编者按：A股30多年，科技股从未像今天这样站上“C位”。以沪市为例，科创板已集聚600多硬科技公司，沪市主板公司中逾40也是科技公司，我国资本市场的底正被重新定义。这不仅是个关于市值与赛道的故事，是个关于水平科技自立自强的时代叙事。本报即日起出“解码A股‘科技叙事’”栏，阐述科技创新的底层逻辑，描摹科技企业的发展轨迹。

证券时报记者 张淑贤

4月22日，科创板公司源杰科技股价再次过贵州茅台，成为A股价股。这距离该公司登陆科创板尚不足3年半。以复权后的价格计，该公司上市以来累计涨幅已过19倍，市值过1200亿元。

在科创板市场，市值过千亿元的上市公司已达15，海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份等硬科技公司均在列。

这些硬科技公司的价值何以被看见？在业内人士看来，这源于“科特估”跳出盈利局限，构建了与硬科技企业长周期、投入、回报等特征相匹配的估值体系。

叙事之变：

从规模向转向硬科技为

硬科技投资人、中科创星创始伙人米磊是源杰科技的早期投资人。2019年，中科创星以投的身份参与源杰科技融资，投资金额5700万元。谈及为何投资源杰科技，米磊告诉证券时报记者，光通信是互联网的核心基础设施，但当时该赛道被当作传统制造业来看待，价值被普遍低估。

光学博士出身的米磊，2010年次提出“硬科技”理念。在他看来，人类历史就是硬科技的发展史，人类文明每次走出低谷、实现跨越，都依赖于关键技术的突破与应用。

回溯A股叙事逻辑演变可见淮北家具封边胶价格，在互联网时代，“钱换规模、规模换估值”的逻辑曾主市场，但在当前硬科技时代，A股科技叙事逻辑逐渐清晰。源杰科技上市以来股价涨幅19倍，正是A股科技叙事逻辑的直观印证。

“技术驱动科技革命与工业革命，对人类文明产生巨大贡献，但过去的研究多从经济与社会视角切入，唯有从技术视角观察，才能充分凸显硬科技的战略价值。”米磊说。

2025年初，DeepSeek横空出世，进步强化了A股科技叙事逻辑。该款大模型证明了科技公司有能力在AI域迈入全球梯队，也让国内外资金开始重新审视科技股的价值。

“原本全球资本市场已认定AI产业落后于美国，但DeepSeek让全球投资人重新发现，在AI产业有不同路径，大有可为。”和利资本创始伙人孔令国告诉记者，“社会开始对科技股进行价值重估。”

估值重塑：

“科特估”破盈利桎梏

A股叙事逻辑的切换，然带来估值逻辑的重塑。长期以来，A股估值多参考市盈率等国外估值法，侧重盈利指标。而处于发展早期的硬科技企业，正在核心技术攻坚与市场培育阶段，需持续投入巨额研发资金，致会计期间成本费用与收入严重错配，亏损成为行业常态。

2024年，连年亏损的寒武纪被调入科创50指数，消息宣布后度引发市场大的分歧与争议，PVC管道管件粘结胶原因是传统的估值体系不认可。

构建适配硬科技发展规律的估值体系迫在眉睫。2024年6月，“科特估”应运而生，并逐步由分歧走向共识，由模糊理念走向逐步成熟的理论创新体系。业内普遍认为，A股科技板块明显处于估值较低水平，整体市值与头部估值水平倍数均较海外偏低，科技板块估值体系亟待，存在估值提升空间。

东吴证券席经济学芦哲近日表示，“科特估”并非对西估值法的简单修正，而是基于科技产业发展规律与国战略需求的原创探索，构建起具有特的理论框架，其核心是注入“安全溢价”“战略溢价”“长期溢价”“新技术溢价”“新经营溢价”，破单盈利指标的估值局限，为研发投入、长周期回报的“硬科技”企业提供具适配的价值衡量标准。

随着“科特估”逻辑的化，寒武纪价值逐步释放，股价也随之攀升。截至4月22日，寒武纪市值5600亿元，较发行价的累计涨幅也过19倍，为多科技企业的估值定价提供了参考。

“支撑估值的前提有两个：是市场空间大；二是资源稀缺。寒武纪估值之所以这么，是因为投资者在买未来成长的预期，且二市场上这类公司足够稀缺。”孔令国说。

展望未来：

构建与慢牛匹配的定价机制

“十五五”时期，科技安全上升为国安全核心。在该背景下，自主可控的科技产业，不再是单纯的商业投资，而是国战略资产配置的关键组成部分，因此重塑自主可控科技产业的估值、构建社会主义“科特估”估值体系，就从“可选项”成为了“选项”。

“‘十五五’时期，‘科特估’的核心目标是建立与长期慢牛相匹配的定价机制，通过估值逻辑优化与市场机制完善，引价值中枢稳定在理区间。”芦哲说。

比如，拥有破“卡脖子”局面、构建自主可控产业链能力和保障生产力安全的科技企业，其价值不能用短期利润衡量，应视为国战略安全的“长期兜底资产”，估值应包含对国战略产业长期增长潜能的定价。

同时，“科创板八条”、“并购六条”、科创板“1+6”改革措施……资本市场系列政策供给也为“科特估”落地提供了制度保障。其中，“1+6”改革措施设立科创成长层，并将五套标准扩围至人工智能、商业和低空经济等前沿科技域。

芦哲表示，“十五五”时期，“科特估”将继续积探索两个“重塑”理念：是“重塑投资理念”，引市场走向符国战略的“价值投资”的长期投资理念，培育支持科技发展的“耐心资本”；二是“重塑估值体系”，逐步构建起以“服务于国战略、服务于实体经济、服务于人民”为目标的社会主义估值体系，走好特金融发展之路。

【责声明】本文仅代表作者本人观点，与关。站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确、可靠或完整提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： 相关词条:管道保温施工     塑料挤出设备     预应力钢绞线    玻璃棉厂家    保温护角专用胶

奥力斯    万能胶生产厂家    联系人：王经理    手机：13903175735（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》淮北家具封边胶价格，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。