（来源：财闻）万宁保温护角专用胶
本轮港股创新药板块由政策、利率、产业三重逻辑共振驱动。
6月29日以来，恒生港股通创新药指数累计逾20，港股通创新药ETF易达（159316）昨日日度涨幅2.86，成交额34.23亿元，区间日均成交额较此前两周放大逾倍。本轮由政策预期与海外流动修复双轮驱动，市场对产业中长期的定价或尚未充分。
、医保双目录与商保协同框架落地，创新药支付端迎来制度
6月29日，医保双目录初审正式落地，明确了"医保+商保"双轮驱动框架万宁保温护角专用胶，同时配套8年价格保护机制，为创新药支付端提供了长期的制度预期。此前市场对医保谈判降价压力的担忧度压制板块估值，此次双目录制度将部分创新药纳入立支付通道，在保障患者可及的同时，兼顾了企业定价空间。从盘面看，6月29日当日恒生港股通创新药指数单日涨幅即反映了这政策信号，但后续持续修复显示，市场对制度框架的长期价值仍在逐步消化中。
二、美债利率回落驱动估值修复，港股创新药作为利率敏感资产获得重估动力
7月2日，美国6月非农新增就业仅5.7万人，大幅低于市场预期的11.5万人，加息预期降温带动美债收益率快速回落。港股创新药板块作为典型的利率敏感资产，其远期现金流折现对风险利率变化度敏感，美债利率回落直接动了板块估值修复。从资金面看，港股通创新药ETF易达（159316）在7月2日至7月6日三个交易日内，日均成交额约21亿元，较前期明显放量，显示增量资金持续入场。不过，当前估值修复仍处于均值回归阶段，往后看，估值能否进步扩张，取决于分子端业绩能否兑现。
三、产业端BD出海与审批加速并行，中长期景气度或未充分定价
上半年创新药BD出海总金额过953亿美元，同比增长过40，显示国产创新药的全球竞争力持续提升。6月下旬，多款国产创新药密集获批上市，管线预期正从研发阶段转向商业化放量阶段。审批制度面万宁保温护角专用胶，7月3日国药监局发布征求意见稿，拟将CGT（细胞与基因疗）药品临床试验审评纳入30日快速通道，临床启动周期有望减半，泡沫板橡塑板专用胶进步压缩了创新药从研发投入到商业回报的时间周期。然而，从产业到报表体现存在定传时滞，上半年BD出海的增长和密集获批的管线价值，或将在后续财报中逐步兑现，市场对此的定价可能尚未充分。
四、核心标的逐拆解
百济州（06160.HK）：上半年泽布替尼全球销售额持续放量，美国市场新患份额稳步提升，管线中BCL-2抑制剂sonrotoclax已进入关键临床阶段，若获批将形成BTK+BCL-2双轮驱动格局。
信达生物（01801.HK）：玛仕度肽减重适应症获批后商业化进展顺利，PD-1信迪利单抗维持稳健增长，上半年多款生物类似药获批，产品矩阵进步丰富。
康生物（09926.HK）：依沃西单抗（AK112）海外授权进展备受关注，卡度尼利（PD-1/CTLA-4双抗）已纳入医保万宁保温护角专用胶，商业化放量节奏预期，上半年收入增速有望维持位。
生物制药（01177.HK）：仿制药集采影响逐步出清，创新药板块收入占比持续提升，安罗替尼适应症不断拓展，与海外药企的BD作持续进。
翰森制药（03692.HK）：阿美替尼线适应症持续放量，三代EGFR-TKI竞争力稳固，上半年创新药收入占比已过50，BD作管线进节奏加快。
五、关注思路
本轮港股创新药板块由政策、利率、产业三重逻辑共振驱动。短期看，美债利率回落带来估值修复窗口；中期看，医保双目录制度框架下的支付端将持续释放；长期看，BD出海与审批加速支撑产业景气。当前恒生港股通创新药指数估值仍处于近五年中位数附近，中报窗口临近，若头部创新药企延续季度增长趋势，板块定价逻辑可能从"预期修复"向"业绩验证"过渡。
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