阜新万能胶 门店少了，但周大福赚钱了：78万元黄金耳机盒、跨界居，想要做品生意

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欧美传统顶珠宝呈现衰退趋势，为本土黄金提供了崛起空间。

转型迈入三年之际，香港老珠宝周大福(01929.HK)公告净溢利同比回正。

5月6日，周大福珠宝集团有限公司公告称，集团截至2026年3月31日止年度的净溢利预计比上财年增加约45～55。

2024年4月，周大福启动五年转型计划，对、产品结构、数字化等进行调整。转型年，即2025财年(2024年4月1日-2025年3月31日)，周大福营业额同比下降17.5至896.56亿港元，股东应占溢利同比减少8.97至59.16亿港元。

业绩波动未影响周大福转型决心。去年以来，周大福在门店优化、产品结构调整面动作不断，将目标瞄向端市场。近日，周大福宣布跨界出“周大福居”，与法国百年瓷器柏图(BERNARDAUD)作，造“传福”“银杏”两大餐具系列。

据集团席营运官黄燕琼介绍，周大福居产品线历经18个月磨阜新万能胶，除此次出的餐具系列外，未来将逐步拓展至摆件、装饰配饰等，并计划向海外市场。“黄金不只是在婚嫁等仪式时才佩戴，而需要加融入顾客的日常生活。我们希望可以贴近顾客群，让加生活化。”

时代财经了解到，周大福居产品采用口价模式，从千元到数十万元均有覆盖。从黄金，到试图贩生活式，这拥有近百年历史的显然不甘于只做传统的黄金珠宝和售生意。

“透过进军居域，我们正不断拓展周大福珠宝于消费者心中的底蕴，同时进步巩固我们在品市场中的地位。”周大福珠宝集团主席、郑氏族三代郑志雯如是说。

不仅是周大福，热度居不下的内地古法黄金们，也都将目光看向了品市场。

时尚中文网创始人唐小唐对时代财经指出，传统黄金售的毛利率非常低，即便像老凤祥(600612.SH)这样规模做到行业前列，毛利率也很低(2025年为8.91)，因为它的商业模式基本上只赚取加工费。只有像品样，及设计带来的溢价，才能获得的利润。

唐小唐认为，在市场，欧美传统顶珠宝呈现衰退趋势，为本土黄金提供了崛起空间。但目前还缺乏像印度样的黄金佩戴文化或层崇拜，日常穿戴习惯的培养仍需要定过程。

开千平大店，周大福起78万黄金耳机盒

直以来，周大福在消费者的印象中多是间传统金铺。

作为香港四大族之，郑氏族掌舵的周大福已成立近百年。1929年，周大福在广州开出间金铺，并在上世纪40年代前后，将发展重心转向港澳地区。

彼时香港金铺标准混乱，1972年，周大福时任、郑氏族代郑裕彤创四条九足金，即含金量99.99，很快就响知名度。1990年代，周大福创造地出珠宝饰“口价”政策。

1998年周大福在北京开出店，拉开在内地市场的扩张序幕。

过去十余年，周大福依托加盟模式在内地市场快速下沉，2024年时其在内地的售点度过7000个，带动集团营收突破千亿港元。不过，随着金价企，计价黄金产品销售下降，大量快速铺设的加盟店，尤其是在下沉市场，并未达到预期回报，不仅拖累集团的毛利率表现，也让形象失焦。

2022年，郑氏族三代郑志雯出任周大福珠宝集团主席兼任执行董事；2024年4月，周大福启动五年转型计划。

其中，周大福在渠道上的收缩备受关注，近两个财年，周大福在内地净关闭售点1860个。2025财年(2024年4月1日-2025年3月31日)，周大福珠宝在内地市场净关闭896个售点；2026财年(2025年4月1日-2026年3月31日)，周大福珠宝又继续净关闭969个售点。截至2026年3月底，周大福珠宝内地售点数量来到5305个，其中70.9为加盟店。

关闭低门店的同时，周大福多聚焦在端购物商场等区域开设新的门店。2025财年，万能胶生产厂家周大福在香港、圳、武汉、西安及上海开出了全新设计门店，以提升的端属。今年2月，周大福在香港沙咀广东道开出千平的旗舰店。

反映在数据上，2026财年上半年(截至2025年9月30日的6个月)，周大福的同店销售同比恢复正增长，内地和港澳地区分别增长2.6和4.4；2025年四季度和2026年季度，周大福在内地的同店销售分别录得同比增长21.4和0.2，港澳地区的同店销售录得增长14.3和40.1。

产品面，周大福加码毛利的定价产品。2024年以来，周大福陆续出传福、传喜系列，并与北京故宫博物院及潮CLOT联名；2025年6月，周大福出个珠宝系列“和美东”。2025财年，周大福定价黄金产品的营业额按年提升105.5；2026财政年度四季度(2026年1月至3月)，周大福定价饰在内地市场的售值贡献达到了36.2。

今年3月，周大福发布CTF Accessories新中式风格配饰系列，其中款黄金耳机盒售价达78.88万元，限量发售后迅速售罄，款镶金发夹也到2080元。远于产品价值的定价引发热议，透露出试图建立“感”的目的。

同样在3月，公司官宣马仕前区创意总监谢鼎鸿(David Tse)出任集团全球创意总监，被外界视为对接品的步。

受金价涨跌影响，离品还有多远

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过去几年，金价涨、古法黄金赛道火热，吸引了越来越多消费者开始购买并佩戴口价黄金饰品。但当金价下行，能否继续让消费者买单，产品的保值能力是否足以抵抗周期波动，决定了它们能否真正成为。

时代财经注意到，2025年，周大福先后在3月、10月、12月对黄金产品进行调价，其中不少为“口价”产品。而本计划在今年3月上旬实施的调价动作，或受到金价的波动而暂缓实行。

唐小唐指出，当前国内的黄金饰消费仍会受到金价影响，未摆脱投资属。金价下行时，消费者因担忧贬值而减少购买，致销量下滑，这与依靠驱动的传统品有本质区别。

近两年增速快的老铺黄金也不例外。瑞银4月底发布的研报预计，从今年二季度开始，老铺黄金(06181.HK)同店销售额增速将放缓。据瑞银的观察和渠道检查，北京基数门店在3月和4月至今的同店销售额下降了20至30，原因在于金价疲软，以及代购在1月至2月价格上调前采购的库存尚未消化。但瑞银同时指出，代购的销售降幅大于普通消费者，VIC 消费者的需求比中产阶和入门消费群体具韧。

浦银4月发布的份研报则显示，据其调研，代购占SKP商场老铺门店整体销售收入的40左右，远于其他商场的老铺门店。由于代购对金价的敏感远于普通消费者，且代购很可能在2月底老铺涨价前大量备货，所以3-4月金价出现下滑或剧烈波动致代购短期停止购买行为。不过该机构认为，老铺黄金的实际收入表现很可能远好于市场调研所得的数据。

有观点就指出，本土黄金的“品化”并非主动战略转型，而是在原材料价格剧烈波动与消费升双重压力下的“被迫升”。

尽管暂时法摆脱金价的影响，但随着消费者对逐渐“魅”，本土正迎来机会。

财报数据显示，2025年，老铺黄金实现营收273.03亿元，同比增长221；年内利润48.68亿元，同比增长230.5。2026年季度，老铺黄金预计实现收入约165亿～175亿元及净利润约36亿～38亿元。而从营收规模来看，周大福集团已位居全球珠宝售行业之。在德勤发布的《2023全球品力量》报告中，周大福珠宝集团也跻身前十。

不过，在利润率、溢价面，周大福、老铺黄金们与尚有距离。2026财年中期，周大福集团毛利率达30.5，经营溢利率17.5，虽然在黄金中处于先，但与卡地亚、梵克雅宝母公司历峰集团近70的毛利率相比，仍有定差距。

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