主要股东瓴资本计划减持2的股份邵阳海绵胶，格力电器（000651.SZ）应声下跌。

格力电器2月25日晚间披露此事后，26日公司股价下跌2.34，报收37.59元，创近年来收盘新低；成交31.75亿元，新总市值2106亿元。瓴资本2019年入股时的投资成本为46元，其间投资回报主要来自分红，但格力电器股价同期却下跌近20，考虑到融资成本等因素，瓴资本的总体投资回报率般。

业内人士认为，7年的投资时间已经较长，瓴资本减持后持股比例依然较。从基本面来看，2025年下半年，格力电器空调销量并不理想，虽然有新需求主，但也依然受制于房地产，而且成本还遇到了铜价暴涨，业绩可能两头受压，总市值能不能守住2000亿元大关有定疑问。

瓴入股近7年后减持

根据格力电器2月25日晚间公告，大股东珠海明骏投资伙企业（有限伙）（下称“珠海明骏”）拟在15个交易日后的3个月内，以大宗交易减持该公司不过约1.117亿股（不过格力电器剔除回购用账户股份后总股本的2），以偿还银行贷款。

目前，珠海明骏在格力电器持股16.11。2019年，珠海明骏从格力集团手中，以约46元/股的价格，协议转让受让格力电器部分股份，珠海明骏是瓴资本旗下投资平台。2020年至今，格力电器每年现金分红金额介于每股2元到3元之间。

奶酪基金投资经理潘俊向财经分析，格力电器目前股价不到40元，剔除历年分红，瓴这笔投资综年化收益率总体较低。此次减持可以从财务刚回购面理解，由于2019年接盘的资金中，包含约200亿元的杠杆贷款，而此类贷款周期通常为5年到7年，2026年可能面临还本付息。因此，瓴此次减持邵阳海绵胶，可能属于“被动还债”的御财务安排。

慧研智投投资顾问李谦认为，格力电器作为老绩优股、电板块龙头股，在这波牛市股价却没有任何表现，瓴资本此次减持，是六年来次套现，说明了行业目前发生了很大的变化。

港股100研究中心顾问余丰慧称，瓴资本减持格力电器，反映了资本市场对于电行业尤其是空调市场短期内增长潜力的担忧。然而，这并不意味着整个电行业的前景黯淡光。当前电行业的困境，主要体现在市场需求饱和、竞争加剧以及原材料成本上升等面。不过，格力电器在技术研发和建设面持续投入，具备定的抗风险能力。此外，随着智能居市场的逐渐成熟，电产品向智能化、绿化转型也将为企业带来新的发展机遇。

收入成本两头受压

2026年，铜价继续大涨突破10万元/吨，然而格力电器承诺空调不涨价，格力电器董事长董明珠也多次在公开场表示坚持用铜，而不是采用“铝代铜”的替代案。有业内人士担忧空调销量下滑，成本却大幅上升，格力电器未来业绩将会两头受压。

格力电器1月5日曾表示，该公司近期陆续收到部分企业出空调涨价和‘铝代铜’计划等相关问题的咨询，并询问公司对此的态度和计划。该公司承诺，用空调不涨价，而且暂‘铝代铜’计划。未来若相关研究能满足质量和技术标准要求并正式应用，该公司将明确标注，充分保障消费者的知情权与选择权。

2025年12月29日，格力电器还在投资者互动平台称，公司关注主要原材料的价格走势邵阳海绵胶，万能胶厂家并制定相应的管控政策：对原材料需求及库存情况进行数字化管控，制定灵活的储备策略；定期开展大宗材料期货套期保值业务，对冲原材料市场价格大幅度波动带来的不利影响。

余丰慧认为，从基本面分析来看，具体到格力电器，2025年下半年空调销量下滑和铜价上涨致的成本压力，确实给企业带来了不小的挑战。尽管面临业绩两头受压的经营困局，但通过技术革新、产品升以及市场扩展，电企业仍能寻找到突破困境的路径。例如，加大对新兴市场出口力度，开拓非空调类电产品的市场份额等策略，都是可行的解决案。因此，虽然短期内经营环境较为严峻，但如果能够有应对这些挑战，长期来看电行业尤其是龙头企业的发展仍然值得期待。

虽然部分市场已经是新换代的需求主，但格力电器某种程度上依然依托于房地产发展。李谦说，格力电器作为电龙头，度依赖房地产的发展，房地产有待走出低谷，该公司面对的行业格局，也从增量市场变成了存量市场，这是个不利的因素。而作为电用材核心，铜价大涨之后，格力电器成本增加了，但价格却没有出现大幅上扬，未来利润依然不容乐观。

潘俊认为，目前，格力电器基本面确实承受压力，此前部分空调需求被提前透支，2026年需求同比增长压力较大。成本端看，空调成本中铜占比。2026年以来，由于全球供给端紧缩及人工智能、新能源需求拉动，铜价持续在位运行，作为空调单品占比的企业，格力电器对铜价的敏感度远于其他竞争对手，在下游需求疲软、法通过涨价转嫁成本的情况下，利润率承受较大压力。

产业在线数据显示，2025年12月，用空调生产1478.2万台，同比下滑18.7；销售1416.9万台，同比下滑18.9。其中内销规模539.7万台，同比下滑26.7；出口规模876.7万台，同比下滑13.2。

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格力电器三季报显示，其去年三季度营收为398.55亿元，同比下降15.09；净利润为70.49亿元，同比下降9.92。前三季度营收为1371.8亿元，同比下降6.50；净利润214.61亿元，同比下降2.27。

有消费行业分析师认为，按照“先出”的会计处理，预计铜价上涨在成本上的反映将会滞后两个季度，如果2026年季度是铜价点，对成本影响将会延续到三季度。

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李隽

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