淮南pvc管粘接胶 财通研究 | 美联储加息可能多大？

度研究，创造价值。【财通研究】本期特邀请【财通证券研究所策略席分析师徐陈翼】，捕捉市场动态、洞悉市场趋势，多维度解析投资机会。

美联储加息可能多大？抛开油价冲击，中美通胀当前多大？指数标的调整，带动的ETF资金流动几何？

核心观点 ]article_adlist-->

海外宏观研判：短期加息可能有限，关注中期再通胀Meme交易

1）利率决策：当前美国的利率-核心通胀-实际经济增速处于2010年来位，在-1～0，历史加息般都在-2以下。结联储之前表态和沃什倾向，短期加息概率低，可从容观望。即流动冲击仅在于中期预期调整（通胀+沃什）。

2）中期再通胀Meme交易可能：历史通胀位回落3-4年，伴随景气回升可能启动再通胀，即抛开美伊冲突，下半年本身就有长期通胀担忧。

3）当前再通胀验证：景气走强验证后续再通胀可能；核心CPI并未抬升，显示强景气目前未传到通胀侧。CPI后利率回落验证通胀压力有限。

4）风险偏好：长期美伊+中美均；TACO指数低位，特朗普压力不大。

国内宏观研究：PPI看，新质制造重回通胀轨道

1）整体：同比3.9，3.3由油价相关贡献。环比低于3-4月，显著回落。

2）剔除油价：以电气机械+TMT代表的新质制造，同比环比都走，自身同比已2，对整体同比贡献和近0.6，示意已重回通胀轨道。

资金题研究：指数标的调整，带动的ETF资金流动几何？

1）权重结构：沪300、中证A500等宽基大盘，科技提升约1。

2）ETF资金影响：测科技/制造净流入120/20亿元，消费/医药/周期/金融净流出20-40亿元。

配置向

对应配置向：压舱石自由现金流HALO+中小盘科技&出海PLUS

1）压舱石自由现金流HALO底，攻守兼备+交易难度低：【真金加速度】组包括航空运输、安设备、快递、纺织化学制品、固废理等行业。

2）中小盘科技&出海PLUS增强：主题端，Space X上市窗口期，相关产业链依然是主线，把握商业、太空光伏&力。景气端，面挖掘“光”的扩散，包括PCB设备&耗材、被动元件材料、封装、液冷等，另面关注其他出海链回补，包括工程机械、造船、创新药等。

正文 ]article_adlist-->

1、美联储加息可能多大？

历史加息经验看：实际利率远低于实际GDP增速，即利率处于宽松状态，加息可能才较大。

2000年前，加息前利率-核心通胀-实际GDP增速往往在-2左右水平，2000年后，加息前利率-核心通胀-实际GDP增速往往在-4左右水平。

当前论2年美债还是10年美债，利率-核心通胀-实际GDP增速在-1～0水平，在2010年后处于偏水平，在核心通胀未抬升之下，加息动力不明显。

结之前鲍威尔表态（示意美联储中观点），认为当前利率中位偏，进步验证上述实际利率对加减息周期的指引。

联储政策倾向看：沃什的上任表态看，政策细节暴露有限，政策倾向仍偏向之前降息+缩表思路；其他理事看5月会议较之前鹰。

综历史经验+联储政策倾向看，短期货币政策可能仍偏观望，可以先观察沃什对美联储政策细节的倾向。

市场预期看淮南pvc管粘接胶，短期加息预期有限，但年底加息预期抬升。

虽然美联储加息落地较远，但市场可能对通胀做Meme交易。

通胀的中期视角：美国通胀除了面临美伊冲突带来的油价上涨压力，同时还面临景气回升带来的再通胀压力。

历史经验：CPI冲回落后，下行周期在3年左右，类似1970/1975年，下行未至之前相对低位就开始二次通胀。当前验证：非农和PMI都显示景气周期已在重新向上，可能升长期通胀。因此，后续即使美伊冲突缓和，油价回落，长期通胀韧仍在，成为市场交易meme可能。

再通胀验证-景气：验证偏强，保温护角专用胶但多是预期调整。

今年以来，论PMI还是就业看，美国景气都在走强。之前非农也再度预期，继续验证分子端，但同时引发市场对分母端担忧。

再通胀验证-CPI：虽然走强，但长期韧并未验证。 

5月美国CPI/核心CPI同比达4.2/2.8。细分看，通胀主要由能源相关贡献；剔除非核心和能源服务&机票后，论同比还是环比都不太；核心项看，仅非能源核心服务抬升，但同比和环比都只是在区间上沿，而非显著位。因此综看长期通胀抬升未被明确验证。 

同时结利率看，CPI出炉后利率反而下降，反映5月CPI给市场压力有限。

风险偏好-短期：当前特朗普压力指数延续回落，主要源于利率和通胀预期显著回落，当前数据已低于0。后续看联储新主席沃什表态和通胀情况。

2、通胀：新质制造重回通胀轨道

PPI：油价是驱动主因，但电气和TMT已进入通胀轨道

上游板块看，油价上涨下，石油、煤炭同比环比均抬升，化工和化纤同比也快速升至位。另外之前铜价抬升下有同比也在位。上游+化工对PPI同比贡献3.3（总共3.9）。

制造和下游看，虽然非受油价影响，但受长期向上趋势支撑。其中电气机械、TMT等论整体贡献、自身同比环比都走，两项对同比贡献和近0.6，也显示制造已进入通胀轨道。

3、指数标的调整，带动的ETF资金流动几何？

本次指数调样影响看：之前涨幅的科技和端制造在沪300、中证A500等宽基大盘指数权重提升，其他被动下降。 

结ETF规模看：预计给TMT板块带去近120亿元的资金净流入，给端制造板块带去20亿元资金净流入，而对于消费、医药、周期、金融等板块，可能会有20-40亿元的资金净流出。

风险提示

全球地缘风险；全球经济衰退风险；海外金融风险预期；历史经验失。

风险提示

全球地缘风险：美伊冲突存在延续风险，进而影响全球油价和供应链等。

全球经济衰退风险：油价压制全球景气，硬着陆衰退的风险增加，进而影响景气。

海外金融风险预期：美国潜在的二次通胀风险可能致降息幅度低于预期，同时叠加美股相对位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。

历史经验失：本文结历史政策果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失的可能。

报告来源

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《美联储加息可能多大？》

对外发布时间：2026年6月14日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

徐陈翼  SAC执业证书编号：S0160523030003

亦奕  SAC执业证书编号：S0160522030002

张洲驰  SAC执业证书编号：S0160524070004

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01

分析师承诺

作者具有证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求立、客观和公正，结论不受任何三的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：

买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅大于 10；

增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅在 5～10之间；

中：相对同期相关证券市场代表指数涨幅在-5～5之间；

减持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅小于-5；

评：由于我们法获取要的资料，或者公司面临法预见结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使我们法给出明确的投资评。

A股市场代表指数以沪300指数为基准；香港市场代表指数以恒生指数为基准；美国市场代表指数以标普500指数为基准。

04

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A股市场代表指数以沪300指数为基准；香港市场代表指数以恒生指数为基准；美国市场代表指数以标普500指数为基准。

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