凤凰网财经《IPO观察哨》威海pvc排水管专用胶水

作为冲刺香港联交所主板上市的生物制药企业，征祥医药（南京）集团股份有限公司（下称 “征祥医药”）近日披露的招股书，却、暴露出诸多不容忽视的经营风险。

招股书显示，截至 2024 年 12 月 31 日止年度以及截至 2024 年、2025 年 9 月 30 日止九个月，征祥医药分别亏损1.45亿元、1.27亿元及 1.45亿元，不到三年累计亏损4亿元。

持续亏损背后威海pvc排水管专用胶水，是征祥医药居不下的研发投入与微薄的收入形成的强烈反差。

同期，征祥医药研发成本分别为1亿元、7815.5万元及8161.2万元，而收入却仅有355万元，且全部来自为海外作提供的药品注册辅助服务，核心产品玛硒洛沙韦片自 2025 年 7 月获批上市以来，尚未形成实质营收贡献。

财务状况进步恶化的信号威海pvc排水管专用胶水，体现在流动负债净额的大幅攀升上。

截至 2024 年 12 月 31 日，征祥医药流动负债净额为7.61亿元，而到2025年9月30日，这数字激增至人民币 9.03亿元，增幅近19。

尽管公司宣称现有资金可覆盖未来 12 个月运营成本，但持续的经营现金流流出（同期经营活动所用现金净额分别为1.06亿元、9871万元、9086.8万元）威海pvc排水管专用胶水，仍让其流动风险如影随形。

值得警惕的是，征祥医药存在大额 “赎回负债重新计量”损失，同期分别为5090万元、3810万元及 4810万元。

如果征祥医药未能在预定日期前完成格上市，公司需向Pre-IPO投资者赎回股份，届时将进步加剧资金压力，pvc管道管件胶甚至可能引发流动危机。

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此外，需要注意的是，征祥医药的研发管线度依赖核心产品玛硒洛沙韦，这款用于疗成人流感的 PA 抑制剂，虽于 2025 年 7 月获国药监局批准上市，但面临的市场竞争与临床拓展风险不容忽视。

招股书显示，目前国内已有青峰药业的玛舒拉沙韦、健康元药业的玛帕西沙韦等多款 PA 抑制剂获批，其中玛舒拉沙韦疗费用仅为 175 元，低于玛硒洛沙韦的 222 元，且适用人群涵盖12岁及以上患者，而玛硒洛沙韦当前仅获批用于成人，青少年适应症 NDA 仍在审评中。

值得注意的是，征祥医药尚未建立自有销售团队，商业化能力依赖外部作。

招股书显示，2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，销售开支分别为 653万元、506.6万元，仅占总开支的6左右，投入严重不足。

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