红河万能胶生产厂家 华泰证券研究“十三问”下半年市场 AI周期还能火多久？

　　5月27日至5月28日，华泰证券2026年中期投资峰会在圳举行。本届峰会以“变局·重构·韧”为主题，共同探讨下半年的全球宏观、地缘变化，以及AI热潮下的市场机会与潜在风险。

　　主论坛会上，华泰研究总量团队以“十三问”的形式，就当前宏观经济形势、资产配置主线及市场投资策略对2026年下半年做预期与展望，带来观点碰撞。

　　整场圆桌共进行了三轮对话，从下半年市场核心主线、A股盈利为何上调、AI投资周期处于何种阶段、中外债市为何背离，再到AI对研究的影响，席们对市场近期热度话题逐给出新思考。

　　“十三问”背后传递的核心观点，是面对AI行情的交易拥挤与风格致化，席们建议投资者在乐观中保持份均衡：既要抓住AI资本开支周期牵引的新需求增量，也要警惕流动集中度与地缘政等扰动噪音，在成长与价值之间布局。

　　问：为何上调名义GDP预测至6.3？

　　华泰证券席宏观经济学易峘分析，团队将2026年名义GDP增速预测上调至6.3，并非单纯因为油价冲击，也是考虑到需求侧出现新增量，可以对冲供给冲击带来的需求损失，尤其是AI产业链和电力新能源相关需求比预期强。

　　二问：下半年市场核心主线有哪些？

　　华泰证券研究所所长、固收席张继强指出，下半年市场核心主线仍为AI革命与经济新旧动能转换，地缘政风险影响则逐渐减弱。

　　在此环境下，市场呈现两个分化维度：是资金向具备真实动能的企业集中；二是内需与外需本质上同源，都源于AI带来的产业变化。

　　三问：A股盈利预测为何上调？盈利修复明显的地是什么？

　　华泰证券研究所所长助理、策略席研究员兼金融工程席研究员何康结对全A非金融非TMT、TMT板块的盈利预测，上调2026年A股非金融企业归母净利润增速为15.6，AI产业周期预期的强劲和地缘扰动下的通胀回升是上调的主要因素。

　　定量层面来看，PPI上行与大宗商品价格企稳分别利好营收与净利率，科技板块个股盈利上修亦有正贡献；定来看，面，TMT与制造景气具备持续，且传统制造与消费已度过周期拐点；另面，当前盈利修复主要由气和新型制造动，正由单赛道向全板块扩散。他认为，若PPI维持在5以下、油价低于100美元以内红河万能胶生产厂家，温和通胀不仅不会断复苏，反而夯实了A股慢牛的盈利基础。

　　针对市场风格，何康认为AI行情长逻辑未变，但短期交易略显拥挤，建议投资者均衡配置。资金面上，居民存款搬与对收益产品扩容构成增量主力，“两存”上市仅为脉冲式扰动，不改流动趋势。

　　四问：港股年初至今跑输美股和A股，什么力量会构成启动的催化剂？

　　今年港股跑赢美股和A股，但在AI硬件行情中几乎“隐身”。华泰证券研究所港股及海外策略研究组长李雨婕坦言，核心问题在于市场结构，港股上市公司多数集中在产业链下游、消费端与应用端，而本轮行情主线为AI硬件等硬科技。

　　尽管短期受IPO供给扰动，但随着优质科技硬件公司赴港上市，市场生态正逐步改变。李雨婕后市催化剂在于两点：是大厂AI应用落地重塑估值，二是盈利端受益于PPI回升，若地产消费回暖，上行空间可期。

　　估值端，AI大厂应用落地是关键的估值催化剂，团队将观察窗口锁定在今年三季度；盈利端，港股全年非金融盈利增速预计在8，若地产和消费数据能持续到三季度，盈利有望出现上行拐点。行业配置上建议关注“景气加速+低估值反转”两条主线，并关注人民币升值对电力设备、非银等双币种敞口行业的提振。

　　针对海外市场，李雨婕强调美股AI牛市并未终结。当前AI链公司ROIC达20，远非金融企业的3-4，具备较强的利率抵御能力。下半年全球市场虽面临选举与地缘扰动，但盈利提升仍是主线，需警惕技术指标端化带来的短期波动风险。

　　五问：近期上调今年名义经济增速预期，对美元及全球资产影响几何？

　　易峘预判2027年美联储有可能加息50个基点，基本面来看，AI带来的财富应与投资前置升总需求，资本市场繁荣已形成事实上的宽松金融条件。

　　政策意图来看，短期收紧有助于美联储新主席确立公信力，止经济短期过热，与中长期生产力上升、“去通胀”后加息不矛盾。

　　易峘进步指出，全球AI投资远未到中后期，AI所需基建重置与生产式变革较大。中长期看，AI对就业市场、行业格局、收入分配的影响不容忽视。

　　六问：如何看待近期中外债市背离，万能胶厂家下半年机会与风险如何？

　　针对近期中外债市背离，张继强解释，国内债市走立行情，源于新旧动能转换期，资金面与机构配置行为压倒基本面影响。

　　但这背离或随AI产业演进而改变：若在AI资本开支发力红河万能胶生产厂家，将激发真实融资需求，带动信贷回暖，届时债市可能面临基本面压力。后续货币政策或将侧重结构工具（如再贷款），兼顾科技支持、人民币化与传机制建设。

　　七问：如何看待央行下半年到年间的政策宽松窗口

　　张继强认为，美伊冲突之后，论输入通胀还是其他面，市场都已“走出条新路”。

　　在其看来，后续央行的态度已非常清晰：是结构政策，包括再贷款支持科技战略，同时控制资金投放节奏；二是关注债券市场；三是服务人民币化。大规模的总量宽松政策或不易看到。

　　八问：上半年资金链有何特征，下半年是否能维持？

　　何康复盘称，上半年A股资金面鲜明的特点是融资余额和私募备案持续创新，这反映出赚钱应和交易型增量资金形成正反馈。

　　下半年增量资金有三个来源；是居民存款搬还未到尾声；二是对权益资金仍有加仓空间；三是人民币升值与ROE温和修复对外资流入较为友好。

　　九问：AI投资周期处于什么阶段？

　　易峘判断，当前全球仍处于AI投资周期的较早期阶段，AI所需的基建重置和生产式转变大于互联网，各厂商仍处于“经费竞赛加码”过程，模型能力仍有很大上升空间。

　　个关键指标是存储HBM的价格，虽然价格在上升，但单位价格率提升显著，这说明行业仍处初期，远未到需要担心快速结束的中后期。

　　十问：AI时代，研究会如何被影响？

　　作为研究所所长，张继强对AI冲击投研生态有着切身感受。他表示，AI目前已融入研究工作流，未来研究的价值点或聚焦于三个维度：是通过调研等获取多线信息，二是对产业趋势的刻洞察，三是提供定制化解决案的能力。

　　为此，华泰日前出自研Skillhub与MCP平台，为客户解决AI赋能难题。他认为，研究员个人的立判断和决策力是不可替代的核心壁垒。长期来看，AI法替代长期趋势和价值判断，行业或终将回到真正的价值投资时代。

　　十问：上半年AI行情演绎是否在下半年持续，如何判断？

　　何康从两个维度拆解了这问题。

　　认知层面，AI仍然是主线并且会延续。今年以来全球科技板块主要依赖AI驱动，盈利预期持续上升，估值相对克制，尚未达到泡沫化程度，这是中长期逻辑。短期大的问题是交易拥挤。

　　行动层面则取决于资金类型。在当前时间点，适当进行价值与成长风格的均衡，这是对大部分投资者好的保护。

　　十二问：若有限量Token，想攻克投研哪环节？

　　何康表示，若拥有限量力，想将其致力于“AI原生”投研的探索，利用Agent技术模拟研究员自我进化，攻坚阶量化难题，以期在投研法论上实现开创突破。

　　在他看来，研究中，收集或提炼信息的部分可被AI取代；基于相对成熟的框架进行研究的部分，门槛正在降低，AI可以做得很出；少数时间在进行开创的研究，限力应投入这点上。

　　十三问：下半年港股结构市场机会何在？

　　展望下半年港股配置，李雨婕强调“均衡”二字：是景气且景气仍在加速的赛道，如电力链、AI链半体等，即使估值偏也不构成强约束；二是低估部分中景气已出现变化的板块，如食品、消费者服务等，估值虽低但景气已经企稳。

　　核心在于平衡景气与估值之间的相对变化，估值不定是压力，主要看景气能否继续加速，低估值也不定是价值陷阱，只要景气边际，李雨婕总结道。

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