抚顺泡沫板专用胶厂 14银行下调分红率，保险分红盛宴可持续吗？平安、国寿衔五大上市险企分红千亿

　　来源：险企参 抚顺泡沫板专用胶厂

    原标题：14银行下调分红率，保险分红盛宴可持续吗？！平安、国寿衔五大上市险企分红千亿，4机构股利支付率微降… 保险行业，分红总额仍在增长，利润留存比例却在提。保险公司的分红还能持续多久，未来又有多少增长空间？

　　行至2026年中，五A股上市保险公司2025年度现金分红陆续落袋。平安、人寿、太保、新华保险和人保全年计分红1023.94亿元，同比增长12.8，五公司分红总额全部增长。

　　同期，五公司归属于母公司股东的净利润计4252.91亿元，同比增长22.4。利润增长快于分红，计口径下的股利支付率由2024年的约26降至2025年的24.1，回落约2个百分点。五公司中，4调低股利支付率，只有人保提了支付率。

　　在金融行业另条股息赛道，42A股上市银行中，41实施2025年度现金分红，计分红6456亿元，同比增长2.06，行业平均静态股息率为4.5。其中，兰州银行、厦门银行、西安银行、青农商行等9上市银行却下调了分红比例，14银行的分红率同比下降。

　　再看保险行业，分红总额仍在增长，利润留存比例却在提。那么，保险公司的分红还能持续多久，未来又有多少增长空间？

　　5上市险企分红总额全增长

　　股利支付率却4降1升

　　讨论之前，先看下各保司的分红情况。

　　据各公司2025年年报和利润分配实施公告汇总，平安全年现金分红488.91亿元，同比增长5.9，每股分红2.70元，股利支付率为36.3。其分红总额在五公司中居，支付率较2024年下降0.2个百分点，整体保持平稳。

　　人寿全年分红241.95亿元，同比增长31.7，每股分红0.856元。公司分红增速在五公司中，股利支付率却从17.2降至15.7。太保分红110.63亿元，同比增长6.5，每股分红1.15元，股利支付率从23.1降至20.7。

　　新华保险全年分红85.16亿元，同比增长7.9，每股分红约2.73元，股利支付率从30.1降至23.5，降幅为6.6个百分点。人保全年分红97.29亿元，同比增长22.2抚顺泡沫板专用胶厂，每股分红0.22元，股利支付率由18.6升至20.9，增加2.3个百分点，是五公司中唯提支付率的主体。

　　现金分红总额等于归母净利润乘以股利支付率。2025年，险企多赚的钱有部分分给股东，还有大比例留在公司。人寿、新华保险的归母净利润分别增长44.1和38.3，即使支付率下降，分红总额仍分别增长31.7和7.9。五计分红突破千亿元，主要依靠利润扩张，支付率上调只在人保出现。

　　总体看，只要可分配利润继续增加，支付率保持平稳甚至小幅下降，分红总额仍有增长空间。若利润停滞，继续增加现金回报就要多依赖支付率上调，公司的资本留存也会随之减少。

　　利润喜报、资本雄厚

　　共同构成分红提升空间

　　银行调低分红比例，原因落在利润和资本两端。

　　A股上市银行平均加权归母净资产收益率由2020年的10.8降至2025年的9.1，商业银行净息差降至1.40。2020年至2025年，上市银行核心资本充足率中位数由9.8降至9.2。净息差收窄压低盈利增速，信贷扩张继续消耗资本，地中小银行的外部补充渠道又相对有限，留存利润的优先随之上升。

　　反倒是保险公司的近期盈利较强。人寿预计上半年归母净利润为1289.33亿元至1371.19亿元，同比增长215至235；新华保险预计上半年归母净利润为207.19亿元至236.78亿元，同比增长40至60…利润集体预增，三大上市险企发喜报！国寿增幅，扣非后盈利1373亿，新华涨幅四至六成；三季度才是真考验！？

　　利润增长为后续分红提供了来源，增幅的稳定还要继续观察。三公司本轮预增均受投资收益支持，人寿和太平还受到2025年同期低基数影响。2026年二季度权益市场表现好于上年同期，公允价值变动快进入利润表。市场回调、资产分类差异和息存量资产到期，都可能让以后季度的利润增速重新波动。

　　资本端暂时也有缓冲。根据五上市险企旗下主力保险子公司2026年季度偿付能力报告，核心寿险子公司的核心偿付能力充足率处于121.59至156.87之间，综偿付能力充足率约为183.3至214。主力财险子公司的核心偿付能力充足率处于171.9至215.7之间，综偿付能力充足率约为217.9至238。这些指标均于核心50、综的监管数值要求。

　　理分红，保持稳健经营

　　较厚的资本缓冲可以支持分红抚顺泡沫板专用胶厂，不过偿付能力充足率较不等于集团可以随意加码。

　　偿付能力监管针对法人保险公司，上市集团的分红资金还要经过子公司利润上缴，再结母公司现金、资本计划和后续业务需求统筹安排。子公司业务扩张越快，低资本需求越，可上缴利润也可能受到约束。

　　若保险公司出于经营考量，不提支付率也情有可原。寿险负债期限长，保温护角专用胶收益存量资产逐步到期后，新配置资产收益率可能下降。利率变化还会影响准备金、资产负债匹配和偿付能力等面。权益市场上涨可以投资利润，而回调也会压低部分资产的公允价值。利润中来自市场估值变化的部分越多，管理层越难把单个年度的增全部当作长期可分配能力。

　　因此，五保司普遍把“稳定”和“可持续”放在股东回报前面。例如平安以营运利润作为主要锚点，强调稳定、可持续的现金分红政策。太保提出以营运利润为锚，以投资正向贡献增加股息为辅，同时考虑偿付能力约束。人寿强调增强分红的稳定、持续和可预期。新华保险提出兼顾短期回报与长期发展。人保追求每股分红长期稳定增长，也会同步考虑子公司的资本需求。

　　升至宏观视角，“国九条”提出之后，险企的股东回报已然佳。

　　2024年新“国九条”提出，对多年不分红或分红比例偏低的公司加强约束，动提股息率，鼓励年多次分红和预分红，增强分红稳定与可预期。政策为上市公司稳定回报股东提供了制度基础，但没有要求保险公司每年提固定比例。

　　今年7月20日，证监会主席吴清在北京证券营业部与8名投资者代表座谈。现场，投资者代表提出进步动上市公司加大分红力度。吴清表示，证监会将着力提上市公司透明度和真实、好回报投资者，不断健全投资者保护长机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者好分享经济和资本市场质量发展成果。

　　从现有数据看，五A股上市险企维持较现金分红、动分红总额稳中有升，短期仍有利润和资本条件。2026年上半年部分公司利润预增，为下轮分红提供了空间。未来可能出现的格局是分红总额随可持续利润增长，支付率保持平稳或动态调整的态势。

　　4种假设下，支付率升降促使市值浮动

　　前文中，多站在行业和公司的角度分析分红态势，那么对于投资者而言应如何理的、正确的看待股东回报呢？

　　《险企参》列举了4种假设，展示股利支付率升降对股东回报和公司资本的不同影响，其关系并不总是同向。（仅供参考）

　　假设保险公司上年度归母净利润为100亿元，股利支付率为30，现金分红为30亿元。

　　种情况，利润仍为100亿元，支付率降至20，现金分红就会降至20亿元，同比减少33.3，留存利润则由70亿元增至80亿元。投资者拿到的现金减少，公司资本积累加快。若每股分红由0.5元降至0.25元，市场仍按5的股息率定价，单看分红模型，价格锚点会由10元降至5元，公司市值也会下滑。

　　二种情况，利润增长50至150亿元，支付率降至20，现金分红仍为30亿元，留存利润升至120亿元。投资者得到的分红没有减少，公司又获得多资本。2025年人寿和新华保险的逻辑与此相近，利润增幅覆盖了支付率下降，现金分红仍然增长。

　　三种情况，利润维持100亿元，支付率升至40，现金分红增至40亿元，同比增长33.3，留存利润降至60亿元。对应股息率将从原来的5升至约6.67。股东当期回报增加，公司可用于业务扩张和风险缓冲的资金减少。

　　四种情况，利润增长50至150亿元，支付率也升至35，现金分红将增至52.5亿元，同比增长75，留存利润仍有97.5亿元，于原来的70亿元，公司和投资者都能得到多资金。若每股分红由0.5元升至0.875元，市场按5股息率定价，股价锚点将由10元升至17.5元，市值将会大涨；若按6股息率定价，股价锚点则为14.58元。

　　除了上述四种情况，还有“利润降、支付率涨”“利润、支付率双降”等情况，就不多赘述了。此外，假设股息率由市场、投资者、行业前景、公司经营、宏观政策等多种因素共同决定，前文的股息率只是参考值。

　　需要指出，现实股价还受利润预期、估值水平和市场风险偏好影响，不能按公式机械。利润走弱、支付率被动抬，公司可能用比例维持分红总额，表面看起来稳定，资本留存却逐年减少。短期提支付率并不难，难的是连续多年提才会检验资本承受能力。

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