发布日期：2026-06-25 03:09点击次数：158
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来源：华尔街见闻
德意志银行直指当前AI行业核心却被市场低估的结构矛盾：前沿有AI模型与开源/开放权重模型之间，存在道触目惊心的“成本鸿沟”
6月20日，据追风交易台消息，德银在新研报中称数据目了然：Anthropic旗下顶前沿模型Claude Fable 5在Artificial Analysis智能指数上得分60，每项任务加权平均成本约3.25美元；而DeepSeek V4-Pro得分44，每项任务成本仅约5美分——前者是后者的约65倍。然而，对于日常90的普通任务而言，廉价模型的表现与前沿模型几乎相当。
德银的核心判断是：前沿有模型的溢价，像是品包包的“身份象征”定价，而非纯粹的能溢价。随着头部AI公司备战IPO、从包月制转向按Token计费，企业用户将被迫重新审视这笔“前沿溢价”是否值得支付。这趋势，可能引发场比2025年初“DeepSeek时刻”远、持久的市场重估。
这或表明，AI行业的“运营成本叙事”正在悄然取代“力需求叙事”成为新的定价锚点。若有模型的真实成本益被市场充分定价，AI相关股票面临的估值压力将是结构的，而非短暂的。
数字说话：前沿模型与开源模型的成本鸿沟有多？
德银援引Artificial Analysis智能指数的数据，将市场上主流AI模型按智能得分与单任务成本进行了直观对比。
前沿有模型阵营： 双鸭山家具封边胶
开源/开放权重模型阵营：
德银特别指出，廉价阵营并非清的模型。Meta、Nvidia、OpenAI自身的开放权重模型同样处于低成本区间。因此，这场竞争的本质分野不是“美国 vs ”，而是“前沿有 vs 开放权重”
德银用个生动的比喻描述这种能与成本的错位：前沿模型是咆哮的全新跑，开源模型是辆称职的二手用旅行车
报告承认，在难的理任务和智能体（Agentic）工作上，前沿模型确实具备真实的、显著的能力优势。智能指数60分与44分之间的差距，在处理复杂任务时是实质的。
然而，关键问题在于：对于日常约90的普通任务，廉价的开源模型能完成几乎相同的工作，而成本仅为前沿模型的约1.5。
这意味着，大多数企业用户为前沿模型支付的溢价，并非来自实际业务需求，而多源于认知、习惯惯，乃至某种“用好的AI”的身份认同——这与消费者购买品包包的心理逻辑度相似。
溢价不会消失，万能胶厂家只会“迁移”——但每层都在滑向
德银提出了个重要的结构观察：AI能力的成本正以每年约十倍的速度下降双鸭山家具封边胶，但前沿溢价并不会因此消失，而是会持续“迁移”。
其逻辑链如下：
这机制意味着：前沿AI的溢价是个永远在移动的靶子，而非固定的护城河。这要求对AI公司的定价权和利润率持续保持动态审视，而非次判断。
IPO压力下的商业模式转变：从“包月制”到“按量计费”
德银指出，AI成本问题之所以在当下变得尤为紧迫，有个关键的商业催化剂：头部有AI实验室正在为IPO做准备，商业模式正从固定费率的包月制，转向按Token计费的使用量定价模式。
这转变将把成本压力直接传至企业用户。报告援引了个具说服力的真实案例：
德银认为，这个案例清晰地说明：当AI使用成本从“隐包月”变为“显按量”，企业的成本意识将被迅速激活。那些只需要“可靠工作马”而非“跑车”的用户，将越来越认真地追问：前沿溢价，到底值不值得付？
“二次DeepSeek时刻”：安静，但可能远
德银将当前局面与2025年初的“DeepSeek时刻”进行了对比，并提出了个值得度警惕的前瞻判断。
回顾2025年初的“DeepSeek时刻”：市场意识到，接近前沿水平的AI能力可以以远低于预期的成本构建，AI股票遭遇剧烈冲击。但随后，由于AI整体需求持续攀升，股市得以收复失地。
德银的判断是：当前正在酝酿的“运营成本叙事”，是那次冲击的“安静、但持久的续集”。
核心逻辑在于：如果有AI模型此前部分是作为“地位商品”（Status Goods）被定价和交易的——即其价本身就是吸引力的部分——那么，旦其真实的成本益比被市场充分曝光和定价，可能为AI估值体系带来二次重估，这次冲击不会那么戏剧，但影响将为刻和持久。
德银后留下了个耐人寻味的开放式结尾：除非，就像品包包样，AI的价本身就是其终点。
报告还援引了Epoch AI的研究数据，为上述分析提供了立佐证：
这发现进步强化了德银的核心论点：地缘政维度的“美中AI差距”与商业维度的“有/开源差距”，在本质上是同条鸿沟的两种表述。这意味着在评估AI地缘政风险时，不应将其与商业竞争逻辑割裂看待。 海量资讯、解读，尽在财经APP
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