聊城万能胶 中微半不只MCU：净利润暴增 98、毛利率逼近 40

核心观点聊城万能胶

1. 盈利能力跨越式提升：毛利率从2023年17.04升至2026H1的38.75，三年提升21.71个百分点，在国内MCU厂商中幅度先。

2.“MCU+”战略开成长空间：投资珠海博雅切入存储赛道，车规MCU出货量翻倍增长并入主流车企，从单MCU供应商向平台型芯片企业转型。

3. 行业排名稳步上升：2025年MCU营收11亿元，反中颖电子升至国内二，但与龙头兆易创新仍有显著差距，国产替代空间广阔。

公司概况与2026年半年报核心数据解读

公司概况与发展历程

中微半是以MCU为核心的平台型芯片设计企业，采取Fabless经营模式，为智能控制器提供芯片站式整体解决案。公司前身为1996年成立的芯片应用案公司，2001年正式跨界进入芯片设计行业。经过二十余年积累，公司已掌握8位和32位MCU、精度模拟、功率驱动、线射频等设计能力，自主IP1000个，产品在55纳米至180纳米CMOS等工艺上投产，并向40纳米、22纳米迈进。2025年全年芯片出货量近40亿颗，其中8位MCU出货33亿颗，32位MCU约3亿颗。

营收与利润双双增

2026年上半年，中微半实现营收7.26亿元，同比增长44.01；归母净利润1.72亿元，同比增长98.48；扣非净利润1.59亿元，同比增长109.74。单季度来看，Q2营收4.01亿元（+34.7），归母净利润1.2亿元（+131.3）；Q1营收3.25亿元（+57.47）。Q2利润增速远营收增速，反映盈利质量显著提升。

公司表示，业绩增得益于紧抓AI、机器人及汽车电子景气机遇，叠加"大客户战略"落地与供应链优化降本。

盈利能力显著提升

2026年上半年毛利率达38.75，较上年同期33.25提升5.50个百分点。毛利率提升呈现全产品线特征：消费电子36.14，小电39.65，大电和工业控制41.50，汽车电子40.50。工业控制及汽车电子毛利率突破40，标志产品端化转型取得实质进展。

研发投入与理优化

2026年上半年研发费用6922万元，同比增长30.68。研发人员从2025年末241人增至272人聊城万能胶，半年新增研发项目40个。公司同步进理改革，调整为董事长兼总经理人负责、总经理轮值主持日常业务的模式，提升决策率。

现金流与资产质量

报告期内经营活动现金流净额1.93亿元，同比增长27.9。截至2026年6月末，总资产37.91亿元，归母净资产32.28亿元。应收账款2.29亿元，占营收31.55；存货账面价值3.34亿元，规模较大需关注减值风险。

历年财务表现与成长轨迹

营收穿越周期波动

中微半营收经历了周期波动后步入稳健增长通道。2020年营收3.78亿元，2021年受益“缺芯”潮飙升至11.09亿元（+193.68），2022年回落至6.37亿元（-42.58），2023年温和恢复至7.14亿元（+12.06）。2024年起进入加速增长阶段：2024年9.12亿元（+27.76），2025年突破11亿元达11.22亿元（+23.09）。2026年上半年7.26亿元，若简单年化已接近2025年全年水平。

盈利能力跨越式提升

2023年归母净利润-2195万元，出现上市以来次亏损。但2024年起实现跨越式提升：2024年1.37亿元（+723.43），2025年2.84亿元（+107.68）。毛利率从2023年17.04升至2024年29.86、2025年34.28、2026H1的38.75，三年提升21.71个百分点。32位MCU出货量和收入占比持续提升是毛利率的核心驱动力，2026年上半年M4内核车规产品开始小批量出货，标志32位产品线从M0/M0+向M4架构延伸。

研发投入保持稳定

公司研发投入保持位：2022年1.24亿元，2023年1.20亿元，2024年1.28亿元，2025年1.24亿元。即便2023年亏损，研发投入未大幅缩减，体现技术驱动战略定力。

竞争格局与行业地位

全球MCU市场度集中，NXP、英飞凌、瑞萨、意法半体、德州仪器五大厂商计占据80份额。根据各公司2025年年报，国内主要MCU厂商排名：兆易创新19.10亿元居，中微半11.22亿元二，保温护角专用胶乐鑫科技9.80亿元三，中颖电子7.10亿元四，国民技术6.32亿元五，峰岹科技4.82亿元六。

2025年中微半凭借23.09增速反中颖电子升至二，而中颖电子MCU营收同比下滑约8.0降至四。与龙头兆易创新相比，中微半营收规模差距显著（11.22亿元 vs 92.02亿元）。2026年上半年兆易创新受益存储周期预计营收约115亿元（+177），但存储业务占比约75，MCU仅约20。中微半作为纯MCU设计企业，同期44.01的增速展现出稳健增长态势。

业务结构与产品矩阵分析聊城万能胶

应用域多元化布局

2026年上半年，消费电子营收3.02亿元（占比41.64），小电2.13亿元（29.38），工业控制1.91亿元（26.28），汽车电子0.19亿元（2.62），存储业务146万元正式启动。

汽车电子从2024年0.28亿元增至2025年0.53亿元，2026H1毛利率达40.50。工业控制占比从2024年21.10提升至2026H1的26.28，且次将"具身机器人"纳入应用范畴。工业控制板块增长动能强劲，2026年上半年已完成2025年全年的71.5。

产品矩阵加速迭代

2026年上半年公司投放新产品106款，远2025年全年的22款。在慕尼黑上海电子展上发布五大新品：全系列存储芯片、200MHz主频M4内核MCU、车规MCU、FoC具身智能灵巧手案及端侧AI语音案。端侧AI SoC已流片，支持边缘侧图像识别和语音处理。

2026年8月，公司发布车规32位MCU BAT32A459系列，基于Cortex-M4F内核，符AEC-Q100 Grade 1及ASIL-B标准，覆盖车身域控、BCM、座椅控制等近50种应用场景。车规MCU出货量2025年同比增长，已入汽红旗、长安、赛力斯、吉利等车企及石头科技、大疆、美的、海尔等消费电子企业，大客户战略从布局期进入收获期。在全球具身智能产业快速发展背景下，MCU作为机器人关节控制、传感器融等关键环节的核心器件，将迎来巨大市场需求，公司在AI与机器人赛道的提前布局有望开全新增长空间。

战略投资拓展新赛道

2026年上半年完成对珠海博雅1.66亿元投资交割，获21.0016股份成为二大股东。珠海博雅注NOR Flash存储芯片，资金注入后营收大幅增长、毛利率快速提升。此举标志“MCU+”战略从单MCU向“MCU+存储”双轮驱动拓展。

风险因素与挑战

非经常损益波动风险

2025年非经常损益1.15亿元，主要来自持有电科芯片公允价值变动9228万元。2026年上半年非经常损益1272万元，管理层明确提示二市场波动风险。扣非净利润增速（109.74）于归母净利润增速（98.48），非经常损益对利润的"水分"应值得关注。

投资活动现金流承压

2026年上半年投资活动现金流净额同比下降135.75，主要因珠海博雅1.66亿元投资交割。若存储芯片业务未如期放量或市场下行，该笔投资面临减值风险。

小电市场竞争白热化

管理层指出“小电市场新竞争对手不断涌入”。2025年小电收入同比仅增1.08，2026年上半年作为二大收入来源（占比29.38），增速放缓将拖累整体营收。

存货规模与跌价风险

截至2026年6月末存货账面余额4.02亿元（含跌价准备6801万元），账面价值3.34亿元。原材料跌价准备计提比例达70.3，反映部分原材料存在较减值压力。

应收账款与客户集中度

应收账款2.29亿元，占营收31.55。前五大客户占应收账款30.68，大客户依赖特征明显。虽93.59应收账款账龄在3个月以内，但单大客户流失将对业绩产生显著影响。

制程与化短板

公司产品主要在55-180纳米工艺投产，正向40纳米迈进，与厂商仍有差距。境内收入占比，尚未建立海外销售网络，过度依赖单国内市场可能限制成长空间。

结论

中微半2026年半年报展现了强劲增长态势：营收增长44.01、净利润近翻番、毛利率升至38.75，盈利质量实质。在国内MCU市场排名二，与龙头兆易创新仍有差距，但“MCU+”战略化、汽车电子加速放量、AI与机器人新赛道布局及国产替代大趋势共同构成多重驱动力。同时，客户集中度、存货管理、化不足等风险不容忽视。公司正处于从消费电子MCU供应商向平台型芯片企业转型的关键阶段，能否在激烈竞争中持续扩大份额、实现从"追赶者"向"引者"的跨越，仍需持续观察。 海量资讯、解读，尽在财经APP 相关词条:铁皮保温施工     隔热条设备     锚索    离心玻璃棉    万能胶生产厂家

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