近日，长生人寿披露了2026年二季度偿付能力报告。截至二季度末，长生人寿核心偿付能力充足率58.0、综偿付能力充足率68.4，较上季度分别上升12.6个和12.9个百分点。单看这组数字，这困顿已久的资寿险公司似乎正在“好转”。

不过，中保新知注意到，报告中真正值得关注的并非数据“回升”。长生人寿在报告中披露，公司已收到上海金融监管局下发的《监管强制措施决定书》，要求限期增加资本金，达标前全体董事、管薪酬不得于上年度，并限制向股东分红；8月10日，澎湃新闻报道证实了这消息。指标在，监管却落了锤——为什么？

两个月前，中保新知在《长生人寿引战增资，何以刻不容缓？》文中追问过这公司的引战前景。如今，这份偿付能力报告连同监管强制措施，似乎给出了比当时清晰、也冷峻的答案。

监管落锤背后

指标破线、业务巨亏、规模缩水

在收到监管机构的“后通牒”之前，长生人寿的偿付能力指标其实早已亮起红灯。早在今年季度，长生人寿核心偿付能力充足率45.4、综偿付能力充足率55.5，远低于监管要求的50与红线；二季度虽有所回升，但68.4的综充足率仍低于的标准线。风险综评连续两个季度为D类，而达标底线是B类。两项核心指标双双未达标，正是监管启动强制措施的直接触发条件。从这个角度看，监管出手并非突如其来，而是对长期风险暴露的常规响应。

不过，比起偿付能力指标本身，长生人寿的经营基本面值得关注，尤其是该公司长期面临着业务亏损、保费缩水、渠道断层等多重相互交织的困境。而这些，正是其偿付能力报警的根源。

LensAI按长生人寿2025年年报利润表测，其承保端亏损约10.83亿元——由营业利润亏损5.20亿元扣除投资收益等5.62亿元后倒拆得出，承保亏损率约56.2，相当于每收进1元保费，承保端先亏掉0.56元，尽管承保亏损、投资补在寿险乃至整个保险行业是常态，但如此比例的承保亏损幅度，在行业内仍属罕见。这意味着，按长生人寿2025年的利润表数据，即便5.45亿元的投资收益填进去，仍堵不上这个窟窿，全年净利润终为-5.22亿元。

关于这数据的参照是：据行业媒体统计，2025年57非上市寿险公司中47盈利，长生人寿的亏损额位居尾部。拉长看，2020年至2025年六年间，长生人寿累计亏损近10亿元，占其注册资本21.67亿元的近半。

长生人寿亏损背后的另面，是规模的持续收缩。长生人寿保险业务收入从2023年峰值32.39亿元，跌至2024年的28.49亿元，2025年再跌至19.26亿元，年缩掉32.4；2026年上半年只有9.45亿元，同比再降12.59。两年半时间河源保温护角专用胶厂家，保费规模缩水过四成。

比总量下滑值得关注的，是渠道的断层。银保渠道占比已降至约15，大的签单渠道变成了“其他渠道”，上半年签单4.21亿元、占比42.5。这部分构成如何，报告并未详细披露，外界难以判断其稳定。表面上来看，长生人寿似乎正在大幅减少对银保渠道的依赖，但背后的真相或许复杂。LensAI认为，在业务快速下滑的通道中，这样的渠道格局变化像是另外个叙事版本：旧渠道在被动收缩，而新的渠道尚未建立起来。

据长生人寿二季度偿付能力报告“人身保险公司主要经营指标”表，期末公司个人营销员数量为1483人，人均年化产能不足3万元；新业务价值年化仅约5400万元——对成立23年的老寿险公司而言，这样的造能力确实令人担忧，尤其是：以个人营销员人均年化不足3万元的“销售产能”水平，其转型目前仍处于起步阶段，远不足以对冲规模收缩带来的资本消耗。

“揠苗助长”监管指标

技术调节难逃利润表反噬

值得注意的是，LensAI发现，在收到监管机构的“后通牒”之前，长生人寿曾试图通过“揠苗助长”的式，对偿付能力充足率指标进行“技术”拔，但从后结果来看，此举不仅没能避“后通牒”的到来，反而令公司付出了的代价。

先看看数据：二季度，长生人寿核心与综偿付能力充足率环比分别上升12.6个和12.9个百分点；但同时期，公司净资产从-4.13亿元降至-4.74亿元，再缩6129万元。指标上去了，本钱反而少了——这样的“回升”是如何实现的？

偿付能力充足率的法并不复杂：实际资本除以低资本，分子变大或分母变小，比率都会上升。长生人寿二季度两条路都走了。

LensAI发现，长生人寿对偿付能力监管指标“揠苗助长”的条路是急剧扩张财务再保险规模，并借此大举确认监管口径的再保险资产以充实账面认可资产——凭借着标准会计口径与监管会计口径间的核差异，长生人寿借助再保险工具硬生生地调节出过9亿元的认可资产“账面净增额”——长生人寿的偿付能力报告数据显示：截至6月底，长生人寿资产负债表上会计账面认可的再保险资产只有12.41亿元，但对于同样的底层再保险资产，在长生人寿的动下，通过监管口径的重大风险测试后，该公司终确认的监管口径的认可资产达21.45亿元，其中的9.04亿元差额被长生人寿计入实际资本。把数字放进假设里，含义会清楚：长生人寿二季度末实际资本为4.42亿元；假设没有这笔财务再保险安排带来的9.04亿元“溢出额”，其实际资本及其对应的偿付能力充足率指标，将是另幅景象。

除了再保险“杠杆”外，LensAI还发现，长生人寿同时也在通过资产调仓的式，来调降其监管口径的低资本（偿付能力充足率计公式中的“分母”）要求，PVC管道管件粘结胶进步拔其偿付能力充足率账面值。偿付能力报告显示，今年二季度，长生人寿出17.86亿元保险资管产品，换入16.95亿元政府债券和3.63亿元现金——长生人寿的资产只是换了个安全的存处，其监管要求计提的低资本随之下降：从7.26亿元降至6.47亿元——这背后的监管口径计依据在于，政府债券（尤其是国债）风险明显低于资管产品，监管要求的低资本要求也会随之下降。

根据LensAI的“技术拆解”不难出长生人寿如何在实际净资产因亏损而下降的同时河源保温护角专用胶厂家，实现偿付能力充足率指标反向“拔”的实操路径——“分子”靠再保险认可做大，“分母”靠资产调仓做小，充足率自然“回升”。

LensAI指出，长生人寿以上操作实现的偿付能力监管指标的走只是技术的“回升”，而非实际能力的反转。对于长生人寿而言，承保仍在亏损，保费仍在下滑，净资产仍在缩水——变的只是资产的摆放式与资本的认可口径。

而且，LensAI进步提醒，正如句江湖“至理名言”样：出来混，将来总是要还的！对于长生人寿而言，这场调控不是费的，账单需要记在本已亏损的利润表上。

代价之是投资收益的牺牲。从目前的资本市场表现来看，被掉的资管产品虽然风险，但收益也，而换入的安全的政府债券则是收益低的资产类别。而且，这种代价已在报表上显形：长生人寿上半年投资收益率仅1.07，而近三年均值为4.83。对承保端巨亏、靠投资端填补的公司来说，这道后线的收益率从接近5掉到刚过半年仅1，以“投资补承保”的填补能力被直接大幅削弱。

代价之二是再保险成本。长生人寿的财务再保险安排需要向对手持续支付费用，金额公司未披露，但质确定——每笔都会从利润表中扣除。

两层代价叠加，指向个循环：技术调控压低利润表，净资产继续缩水，下季度需要多调控来维持指标。长生人寿自己对三季度的预测已经印证了这个循环——综偿付能力充足率预计回落至41.9，跌幅达四成左右。“回升”，或许只是暂时的账面果。

静默的两个月

引战之路并不平坦，谁来解围？

巨大监管压力之下，何时引战注资，对于长生人寿而言，已经没有拖延的余地。

两个月前，中保新知曾问：长生人寿的引战，谁来接盘？两个月过去，进展是——没有进展。而在LensAI看来，“没有进展”本身，其实就是市场给出的答案。

根据公开资料，6月1日至22日，长生人寿曾在北京产权交易所挂引战，但那只是次为期16个工作日的试水“项目介”——没有增资金额、没有定价案。此后近两个月，既没有重新挂，公司也没有回应任何意向接洽；老股东单增资的意愿，同样看不到明确信号。补之路，比预想得不顺畅。

买的盘其实不难。长生人寿目前的净资产为-4.74亿元，这意味着，注资的笔钱不是用来买业务的，而是先把公司从资不抵债的负数拉回。填平之后，承保端每年10亿元的亏损还在继续，业务重建至少还需要三年时间和额的持续投入。而买能拿到的，像是只剩张寿险照。

现实的是，寿险照这张正在贬值。据公开报道，中银三星人寿24股权降价重新挂仍难寻买，心人寿股权三次挂出让，三峡人寿股权九次流拍。行业内的人问津说明，靠照溢价覆盖历史包袱的时代，或已成为过去。

填补的钱加上重建的钱，减去照与存量业务的价值，这笔交易在投资逻辑下恐怕难以平。它或许只在处置逻辑下成立——不以投资回报为目的，而以化解风险、维持照存续为目的。这就是市场化机构难以入场的术原因。

长生人寿并非没有试过市场化转让。2021年，长城资产及长城国富曾挂转让长生人寿计70股权，彼时基本面尚优于现在，也曾引来多机构表达意向，但此后几经中止，这笔交易终于2025年12月宣告终结。基本面相对好的时候尚且未能成交，如今净资产为负的长生人寿，市场化引战的难度可想而知。

那么，谁会来？大的可能，指向现有股东与实际控制人体系。长生人寿在二季度偿付能力报告中写明，“股东双正在加快资本补充工作进度”。股权穿透后，中央汇金已是长生人寿的实际控制人——中央汇金持有长城资产94.343股权，长城资产持有长生人寿51股权。在中央汇金体系内，问题险企的处置并不缺先例，中汇人寿承接天安人寿即是例。

另据媒体援引知情人士消息报道，潜在案包括中再集团收购，或由新华保险接盘。这说法尚未获得官证实，但也并非空穴来风。早在2021年长生人寿70股权挂转让时，中再集团就曾是竞争力大的意向之。若终走向体系内整，这场引战不过是把五年前的那次未竟之局，换个式走完。

值得玩味的是主这场引战的人。7月，长生人寿总经理空窗年半后终于落定，周捷由总经理（主持工作）转正为总经理——而他正是长城资产体系成长起来的干部。大股东长城资产的战略是退出，主持经营的却是长城系的人：股东与经营层的诉求并不致，这也是长生人寿处境的个侧面。相关词条:离心玻璃棉     塑料挤出机     钢绞线厂家    铝皮保温    pvc管道管件胶

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