汇通财经APP讯——周（7月27日）亚洲时段黄山橱柜台面胶，布伦特原油期货度暴跌逾6至89.60美元/桶附近，随后有所上升，当前交投于92美元上。供应端遭遇创纪录损失、库存降至历史低位，油价却未能守住百元关口——市场正在定价个截然相反的逻辑：需求端正以快的速度崩塌。
前段时间美伊冲突升，霍尔木兹海峡航运量骤降，胡塞武装威胁红海航运——全球能源供应链正遭遇多重冲击。自2月底冲突爆发以来，全球石油供应已损失约1110万桶/日，相当于全球需求的10，全球库存被消耗至历史低位。
然而，布伦特原油在短暂突破101美元/桶后便止步，远低于4月和5月的战时点。上周末美伊暂停相互袭击，为持续五个月的冲突开了外交窗口，进步加速了地缘风险溢价的回吐。
能源署新月报显示，今年全球石油需求预计将下降100万桶/日，这数字较5月报告（下降42万桶/日）大幅下修。供应断裂与需求崩溃之间的博弈，正在重新定义油价的定价逻辑。
连续13夜空袭后，美伊悄然停火
据媒体报道，位伊朗官员当地时间26日表示，只要美国停止袭击，伊朗也将停止袭击。
此前，美国总统特朗普的顾问称，美国已目标可供攻击，并对耗尽美国武器库表示担忧，随后美国暂停了其空袭行动。
在美军对伊朗连续13个夜晚加大空袭力度后，五角大楼于24日晚间暂停了空袭行动黄山橱柜台面胶，25日和26日均未报告美军发动袭击。
伊朗此前每晚都会对驻有美军基地的邻国进行空袭，但目前也已停止攻击两天。
1110万桶/日的缺口为何未能升油价？
自2月底冲突爆发以来，全球石油供应已损失约1110万桶/日，相当于全球需求的10。两大关键运输通道同时受威胁：
霍尔木兹海峡：航运量骤降，全球约五分之石油供应途经此水道；
红海/曼德海峡：胡塞武装威胁航运，危及沙特约500万桶/日的出口替代路线。
这供应缺口已将全球库存消耗至历史低位。按照传统的供需定价逻辑，如此规模的供应中断足以将油价升至远于当前的水平。然而，布伦特原油在短暂突破101美元/桶后便止步，当前在85-90美元/桶区间徘徊，远低于4月和5月的战时点。
需求下降速度过过去六年任何时期（2020年除外）
摩根大通策略师团队指出，市场已经重新平衡黄山橱柜台面胶，而关键的调节变量是需求。需求下降的速度和幅度过了除2020年疫情外过去六年的任何时期。
能源署新月报显示，PVC管道管件粘结胶今年全球石油需求预计下降100万桶/日——较5月报告（下降42万桶/日）大幅下修。全球经济的实际增长于潜在水平，但石油需求却出现如此剧烈的下降，这反常现象令策略师困惑。
需求下降的来源仍是个谜：
东亚地区——通常是全球大原油地区——大幅削减了，为全球能源市场提供了些喘息空间；
东南亚国缩短了工作周；
欧洲航空公司削减了航班；
美国从战略储备中释放了创纪录数量的原油。
“异常”的需求下降
摩根大通策略师坦承，即使事后重新审视黄山橱柜台面胶，他们也不会假设需求损失会过全球金融危机峰时期的两倍。这正是当前形势如此“异常”的原因。
“需求损失如此之巨，自然令人怀疑——尤其是考虑到今年上半年全球经济增长于潜在水平，”策略师写道。
透明度问题加剧了市场的困惑。全球石油库存的可见“即使在经组织国中也较差，在其他地区则糟”。被视为可疑的对象，但即便计入的因素，需求下降的速度和幅度仍存在未解之谜。
策略师指出，即便回过头来重新构建供需平衡，他们也不会假设需求损失会过全球金融危机峰时期的两倍——而当前的损失正是如此规模。这事实本身就凸显了当前局势的异常。
需求下降的可持续决定油价中期向
对交易者而言，当前的核心问题是：需求下降是暂时的还是结构的？
暂时的情景： 若需求下降主要因短期因素（如节奏调整、季节需求疲软）驱动，旦这些因素消退，需求将，届时供应缺口将重新升油价。
结构的情景： 若需求下降反映了根本的变化——如全球经济增长放缓、能源率提升、或地缘政致的贸易路线重塑——油价的顶部可能已经形成。
短期来看，供应中断的事实支撑油价，而需求破坏的度限制了上行空间。布伦特原油在85-100美元/桶区间的震荡格局，反映了多空力量的微妙平衡。
供应缺口与需求下降的拉锯
全球石油市场正处在个前所未有的供需博弈之中。供应端遭遇了1110万桶/日的创纪录损失，但需求端同样出现了除2020年外为剧烈的下滑。两者的对冲应使油价被困在85-100美元/桶的区间内，既法突破前，也难以大幅下跌。
对交易者而言，油价的未来向取决于两大变量：供应中断的持续和需求破坏的可持续。若供应端恢复快于需求，油价面临下行风险；若需求而供应持续受限，油价可能突破前。当前的“异常”状态——摩根大通策略师称之为“即使事后也法预测”的格局——意味着传统的供需分析框架可能已不再适用。油价的下阶段向，取决于哪个力量率先破当前的微妙平衡。
（布伦特原油期货日线图，来源：易汇通）
北京时间7月27日13:21，布伦特原油期货报91.91美元/桶。
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