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文章来源：华尔街见闻
德意志银行新金属流向报告显示，黄金现货资金流向已出现拐点，对冲基金、资管机构与银行正接力买入，接替此前持续减仓的商业与售群体。关键价位上，4300美元是法抛售触发线，4700美元是期货买入触发线。重要的是，裁量型投资者在现货、期货和ETF上仍处于低配，机构建仓行情或许才刚刚开始。
夏末以来，商业和散户群体持续减仓，压制了黄金的现货需求。但德银新报告显示，这格局正在改变。
据追风交易台消息，9月3日该行发布新《dbMetals全金属流向报告》开篇就以“骑兵已至（Here Comes the Cavalry）”定调市场。金属研究主管Daniel Ghali在报告中写道：
黄金现货资金流向已经转向。此前商业和散户群体在夏末涨势中持续抛售，如今非商业参与者正在挑起大梁——头的是自由裁量对冲基金、资产管理机构和银行，它们的行动共同指向：在当前价位，实物黄金需求强劲。
德银明确点名三类主力：裁量型对冲基金、资管机构、银行正在成为买入主力。虽然买盘已经出现，但这批买目前的持仓依然偏低。报告写道：
这与我们的判断致：裁量型群体对黄金的持仓仍然不足。来自期货和远期曲线的证据显示甘南护角胶 ，夏末这波急涨主要与流动动态有关，而双重金融压制手段出人意料地未能吸引大规模裁量型资金流入。
裁量型投资者在现货、期货和ETF三个维度依然处于低配状态。这或许意味着，真正的机构建仓行情或许才刚刚开始，上行空间尚未释放。
CTA风险仍在，两个关键价位要盯紧
德银并未回避风险。CTA（商品交易顾问/趋势跟踪法）目前处于小幅买入状态，商业盘也有所收敛。但报告明确提示：
跌破4300美元/盎司，可能触发下轮法出程序，若叠加强劲非农数据，存在进步平仓的空间。
向上突破4700美元/盎司，将触发后续期货资金涌入，买入规模计相当于法大持仓的+13。
当前局面，德银的总结是三点：
骑兵已至 甘南护角胶
裁量型参与者在现货、期货、ETF中仍普遍低配
旦突破4700美元，法将跟进买入
结构牛市：霍尔木兹比美联储重要
越短期战术层面，德银对黄金的长期逻辑给出了明确判断。
分析师指出，黄金结构牛市的根本驱动力是储备多元化，且这逻辑已越利率和价格的范畴，延伸至地缘政域。他写道：
在我们的世界观中，万能胶厂家霍尔木兹海峡冲突目前在储备争夺战中的影响，比美联储主席沃什自身的通胀之战为关键——这直接关联到大型能源国和能源出口国的外汇储备池，这些国可能是黄金市场的活跃参与者。
德银还特别强调甘南护角胶 ，动机构和储备管理者寻找分散化资产的，是国债市场的多年熊市，而非风险资产的下跌。
在能源价格面，分析师认为：
持续上涨的能源价格，是比鹰派美联储有力的威胁。但只要能源价格不突破新，当前格局仍然偏多。市场仍然担忧鹰派美联储，但下个意外，很可能是贵金属的强劲表现。
其他金属：铂钯面临法抛压，镍有供应扰动
报告同时覆盖其他金属的资金流向，要点如下：
铂金与钯金：法度偏向出。德银估计，若价格下行，铂金的CTA出程序规模在未来周可达法大仓位的-12至-26，钯金则为-18至-30。
铝：CTA略微偏向买入，但不对称已基本消解，未来周向趋于中。
镍：潜在供应扰动浮出水面，但价格目前反应有限。德银指出，LME三个月镍价17300美元/吨是触发大规模CTA买入的下个关键点位，买入规模可达法大仓位的+13。若厄尔尼诺引发的水资源扰动风险上升，突破情景下CTA买入规模可能达到+30。
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