智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑到新增工龄补偿，下调维珍妮(02199) FY27 盈利预测14至3.13亿港元广西泡沫板胶，引入FY28盈利预测6亿港元，当前对应FY27/FY28分别7x/3xP/E，维持跑赢行业评。考虑到公司长期盈利恢复路径清晰，维持目标价2.38港元，对应FY26/FY27分别9x/5xP/E，较当前股价有38的上升空间。
中金主要观点如下：
FY26业绩符市场预期广西泡沫板胶
公司公布FY26(截至2026年3月31日)业绩：收入77亿港元，同比-1.6;归母净利润2.83亿港元，同比+53.9，符市场预期。公司全年派息每股11港仙，对应派息率47.6。
运动产品板块延续增长广西泡沫板胶，内衣板块2HFY26转为正增
FY26运动产品收入同比+5.1至30.8亿港元，撇除去年美国内衣出运动新品带来的基数影响，运动板块同比双位数增长;其中Bonding运动服装收入同比约+25至14.6亿港元，客户拓展至跑步、端户外等多个运动。FY26贴身内衣收入同比-1.1至42.0亿港元，其中美国同比双位数增长，日本同比下滑，且2HFY26板块收入同比+5.2。FY26胸杯及其他/消费电子配件收入分别同比-8.1/-50.3至2.3/2.0亿港元。
主业毛利率承压、费用管控稳健广西泡沫板胶，维密收益贡献预期
FY26毛利率同比-0.8ppt至22.5，PVC管道管件粘结胶因关税波动以及肇庆工厂尚处于爬坡初期;销售/管理/研发费用率计同比持平于14.2，财务费用率同比-1.1ppt至3.2，受益于全球利率下降。维密面，FY26收入同比+42.4至28.0亿港元，净利润同比+512.7至5.25亿港元(含次确认递延税项资产1.40亿港元)，使得维珍妮应占联营利润大幅增长至2.37亿港元(FY25：0.27亿港元)。综看，FY26净利率同比+1.3ppt至3.7。
发展趋势
该行预计FY27贴身内衣板块有望在美国主要带动下稳健增长，运动产品板块则有望在Bonding服装开拓下实现双位数增长。此外，公司预计FY27将额外新增工龄补偿1.5亿港币，但该行预计随着关税波动逐步被消化，以及维密有望持续凭借新品及营销获取增长，或仍有望带来定利润增量。
风险提示：终端需求疲软，产能爬坡不及预期，原材料价格波动。
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