河源保温护角专用胶厂家 史上吓人财报! 腾讯入不敷出?

腾讯上次自由现金流为负还是22年前的事儿了。那时腾讯还没上市，国足刚进了次世界杯河源保温护角专用胶厂家，火炬还没有在鸟巢点燃，地球依然还是个村。现如今，向以谨慎为代名词的腾讯在今年二季度把资本开支到了528亿元，远去年同期的191亿元，直接把自由现金流干成了负数。今天从两个角度去聊腾讯，是财报，二是投资心态。

2026年二季度腾讯实现营收2048亿元，同比增长11；非国标净利润756亿元，同比增长9。资本开支528亿元，同比暴增176。自由现金流是负138亿元，比大多数上市公司年利润都多。其实个季度的数据不用太担心，谷歌的自由现金流也是负的，人照样活的很好。先简单看看主要业务板块的表现: 二季度营销服务收入436亿，同比增长21.8，继续保持增速。财报里也明确提到了AI赋能对广告业务率的提。增值服务收入984亿，同比增长7.7。其内游戏增速达17，海外则同比出现下滑，去除汇率因素后微幅上涨。金科企服营业收入603亿，同比增长8.6。较季度并未提速，相比前两年已经回归稳健增速，这块需要宏观经济的配。

市场这两年都把腾讯当老登股，如果从稳妥的角度出发，腾讯大可躺在业绩上睡大觉。它的主营业务要么跟AI关联不大(如游戏，金融)要么受益于AI(如广告)，云业务就力做个二手贩子，哪怕未来退化成个二线公司其制造现金流的能力也足以把它变成个靠分红和回购长期维持估值的典型老旧蓝筹。能做出如此投入，说明巨头是有焦虑的，心不止于此。焦虑也促使他们须比过去冒进些。但腾讯从来不是赌徒，腾讯的扩张节奏始终会以核心业务的利润托底为限。腾讯二季度的毛利率从去年同期的57升至58，财报给出的原因很直接: 即自研游戏和营销服务等毛利业务增长抵消了AI基础设施扩张带来的折旧与运营成本。因此它有充足的时间去等待投入变现，这是它与那些刚刚步入成长期的年轻公司的不同之处。

财报里有句话：若剔除力采购的预付款项，二季度自由现金流为人民币376亿元。这个差值显然可以看作腾讯本季为AI基础设施提前锁定的预付款。这部分预付可以分两面看: 面，腾讯向求稳，内部可能已经看到了AI变现的确定信号才敢在这个力度上加码投入。另面河源保温护角专用胶厂家，现实而言，并不排除其因担心掉队而进行恐慌购买的可能。目前豆包的那个位置放在四五年大可能觉得应属于腾讯，四五年后他却被千问甩在了后面。

所以可以理解腾讯由守转攻的决心。电话会上管理层表示: 如果我们把购买的力出租给三，我们几乎可以立刻收回折旧成本。如果出售掉可以赚取30的利润。但实际上，我们执行的是个大的战略。为的是让我们自己的AI应用在市场取得先地位。管理层的言论有多少是美化，我认为你要有自己的判断角度。腾讯的口号是“敢为天下后”，相比起其他互联网企业它确实是“老登”的，但这也是我看好它的点，与我们的投资风格也是致的。过去几年我们每次财报分析直再讲腾讯的“克制”，只要这份企业文化能够持续，我认为它的经营逻辑就是可以自洽的。

业绩公布后，花旗给了765的目标价，万能胶生产厂家而大摩只给550。这种情况并不多见，还在资本投入阶段就互道那啥，体现出了端分歧。显然是以成长定价，而另是价值。客观而言腾讯这几年的发展速度确实不如预期，注意这里指的是发展而非单纯的业绩增速。我们持续持有腾讯的理由是业绩稳定二是擅长后发制人因此保有车希望三是成本低。期间几次减仓未加回，来降低了成本二来也说明了对其追加投入的观望。但它的基本盘造能力强且不易受主流AI竞争干扰，因此确实为当前确定与估值结好的投资选择之，自然会继续持有。也就是说我们是纯价值角度去看的，至于成长，只是附加，有没有都所谓。但公司显然比我们有斗志些。

如今的腾讯已然切换到成长逻辑，这大概是我们次长期持有成长股，只价值股自己变成回了成长股。目前腾讯是我们的股票二大持仓，但我们对此没啥压力。在于仓位足够分散——腾讯仅占约7。二在于持仓成本够低，在价值阶段我们把成本做到了100多块，然后在成长阶段去等待它终给个答案。可以说毫风险了。

其实论是价值还是成长，成本永远是决定你投资结果重要的因素。很多人鼓吹成本用论，要你视成本注于现阶段的操作。从道理上来说其实没问题，因为它本质上还是心理学，就是让你放平心态不要因成本而焦虑。但问题是你做的到吗？有几个人能不在意成本？成本用论属于拿结果当法论。对于长期投资者来说如果可以对成本没有焦虑，基本就成功了大半，因为投资难在于坚持。所以不在意成本是果。那如何获得这个“果”呢？法或许很多但简单的显然是: 成本够低。成本低，你才会真的不在意市场波动。

并不是所有买入都能够踩中低点，如何获得个较低的持仓成本？上周清仓了中银香港，刚好分享下我们直以来的操作式: 低估时分批建仓，波上涨可以减仓降成本；成本做低了，因而容易放心持有，等待估时分次出。图上可以看到上次出时复权价是37，当时有定的上涨焦虑，遂减仓把成本降至0。此时仓位只剩利润，已不存在亏钱可能，因此心态上毫压力，顺利度过后面的4次15别调整，路拿到了51再清仓。

管理层关于自由现金流问题的回应后面还有段: 如果我们非常清楚地看到有未来能够持续盈利的业务，我们就会进行相应投资。如果我们选择把多力直接转到力业务中，我们可以非常快地创造投资回报。只要我们愿意，这个备用选择始终存在。这可以说非常腾讯了。正如我们前面分析，腾讯的“赌”始终是以托底为边界的。如我们做长期投资也是以足够的利润垫为基础的。我们从来不信奉什么苦行僧式的套牢不的价投理论，总有朋友问我某某股票涨多了是不是该减仓，我律回答想减就减。只有你拿着舒服，你才能长期坚持，才能吃到长期利润。如何舒服呢？看到这里了还用再聊吗？今天就聊到这里，祝大投资顺利。相关词条:铝皮保温施工     隔热条设备     钢绞线    玻璃棉卷毡    保温护角专用胶

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