财联社3月10日讯今年很多投资者开持仓，可能都有点复杂的心情。去年名声响亮的基金，今年以来不但没有续写话，反而悄悄掉在了榜单中游，甚至出现净值回撤。
Wind数据统计显示，去年以233.29收益夺得主动权益的任桀管理的永赢科技智选，今年以来收益为-1.26；去年以168.92位居二的韩浩管理的中航机遇航，今年以来收益也为-1.99，若把范围再拉大些会发现，这并不是个别产品的偶然波动，而是去年批收益基金在今年集体失速的缩影。
有意思的是，排位表的另端，剧情几乎是反着演的。去年还在亏损区甚至排在后段的产品，今年却突然冲到了前列。何奇管理的西部利得新动力去年收益为-5.61，今年以来却达到56.76；西部利得策略优选去年亏9.64，今年以来收益55.52；西部利得行业主题优选去年仅有0.63，今年以来也升至51.08。
在位公募权益投资总监看来，这轮“失速、黑马突围”的格局，并不是偶然。“去年跑在前面的产品，往往仓位、进攻强，持仓度集中在少数景气赛道。”他认为，去年收益翻倍甚至两倍以上的产品，本身就处在个难复制的区间，“投资者如果把那样的收益率当成常态，反而容易产生预期错配。”
魔咒再现
去年跑者今年多在回调与踩刹车。
Wind数据统计显示，去年收益排名前20的基金，今年以来平均收益仅为6.67，中位数为7.20；其中有5只今年以来已经录得负收益，还有6只年内排名落入全市场后半区。换句话说，去年的头部阵营，并没有顺理成章地延续到今年，反而有不少产品从位迅速滑落。
典型的当然是去年的基和亚军基。任桀管理的永赢科技智选去年收益达233.29，但今年以来为-1.26，年内排名已落到11816位；韩浩的中航机遇航去年收益168.92，今年以来为-1.99，年内排名也滑到12146位。
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不仅如此，去年排名6的中欧数字经济收益143.07，今年以来为-2.32；排名9的兴证资管金麒麟兴享优选去年收益137.22，今年以来为-1.59；排名15的景顺长城稳健回报去年收益131.91，今年以来为-2.89；排名26的易达科融去年收益119.05，今年以来也为-2.21。
但弹本身就意味着波动。去年能冲到榜的基金，往往不是靠均衡配置取胜，而是依赖对少数强势赛道的集中表达。这样的产品在单边上行阶段很容易形成业绩放大应，也容易被市场记住；可旦到了新的年份，行情主线发生偏移，或者原本过热的科技风格进入震荡和消化阶段，净值弹也会被反向放大。于是，去年还是相的产品，今年就可能先被动挨。
不过，从数据也能看出，去年居前基金并非全部失灵，但真正还能留在位的已经不多数。比如红土创新新兴产业去年收益148.64，今年以来仍有15.80；再如华商均衡成长去年收益137.15，今年以来17.08；华泰柏瑞质量精选、华泰柏瑞质量成长等去年收益翻倍的基金，今年也录得14.94、15.77的收益；这也说明去年的收益基金并不是概不行，而是能够延续表现的，pvc管道管件胶往往要么踩中了今年新的景气线索，要么持仓结构相对没那么拥挤，或者本身就具备强的再平衡能力。
位机构渠道人士表示，资金进出也会进步放大波动。在去年的冲阶段，部分明星产品规模明显放大，不少基民在业绩榜后半程才上车。这意味着，旦进入今年以来的震荡回撤，后进资金的体验会差。不少投资者习惯在排行榜上追，但如果只盯着短期排名而忽略组的风格和回撤特征，很容易在情绪上把正常的波动放大为失误。
去年失意者今年反攻
如果说去年头部基金今年掉队，是魔咒的面，那么另面，就是去年还在后排甚至亏损的基金，今年却成了新的跑者，这种两反转比想象中明显。
受关注的是何奇管理的几只产品。西部利得新动力去年收益为-5.61，在全市场排位靠后，但今年以来收益达到56.76，暂列；西部利得策略优选去年亏损9.64，今年以来收益55.52，位居二；西部利得行业主题优选去年收益只有0.63，今年以来也达到51.08，排到三。
除了何奇之外，资源与原油相关产品的逆袭也很醒目。易达原油A人民币去年收益为-13.76，今年以来大幅回升至46.49，冲到五；南原油A去年亏损11.75，今年以来收益38.86，进入前20。
与此同时，多只油气主题ETF也集体占据前排，包括汇添富中证油气资源ETF今年以来收益46.64，博时中证油气资源ETF收益46.02，银华中证油气资源ETF收益45.43，国泰中证油气产业ETF收益38.70，华泰柏瑞中证油气产业ETF收益38.03。这些产品去年大多并不属于市场焦点，但今年随着资金偏好转向资源、能源和部分周期品种，原本沉寂的板块迅速成为收益的重要来源。
位投资经理提醒道，“今年阶段涨幅的几类资产，多与油气、原油、电网设备等强周期属相关，收益来源具有较强的周期和外部变量。投资者如果只看到今年的五六十个百分点，而忽略了去年甚至长时间的波动，很容易在周期后半段追。”他建议，投资者在看待这轮两反转时，好的姿势是把视角拉长，观察基金在不同市场环境下的表现，而不是只盯年甚至几个月的排名。
这也解释了为什么不少业内人士并不愿意把单年度看得太重。年度排名当然重要，它反映了基金经理在某阶段对趋势、仓位和个股的把握能力，但它同时也带有鲜明的时点特征。尤其是收益的产品，背后常常对应着鲜明的风格暴露。风口吹对了，净值可以迅速上行；风口旦转向，排位的回撤速度也会非常快。相较之下，在新主线中率先完成切换的基金，反而容易在新年跑出来。
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