文丨李振兴

卫龙美味全球控股有限公司（09985.HK，下称“卫龙”）2025年业绩报告显示，全年营收达72.24亿元人民币，同比增长15.3；净利润14.27亿元，同比大幅增长33.6，净利润率由上年17提升至19.8。

作为卫龙起的核心品类，调味面制品（俗称“辣条”）始终是卫龙营收的稳定器。2025年，卫龙调味面制品实现收入25.53亿元，较2024年的28.95亿元有所下滑，占总营收比重35.3。

业绩报告显示，调味面制品收入下滑，主要是公司主动进产品端化与结构优化，逐步缩减部分低毛利、低附加值SKU，聚焦大面筋、小面筋、亲嘴、麻辣麻辣等核心爆款，提升单品盈利率。

从市场情况看，年轻群体健康化需求提升，传统面制品因油辣属增长承压，公司主动控制该品类扩张节奏，将资源倾斜至具增长潜力的健康品类。

不过，卫龙直在调味面制品赛道持续创新。2025年，卫龙出麻辣牛肉风味亲嘴、麻辣小龙虾味辣条等新品，贴年轻消费者流行口味偏好；同时持续升生产工艺，进十万净化车间、全流程质检等品质升，强化“国民辣条”的信任度。

在业内人士看来，卫龙面制品已从过去的“增长引擎”转变为“利润压舱石”，短期虽增长，但凭借壁垒与渠道渗透台州防火门胶，仍将长期维持稳定体量，为卫龙其他业务发展提供支撑。

2025年，卫龙蔬菜制品全年实现收入45.06亿元，同比大幅增长33.7，占总营收比重从2024年的53.8升至62.4，成为卫龙大业务板块与核心增长引擎。蔬菜制品以魔芋食品（魔芋爽）为对核心，叠加风吃海带等细分品类，形成“主多辅”的产品矩阵，契健康化、轻量化食消费趋势。

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作为魔芋休闲食的开创者，卫龙魔芋食品收入占蔬菜制品比重85，对应全年收入约38亿元，同比增速35，显著于行业平均水平。按市场份额计，卫龙魔芋爽在国内魔芋休闲食品市场占有率61，连续多年稳居行业，实现“单品即品类，品类即”的强势绑定。

魔芋食品增长，主要得益于契健康消费大势。

据了解，魔芋具备低卡、低脂、纤维特，富含葡甘露聚糖（七大营养元素），吸水膨胀80-120倍，兼具“解馋”与“饱腹”优势，匹配年轻群体、健身人群、减脂人群的健康食需求。

此外，卫龙持续发力魔芋产品创新。2025年，卫龙出麻酱味、纤牛肝菌味、傣味舂鸡脚风味等多款新品，覆盖多元口味偏好。

渠道面，卫龙加快全渠道渗透，进线上线下全渠道布局，线下覆盖商、便利店、夫妻店、校园渠道，线上耕电商、直播电商、社区团购。魔芋爽已从区域食成长为全国国民爆款，下沉市场与线城市同步放量。

业内分析师“食品狂徒”表示，pvc管道管件胶很多中小早就出魔芋产品，但真正把魔芋爽做成数十亿大单品的是卫龙，关键在于卫龙扎实耕终端渠道，而其他企业大多仅停留在广告投放或批发渠道层面。

据行业报告，2024年魔芋产业总产值320亿元，其中终端魔芋食市场规模269亿元；2025年市场规模突破300亿元，预计2030年将以11.8的年增速扩张至450亿元。对比卫龙魔芋食品38亿元的年收入，公司市占率虽60，但行业整体规模仍在快速扩容，远未到饱和阶段。

在业内人士看来，魔芋食品至少还有3-5年增长期，卫龙魔芋食品收入有望突破60亿元。未来增长关键在于两点：是产品创新能力，能否持续出新品、拓展消费场景；二是全球化布局进度，能否将魔芋爽向海外市场。若全球化顺利进，叠加国内市场饱和后的品类延伸，魔芋食品长期规模有望突破百亿元，行业天花板将大幅上移。

值得注意的是，随着魔芋爽速增长，卫龙辣条收入再次下滑。直对标卫龙的麻辣子，是否有机会越卫龙的辣条业务？

从体量看，卫龙辣条仍有25亿元规模，依托百万终端网点、国民与稳定现金流，下沉市场壁垒。麻辣子暂公开具体数据，结2024年约15亿元收入估，2025年体量应在20亿元左右，产品市场主要集中在二线城市及线上渠道，下沉市场渗透不足，全国化进程尚处中期。

双体量仍存在5亿-7亿元缺口。麻辣子增速虽，但3年内收入难破30亿元，短期内难以追上卫龙。不过在麻辣味细分赛道，麻辣子将持续扩大优势，市占率或60，甩开卫龙。若麻辣子保持40以上增速，卫龙辣条维持5左右下滑速度，5年后麻辣子有望接近或小幅过卫龙辣条收入。

在赢销力创始人冠群看来，麻辣子有机会越卫龙，但需要时间。双的路线不样。麻辣子是主麻辣个口味，且没有“科技与狠活”，没有添加剂和香精，很自然。它增量的势头比较猛。卫龙辣条目前就增速上讲，没法跟麻辣子比，而且麻辣子不断扩大自己的根据地，稳扎稳的往前进。

当然，卫龙不会坐以待毙，已出麻辣口味辣条（如麻辣麻辣）直接对标麻辣子，还可凭借渠道、、资金优势开展价格竞争与渠道挤压。

食品产业分析师朱丹蓬表示：“麻辣子基数低，尚未全国化全渠道运营，有定的增长空间。但麻辣子与卫龙之间论从应、规模应、粉丝应、供应链完整度这面是没得比。所以麻辣子可能占据二的位置，要过卫龙不现实。卫龙毕竟是上市公司，双的资源不样，护城河不样，综实力不样。”

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