转率提升7.1;而西安咸阳机场T5停车楼于2025年2月投入运营,车位5,200个,成为其西部交通枢纽样板。这代表程未来赚的,不只是停车费,而是人运力时代的后服务基础设施租值。

还需要留意到宇树科技IPO将给公司带来的潜在利润增厚。若按笔者情景测,宇树上市后若对应400亿、500亿、600亿元人民币市值,则北京机器人基金所持股权价值约为13.77亿、17.22亿、20.66亿元人民币,未来账目盈利兑现将对程的估值有中的重估催化作用。而此前公司管理层有透露,预计2026年内将有约4被投企业启动上市,投资收益有望迎来密集兑现期。

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总结来看,程控股值得关注的,是其已完成向「资产营运+产业基金」双轮驱动平台的升,机器人赛道红利以及持续的股息承诺。对偏好息、守中带成长的投资者而言,程控股仍值得看线。

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