江苏欣战江纤维科技股份有限公司(下称“欣战江”)正进其北交所IPO进程，公司计划募集资金3.46亿元，投向能纤维扩产及研发项目。
证券之星注意到，自申报材料受理以来，公司已完成两轮审核问询回复。在二轮问询中，监管层追问了其在主营业务毛利率于同行业，以及产能利用率度不足五成的情况下，仍执意募资扩产的要与可行。在化纤行业结构调整加速、下游需求波动加剧的背景下，欣战江的回复能否消监管疑虑，或将成为决定其IPO走向的关键。
毛利率“骑尘”，理成监管“答题”
公开资料显示，欣战江注于差别化涤纶长丝域，产品广泛应用于纺织服装、纺、产业用纺织品等多个场景，是化纤行业中聚焦中端细分域的企业之。
此次冲击北交所上市，公司核心诉求是通过募资扩产，巩固在能纤维域的优势，应对行业转型带来的机遇与挑战。
财务数据显示，2022年-2024年，公司主营业务毛利率分别为35.35、31.84和31.31，而同期行业平均值为16.91、17.17和13.97。公司毛利率虽呈下降趋势，但显著于可比公司均值。而同期公司的研发费用率与行业平均值不相上下。
对此，监管层要求欣战江说明毛利率于可比公司的理。针对这问题，欣战江在轮问询中结公司的定价式、成本构成等多个面进行了解释说明。然而，未能消除监管疑虑，在二轮问询中，监管部门要求公司进步论证毛利率水平于同行业可比公司理。
针对这问题，欣战江在二轮问询回复中解释称，公司持续在差别化涤纶长丝域耕，凭借牢度、彩种类丰富、品质的差异化涤纶长丝，技术优势较为明显，助力公司在端应用域获取的附加值，公司综毛利率于同行业可比公司，具有理。然而，这番解释能否消监管层的疑虑，市场仍在等待终的答案。
产能利用率不足五成，募资扩产要存疑
除了毛利的理，欣战江在产能利用率不足五成的情况下，仍计划募资3.46亿元用于年产2万吨原液着仿真能纤维项目和原液着耐候、差别化、纤维研发项目。这决策的要与可行，成为两轮问询的另大核心焦点，也是市场争议的集中点。
招股书显示，欣战江拟通过新建生产厂房及配套设施，购置生产设备，提公司产品的生产规模及产品质量，进而提升公司产品的市场竞争力，巩固行业地位。募投项目建设期为3年，PVC管道管件粘结胶建成后，达产年公司预计新增FDY年产能5000吨、DTY年产能15000吨。
证券之星注意到，这两大产品的产能利用率不仅未达饱和，反而呈现出整体下滑趋势。具体来看，2022年-2024年及2025年上半年，FDY的产能利用率为103.66、92.45、74.28和47.04；DTY的产能利用率则为101.99、84.19、91.24和74.6。
对此，公司表示，2023年以来，随着公司新厂房建设完成，具备扩大生产的能力，公司逐步新增机器设备，提升公司差别化涤纶长丝和纤维母粒产能，产能利用率有所下降。
令人关注的是，在产能存在明显闲置的情况下，欣战江各期自用量与外销量之和基本大于总产量，出部分均通过外购半成品或外协加工的式补充，这矛盾现象进步引发了监管层的质疑，要求公司说明产能持续扩大的情况下继续增加产能的要和理。
针对监管层的问询，欣战江在回复中梳理了公司产能布局与外协加工的历史逻辑与现实需求，公司表示，报告期初，公司产能不足的情况较为明显，前纺、后纺均满负荷生产，产能利用率均过。在此情况下，公司产能仍难以满足客户需求，因此公司将部分工艺成熟、难度较低的产品采用委托加工的式进行生产，保证供货的及时；2023年以来，公司启用新厂房，产能逐步提升，产能不足的情况逐渐缓解，外协加工金额也逐年下降。
关于募资扩产的要，欣战江表示，此次募投项目聚焦能纤维域，符行业端化、差异化、绿化的转型趋势。随着下游新能源、航空、安全护等端场景需求的逐步释放，以及公司市场拓展力度的加大，未来产能需求将逐步提升。通过募投项目扩大能纤维产能，能够进步提升产品竞争力，巩固行业地位。
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化纤行业向端化、绿化转型的浪潮中，欣战江的毛利优势与产能闲置的矛盾，成为其北交所IPO路上的核心考验。尽管公司对毛利理及扩产要做出了多轮解释，但能否真正消监管与市场的疑虑，仍需等待终的审核答案。(本文发证券之星，作者｜夏峰琳)
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