发布日期：2026-03-25 10:07点击次数：106
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从2015年启动A股上市辅至今，富友支付的资本市场征程已走过近十年光阴，期间历经A股三次上市辅终止、港股四次递交招股书且多次出现招股文件失的波折，上市之路跌宕起伏。
证券之星注意到，这三支付机构不仅面临毛利率走低、营收增长动能减弱的经营压力，还陷负债率下大手笔现金分红的财务争议，叠加央行、外汇管理局等监管部门此前的相关处罚，以及消费者擅自扣费、不明扣款类投诉密集爆发等问题，规短板已然成为其IPO进程的“拦路虎”。
十年IPO闯关屡败，港股递表“再战”
三支付机构的上市之路向来不易，而富友支付的资本市场征程，是堪称行业内的典型样本。据证监会辅备案信息，这成立于2011年、持有《支付业务许可证》的支付机构，自2015年次谋划登陆资本市场以来，先后转战A股、港股两大市场，却始终未能叩开上市大门。
在A股市场，富友支付曾三次启动上市辅程序，均以辅终止收场。早期辅阶段，公司便暴露出股权结构、业务规等面的瑕疵，未能满足A股上市的审核要求，终奈放弃A股上市路径，转而将目光投向港股市场。
相较于A股的严格审核，港股上市流程相对，但富友支付的港股闯关同样屡屡碰壁。
港交所公开信息显示，富友支付次向港交所主板递交上市申请是在2024年4月30日，彼时招股书披露了公司核心业务与财务数据，但仅半年后的2024年10月，这份招股书便因未通过聆讯宣告失。
2024年11月8日，公司火速递交二版招股书，补充部分财务与规信息，却依旧未能突破审核瓶颈，于2025年5月再次失；紧接着，富友支付在2025年5月9日递交三版招股书，延续此前的上市申报节奏，终仍在2025年11月步入失结局。
直至2026年1月18日，公司四次向港交所主板递表潜江pvc排水管专用胶水，联席保荐人为中信证券、申万宏源香港，目前招股书处于有期内，仍在等待监管聆讯与备案审批。
多次递表失的背后，是富友支付公司理层面的硬伤。据新招股书披露，公司股权结构较为分散，认定的实际控制人，这理特征与港交所对上市公司控制权稳定、决策机制清晰的审核要求存在分歧，成为审核关注事项。
值得关注的是，2025年12月底，也就是公司四次递表前夕，控股股东富友集团所持有的近千万量股权被成渝金融法院司法冻结，冻结期限长达3年至2028年12月。股权冻结不仅可能影响公司控制权的稳定，也让港交所审核机构对其理规进步收紧审查，为本就坎坷的IPO之路再添变数。
业绩增收不增利，负债率下大手笔分红
抛开IPO进程的波折，富友支付自身的经营与财务数据，同样暴露出诸多隐忧。根据公司2026年1月递表的港股招股书财务信息，2022年至2024年，富友支付分别实现营业收入11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元，看似呈现稳步增长态势；但同期净利润分别为7117万元、9298万元、8433万元，呈现明显的增收不增利特征，盈利波动幅度较大，盈利稳定不足。
盈利质量下滑的同时，公司毛利率持续走低，盈利空间不断被挤压。数据显示，富友支付整体毛利率从2021年的30.5路下行，2022年降至28.4，2023年进步下滑，2024年及2025年前10个月持续走低至25.8，三年多时间毛利率累计下滑近5个百分点。
公司在招股书中坦言，毛利率下滑主要源于支付行业市场竞争加剧，收单费率持续下行，同时渠道佣金、运营成本不断增加，致核心业务盈利空间收窄。
比盈利波动受市场争议的，是公司业务结构度单的问题。作为三支付机构，富友支付的收入度依赖商户收单业务，抗风险能力薄弱。招股书数据显示，2022年至2025年前10个月，商户收单服务收入占总营收比例常年维持在80以上，其中2023年占比达85.7，综数字支付服务整体营收占比是过92。
而数字化商业解决案、跨境支付等新兴业务占比较低。在支付行业监管政策趋严、收单市场同质化竞争激烈的背景下，单业务依赖的模式，让公司易受到行业费率调整、监管政策变动的冲击，长期增长动能严重不足。
财务层面的另大矛盾，是负债率与大手笔现金分红的端反差。据招股书披露，泡沫板橡塑板专用胶截至2025年10月31日潜江pvc排水管专用胶水，富友支付资产负债率达86.88，账面货币资金仅3.17亿元，流动负债规模较大，财务杠杆处于位。
然而在这样的财务背景下，公司却在2021年至2024年实施累计达3.65亿元的现金分红，其中2023年单次分红2.25亿元，占当年净利润的比例过240，分红规模远当期盈利，甚至于公司账面可用货币资金，被市场质疑为“借钱分红”“股东提前套现”。
支付机构属于资金密集型行业，需要充足的流动资金应对备付金管理、规整改、业务拓展等需求，富友支付在负债、低现金流的情况下大额分红，不仅会削弱公司的风险抵御能力，也会影响后续研发投入与业务转型，这种财务决策显然不利于长期稳健经营。
规短板频发，监管处罚与消费投诉交织
对于持支付机构而言，规是生存发展的生命线，也是资本市场审核的核心底线。但富友支付近年来多次遭遇监管处罚，规记录存在明显瑕疵，同时消费者投诉密集爆发，进步放大了其经营风险。
据央行上海分行、国外汇管理局上海分局公示的行政处罚决定书，以及招股书主动披露的规信息，富友支付及相关责任人累计被罚没金额约690万元，涉及多项支付业务违规行为。
具体来看，2021年3月，富友支付因未按规定办理变事项、未落实商户信息管理制度、违规将资金结至非同名账户等问题，被央行上海分行罚款18万元。
2023年11月，公司因未履行客户身份识别义务、未按规定报送大额交易报告和可疑交易报告、与身份不明客户进行交易等严重违规，被央行上海分行罚款455万元，时任公司董事长也被处以8.5万元个人罚款。
2024年3月，公司又因违反外汇管理相关规定、违规办理外汇业务，被国外汇管理局上海分局罚款65万元。此外，公司早年还因“预授权空卡套现”违规，被央行暂停部分省份收单业务，规问题贯穿其发展历程。
除了监管处罚，富友支付还陷历史遗留诉讼泥潭，其中P2P相关诉讼风险尤为突出。据招股书披露，自2021年以来，公司因早年与P2P平台的业务作，累计卷入47起相关诉讼案件，尽管其中43起案件已办结且公司需承担赔偿责任，但仍有1起涉案金额达1.24亿元(含本金及利息)的诉讼案件处于审理阶段，尚未形成终判决。
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在消费端，富友支付的规问题同样引发广泛关注，擅自扣费、不明扣款类投诉常年居不下。据三投诉平台数据，大量消费者反馈在不知情的情况下，被富友支付扣除49.9元至5000元不等的费用，扣款名目涉及心悦汇、东莞鹏发珠宝、通莞喵等各类商户，多数消费者未与相关商户签订代扣协议，也未发生实际消费。
值得警惕的是，富友支付曾被检公开点名，涉嫌为股票交易平台、网络荐股“猪盘”等黑灰产提供支付通道，助力非法资金流转。
尽管公司后续表示已加强商户审核，但此类通道规风险，不仅损害消费者权益，也违反支付行业监管要求，成为监管审核与资本市场评估的重要负面因素。同时，公司旗下小程序也曾因违规收集用户信息被要求整改，逾期整改的行为也暴露出其内控管理的漏洞。
从A股三次折戟到港股四递招股书，富友支付近十年的上市之路，折射出中小支付机构在行业竞争与监管趋严下的生存困境。持支付资质曾是公司的核心优势，但随着行业格局固化、头部机构挤压市场份额，叠加自身业务单、盈利乏力、规短板频发等问题，富友支付的资本市场吸引力也难受到影响。
目前，富友支付四次港股递表仍处于审核阶段，虽已完成招股书递交，但仍需取得证监会境内备案通知书、通过港交所聆讯，后续还需面对资本市场发行认购的考验。
对于公司而言，短期若想进IPO进程，亟需尽快化解控股股东股权冻结、大额诉讼悬而未决等显风险；长期则要优化业务结构，摆脱单收单业务依赖，提升盈利稳定，同时补齐内控规短板，化解消费投诉与监管处罚隐患。(作者|赵子祥)
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