来源：新经济观察团温州泡沫板胶
作者 | 观察团
近日，轻松健康集团对外拿出了份“亮眼”的2025年的全年业绩数据，这也是其上市后的份年度成绩单。
面，轻松健康营收、毛利均获得长足增长：公司收入由2024年的9.45亿元增长32.9至12.56亿元，毛利则由3.62亿元增长20.3至4.35亿元，经调整净利润由8440万元增长9.0至9200万元。
但与此同时，公司年内亏损为3.79亿元，2024年同期为盈利1039.8万元。此外，其保险相关服务收入3.27亿元，同比微增1.6，保险相关服务收入占总收入的26。
尽管公司在财报中表示，其亏损是由“可转换可赎回优先股的公允价值变动”致，但截止3月26日发稿前，轻松健康股价为143.9港元，下滑-7.99。远的影响在于，面对互联网保险严格环境趋严、巨头环伺、流量见顶、毛利率走低，轻松健康频繁陷入自动扣费、诱老年人等投诉，加上曾经被监管点名处罚，近期又被复旦大学份报告例如互联网保险营销典型违规案例，押注AI赛道却研发增长乏力，公司的可持续增长受到质疑。
01
健康收入暴涨，毛利率却大幅收窄，业务转型成败几何？
在这份看似亮眼的财报中温州泡沫板胶，会很容易发现轻松健康的问题所在，就是毛利率在近两年急剧收窄。
2022年-2023年，公司毛利率度达82.6和79.9，但2024年就急剧收窄到38.3，2025年继续下滑到34.6。在这背后，是2023年轻松健康探索业务转型，出“科普服务”，与其相关的低毛利率数字营销服务逐渐成为营收大头。
从轻松健康的营收结构来看，2025年健康服务收入为 9.26 亿元，同比增长 50.2，占总收入的73.7，2024年占比为65.3，2022年占比是低至15.2。而该业务主要由数字营销服务、数字医院研究辅助服务、综健康服务套餐、早期筛查广及咨询等四部分构成。
财报显示，上述四个业务分支的毛利率仅为13.6、20.5、36.7和35.9，远低于二大营收支柱保险相关服务，后者包括保险经纪服务的毛利率为49.7，保险技术服务的毛利率是达97.0。
健康服务之所以毛利率低，是由其“流量中间商”的角致的。简单来说，健康服务实际上是以药企、保险机构等B端客户为服务对象，承接其健康科普内容策划、线上广、用户触达等外包需求。在这个过程中，轻松健康从外部渠道采买流量，经过内容包装与用户筛选后，将终的用户触达或转化果交付给客户，从中赚取采购成本与销售价格之间的差价。
这模式的核心在于流量采购成本的控制能力。但由于阿里健康等巨头均掌握自有流量入口和闭环场景，轻松健康在流量采购端缺乏议价优势，需以市场竞价式获取流量资源；而在销售端，面对药企、保险机构等客户时，同类服务供应商众多，价格竞争激烈，进步挤压了差价空间。
这也致轻松健康的营销开支持续暴涨。2025年，其销售及营销开支飙升至2.13亿元，相比2024年同期的1.58亿元暴涨34.81，且增速远营收增速。这意味着，轻松健康每多赚1块钱营收，所付出的营销费用大幅增长，而这种投入又能否持续？
02
自断流量后保费增长乏力，被指诱老年人温州泡沫板胶，被列为违规典型
轻松健康如今的境地，是由其自身战略决策致的。
2024年6月，为满足上市规要求，轻松健康剥离了旗下知名的大病众筹平台轻松筹。这种做法虽然为其上市扫清了资本运作的制度障碍以及潜在的声誉风险，但也异于自废武功，将巨大的流量来源直接切断。
在此前的业务模式下，轻松集团以大病救助与轻松互助作为核心流量入口，通过用户触达与情感连接，将用户自然引流至轻松e保、轻松公益等业务板块，形成了“事前保障+事后救助”的完整业务闭环。这模式的关键在于，大病救助场景本身具备频、强情感、信任度的特点，使得用户对平台荐的保险产品接受度较，活跃用户规模与保险转化率均处于行业先水平，成为轻松健康商业模式中具价值的自有流量闭环。
但自断流量之后，轻松健康的业务遭受大冲击：先是，活跃用户从2022年的0.71亿下降至2024年前三季度末的0.5亿，到2025年上半年进步缩水至0.23亿。
此外，用户流失对公司业务的开展产生巨大的反噬，尤其是靠走量提取业绩提成的保险业务：2022年，数字综保险服务度贡献了3.2亿元的营收，在总收入中占比达81.5，到2025年相关收入增速已经萎缩到1.6，占总收入比重仅为26，几乎陷入停滞。而保险服务的毛利率直保持在90以上，远目前的营收支柱健康服务。
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严峻的挑战在于，万能胶厂家轻松健康长期面临来自公众舆论与监管层面的双重压力。
从C端用户投诉来看，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】上温州泡沫板胶，轻松保投诉量1900个，轻松筹也过了1000个。
其中轻松保的问题主要集中在恶意扣费、未经允许自动扣费、诱老年人投保等等。其中名用户表示，轻松保其父亲在不知情的情况下微信里个月内自动续费4笔，每笔费用59.9，共239.6元，老人着急上火，要求轻松保退款并退保，400电话根本不通。
另名用户表示，父亲为老年人，对保险业务不了解。2022年8月，轻松保平台以月1元为诱饵（这两天查询账单理得知），在未明确告知、未充分说明、未获得本人及属确认的情况下，为老人开通保险并设置自动续费。从2022年8月至今，轻松保每月私自扣款119.6元左右，累计扣费长达三年多，金额数千元。老人全程对该保险不知情、未同意、未确认、未签字，属于被强制自动扣费。还存在同月份重复扣款两次的严重问题，这属于恶意乱扣费。用户发现后联系轻松保要求全额退款，但该平台再诿，声称“只是平台，不是保险公司”，并拒退还已扣费的全部金额，只愿意退还未生部分，严重侵害消费者法权益。
而轻松筹的问题，则主要集中在点击链接后就被莫名开通保险，未沟通就自动扣费。
而用户口中轻松健康的上述违规操作，早在2022年7月就被原银保监会点名处罚。相关处罚信息显示，轻松保用“月0元保费”忽悠消费者被处罚金100万元。
但是时过境迁，轻松保还在为违规行为埋单。近日，消费者报报道称，复旦大学保险团队发布的《2026年保险行业消费者权益保护工作报告》对25核心保险主体、89款主流产品的全消费场景营销进行系统测评后发现，互联网保险营销存在多项违规宣传行为，涉嫌误消费者。其中，轻松保严选因“客服黑洞”阻断咨询路径被列为六类典型违规“套路”之：
该报道显示，轻松保严选等平台的多款产品，投保全流程未设置在线客服、客服电话等任何联系渠道，消费者投保前、中、后均法获得即时协助，权益受损后难以时间沟通维权。
监管层面的持续关注与C端投诉的累积，共同侵蚀着轻松健康的信任基础。对C端用户而言，平台的规争议与投诉处理态度直接影响了用户粘，新用户转化与老用户留存均面临阻力。对B端作伙伴而言，药企、保险机构等客户在选择作平台时发审慎，倾向于与规记录清晰、投诉处理机制完善的平台作，轻松健康在商务拓展中的议价能力与信任成本均受到负面冲击。在此背景下，公司可持续增长的基础正面临根本考验。
03
押宝AI，养起龙虾，研发开支仅微增
面对种种问题，轻松健康将赌注押在了AI赛道上。
财报来看，轻松健康正试图将AI能力塑造为其增长的核心驱动力。在过去两年间，公司频繁对外展示其有的AI技术栈“AIcare”，并在新财报中将其拆解为五个核心模块，称已应用于具体业务并直接产生收入。例如，其“麦哲伦”医疗数字化平台被用于为药企提供覆盖研究案设计、医师教育、临床研究及上市后研究的全生命周期服务，2025年相关收入过4100万元，同比增长29.5。
今年3月，名为OpenClaw（俗称“龙虾”）的智能体席卷互联网，轻松健康还将OpenClaw技术嵌入业务，试图在资本市场构建“AI+健康服务”的叙事主线。
然而，技术愿景与实际投入之间存在着明显落差。从研发投入来看，2025年轻松健康研发费用为7558.9万元，同比增长5，但研发投入占营收的比重却从2024年的7.6下降至5.4。与此同时，销售及营销开支却达2.13亿元，是研发开支的近3倍，同比是增长34.81。
这对比，凸显出轻松健康定程度上“重营销轻研发”，将多的资金资源投入流量采购而非技术突围。在巨头的技术和流量双重碾压之下，轻松健康的AI故事明显仍停留在概念包装层面，缺乏与技术叙事相匹配的投入强度与护城河构建。所谓的技术驱动，实质上并未转化为可持续的竞争壁垒，反而暴露出其增长仍度依赖外部流量采买与营销驱动。
总体来说，数字健康赛道广阔，但轻松健康当下的增长，多依赖数字营销业务的短期爆发与投入的营销驱动。当流量红利退潮、规成本上升、技术壁垒难以建立，这种增长模式的可持续正面临根本考验。对于轻松健康而言，能否在行业洗中构建真正的核心竞争力，取决于其是否愿意在技术投入、规建设与用户信任修复上付出真金白银的努力。新经济观察团将持续关注。
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