惠州万能胶生产厂家 中信证券：产业预期兑现 下半年建议配置创新药

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　　来源：中信证券研究

　　文|陈竹 李安飞 郑洋 杨中伟

　　2026H2创新药产业基本面稳步向好，核心来自研发质量提升、全球价值验证和盈利能力。创新药逐渐进入“全球注册+商业化兑现”阶段。研发上，2026 ASCO原创研究入选口头发言数量达94项、HARMONi-6入选Plenary Session、SKB264头对头击败K药，标志着管线质量持续提升。全球作上，2026YTD创新药license-out总金额达943亿美元、同比+80.8，付款达55.0亿美元、同比+124.2，MNC对创新药管线认可度继续增强。报表端，部分创新药企业已在2025年实现扭亏为盈。展望下半年以及未来，WCLC、ESMO、ACR、ASH等会议陆续召开，多个注册研究进入读出窗口，全球III期/注册研究持续进，海外商业化逐步兑现等有望共同驱动创新药板块表现。

　　▍多个全球BIC潜力重磅管线数据读出，验证创新药研发实力。

　　2026 ASCO大会创新药报告数量与质量继续提升，共94项原创研究成果入选口头发言环节，较2025年73项同比增长29。此外惠州万能胶生产厂家，多项临床数据陆续读出，分别在银屑病、MASH、TNBC/鼻咽等域显示差异化临床价值。整体看，创新药研发质量不断提升，具备全球BIC/FIC潜力的资产持续涌现，竞争力正在加速提升。

　　▍创新药出海进入兑现期，重磅产品商业化支撑企业非线成长。

　　创新药出海已逐步进入全球注册和商业化兑现阶段，已启动全球III期/注册研究的资产覆盖ADC、IO 2.0、GLP-1/代谢、液小分子及自等向。其中ADC仍是全球化成熟赛道，CLARITY-Gastric01预计2026H2读出2L+ CLDN18.2阳胃/胃食管结部腺全球III期数据，是验证CLDN18.2 ADC全球注册价值的重要节点。除此之外，RC48、iza-bren、DB-1303/DB-1311等也进入全球注册或后期开发阶段。

　　IO  2.0以PD-1/VEGF双抗为代表；GLP-1/代谢和液小分子则开ADC/IO之外的长期空间。进度上，sac-TMT、CMG901、伏美替尼和savolitinib有望率先迎来海外申报/获批窗口，B7-H3/B7-H4 ADC、PD-1/VEGF双抗、GLP-1、BCL-2/BTK等则构成2028–2030年后续兑现梯队。2026H2关注HARMONi-3、SAFFRON、CLARITY-Gastric01和FURVENT等注册数据，结果将影响核心资产海外申报路径和估值重估。

　　▍创新药出海仍在加速。

　　根据Insight数据库，2026年以来，创新药License-out延续增长态势，YTD交易总金额达943亿美元，同比+81；付款达55亿美元惠州万能胶生产厂家，同比+124。交易结构持续优化，付款占比提升，全球大额BD交易中来自资产的占比持续提升。面反映海外MNC对创新药管线质量、临床确定和平台能力的认可进步增强，另面也为国内创新药企业提供研发资金支持，动“BD回款—研发投入—管线进”的正向循环。

　　▍国内商业化放量驱动业绩兑现，创新药企盈利拐点加速到来。

　　随着已上市产品持续放量、新适应症拓展以及BD授权收入贡献提升，万能胶生产厂家头部创新药企盈利能力开始兑现。我们认为，创新药企业正从过去的研发投入和BD验证阶段，逐步进入“国内商业化放量+海外授权收入+全球注册进”的正向循环阶段，商业模式由管线价值验证向收入、利润和现金流兑现加速转化。

　　▍风险因素：

　　地缘政摩擦加剧风险；宏观经济复苏不及预期风险；带量采购价格降幅和力度预期风险；市场生物制药企业融资热度下降风险；创新药临床研发失败风险；医疗事故风险；产业政策变化不及预期风险；医疗AI发展不及预期风险；商保政策进展和商保产品发展不及预期风险；行业竞争加剧；反腐政策影响等。

　　▍投资策略： 惠州万能胶生产厂家

　　2026H2建议配置创新药，聚焦三类公司：是创新药收入占比持续提升、商业化和盈利兑现能力较强的龙头Pharma/Biopharma；二是核心管线具备全球BIC/FIC潜力、已进入全球注册或后期临床阶段、未来数据和BD催化密集的创新平台；三是产品机制差异化明确、具备成长弹和后续催化剂的成长型biotech。   关于我们]article_adlist-->

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本文节选自中信证券研究部已于2026年7月4日发布的《创新药产业度跟踪报告—研发质量不断提升，产业预期兑现》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。]article_adlist-->本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向业机构投资者的研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当匹配，并充分了解该项服务的质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

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