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6月22日，工商银行尔分行、交通银行香港分行等五银行共发行规模为27.74亿元点心债。今年以来，点心债市场发行规模8000亿元，远于去年同期。
认为，2026年以来，点心债发行规模持续扩容，要原因是人民币资产吸引力增强、离岸人民币流动，叠加中美利率分化带来融资成本优势。未来，境内企业“走出去”步伐加快、境外机构对人民币融资需求上升、离岸市场基准利率曲线的建立与完善，都将动点心债发行规模稳步增长。
发行主体多元
今年以来，点心债市场发行继续升温。Wind数据显示，截至6月22日，2026年以来点心债发行规模为8196.78亿元，与去年同期相比增长46.84。
香港贸易发展局研究总监庞溟接受证券报记者采访时表示，当前点心债市场保持较活跃度。从市场结构来看，发行主体为多元，既包括政策银行、商业银行，也包括境内外企业与地融资平台；从发行目的来看，覆盖了补充流动、优化负债结构，拓展离岸人民币资金来源等。
金融机构是点心债发行主力，中证鹏元评部董事左鸣接受记者采访时表示，金融机构因业务需要，存在人民币流动管理需求；随着对外贸易占比提升，金融机构需要好地匹配资产负债币种结构，支持跨境业务开展。此外，金融机构信用资质普遍较强，容易获得投资者认可，发行成本也相对较低。
值得提的是，中资科技企业成为点心债发行的重要力量。今年，京东集团次发行100亿元点心债，认购倍数达3.1倍；快手科技也次发行35亿元点心债；6月17日，腾讯在香港上市150亿元点心债，这是2025年以来全球规模大的点心债发行。
左鸣表示，互联网大厂发行点心债的核心驱动力在于，AI资本开支的加速扩张带来了长期资金需求的大幅增加。
“对互联网大厂而言，发行点心债具备多重优势。”左鸣分析，中资企业的境内资本开支主要以人民币结，发行点心债可直接与支出端匹配，降低汇率波动对财务的影响。此外，随着人民币化进与南向通持续扩容，投资者结构日益丰富，离岸人民币市场已具备承接10至30年期长期限融资需求的能力，这是当前中资美元债市场较难匹配的。
外资布局加速
人民币化进程下，外资机构也在加速布局点心债融资渠道。据申万宏源证券统计，今年1至4月，点心债大陆以外发行主体占比次突破20。
华泰证券研究所所长张继强表示，外资发行点心债扩容是融资成本优势、人民币升值和人民币化共同驱动的结果，有利于其构建在岸和离岸人民币投融资良循环。
左鸣表示，外资机构发行主体占比提升，表明点心债正从“离岸融资补充工具”，逐步演变为全球人民币资产配置的核心载体，市场度和广度显著提升。随着人民币汇率阶段走强，境外投资者对人民币资产的稳定和收益预期有所提升，全球资本对人民币资产的信心增强。
值得提的是，在需求端，点心债配置价值也进步凸显。“与美元债相比，人民币计价债券的波动相对低，成为部分机构保持和提资产配置稳定的重要工具。境外机构投资者的参与度进步增加，尤其是来自亚洲地区资金配置需求较为突出。”庞溟表示。
左鸣表示，当前点心债的发行主体涵盖外资金融机构、主权机构及大型科技公司等，泡沫板橡塑板专用胶与境内债券市场的发行人在信用特征和风险定价上存在定差异，能够有满足投资者多元化的结构配置需求。
申万宏源固定收益席分析师黄伟平认为，从指数表现看河北防火门胶厂家，今年1至4月彭博点心债指数持有收益率显著优于境内可比债券。随着“南向通”持续扩容，这运行特征有望延续。
扩容趋势有望延续
展望未来，表示，多重因素将继续支持点心债发行规模扩容。
左鸣表示，从供给层面看，低成本优势将持续动发行扩容，2026年中美国债利差进步走扩，人民币融资的成本优势持续凸显，同时，发行人结构持续多元化，市场活跃度提升，供给端的扩容有望延续。从需求层面看，随着人民币持续升值和离岸人民币资金池扩容，境外市场对人民币债券的需求较为盛。点心债市场的投资者结构日趋丰富，市场度和广度能够支撑规模进步增长。
“此外，从政策层面看，顶层设计和制度安排持续完善，为市场健康发展提供有力支撑。当前，财政部和地政府已常态化发行点心债，助力完善离岸人民币债券收益率曲线。央行通过上调跨境融资参数、动‘南向通’扩容等举措，持续优化离岸人民币流动环境，为点心债市场扩容创造了良好的政策条件。”左鸣说。
点心债持续扩容，或将进步影响中资境外债市场生态。庞溟分析，过去，境外融资渠道主要集中在美元债，伴随着离岸人民币债券市场的扩容与活跃，不仅让融资币种结构为多样化，也给中资机构在境外市场的议价式、风险管理逻辑和投资者基础都带来了变化。
“在人民币汇率稳定、人民币资产吸引力上升的背景下，部分发行人开始将融资重心从美元市场转向人民币市场。此外，点心债的扩容正在重塑投资者结构，点心债的投资者多来自亚洲本地机构、人民币资产配置型资金以及对冲人民币汇率风险的境外机构，这种变化使中资境外债市场的定价逻辑加多元，利率敏感度、汇率敏感度和风险偏好呈现出新的组式。”庞溟表示，重要的是，点心债为中资机构提供了项灵活的跨境资产负债管理工具，使其能够在境内外之间灵活地调配人民币资金。随着监管框架不断完善，点心债可能在中资境外债市场与美元债形成互补，动市场特征从美元中心逐步转变为货币多元化。
来源 I 证券报
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