沧州万能胶厂家 国联民生证券：Token“通胀”谁受益? “芯”二“模”三“云”

国联民生证券发布研报称，建议围绕“Agent渗透率提升—Token通胀—云与模型重定价”的主线布局。短期优先关注云平台，因其商业模式清晰、落地快、盈利也有望快速兑现;中期关注模型厂商，有望凭借低成本承接频调用沧州万能胶厂家，实现放大流水和订阅收入的增长;长期看好国产力芯片，在理需求扩张和自主可控趋势下，我们预计国产芯片厂商具备强业绩弹。总体上，建议关注“芯”、二“模”、三“云”三条主线的核心资产。

国联民生证券主要观点如下：

从聊天机器人到“会主动执行”的Agent智能体沧州万能胶厂家

OpenClaw的出圈代表着Agent真正从“仅会回答”走向“会主动执行”，其核心价值在于让AI具备7×24小时在线、自主拆解任务、调用工具、读写文件、跨平台调度和闭环交付的能力，AI开始从对话助手升为真正可落地的“数字员工”。我们预计，这意味着互联网和企业IT的计费逻辑正从过去的流量、时长和入口竞争，转向Token消耗、执行完成度、安全理、审计追踪和资源供给计费。

“龙虾”爆火启示Token需求“通胀”受益向沧州万能胶厂家

“龙虾”的爆火预示在Agent时代Token需求的非线增长，或直接带来预期的AI力需求与大模型的调用需求，同时云厂商也不再只是力，而是开始争夺Agent的部署入口、模型分发权和后续扩容权。我们预计，Agent的持续运行会显著放大Token消耗、联网搜索、状态存储、长连接和多步理需求，进而带动芯片、模型、云平台三个层面的系统重估。

“芯”：寒武纪、海光信息、云天励飞等国产AI芯片。Agent时代的力需求不只是GPU理，还包括工具调用、环境构建、任务调度、长期记忆和并发CPU协同，万能胶厂家力底座的重要明显提升。寒武纪等国产力厂商，面受益于Token通胀带来的理需求扩张沧州万能胶厂家，另面也受益于国产替代和产业链自主可控趋势。

二“模”：MiniMax、智谱。Agent时代驱动大模型coding能力需求呈现非线增长，同时其对单位成本、长文本、多步理、编程能力等闭环能力综要求使得国产大模型优势明显。MiniMax的优势在于价比、长上下文和编程/视觉执行能力，适被频工作流调用;智谱具备全球先的coding技术能力，价格上调反映出模型层正在从价格战转向分层订阅和定价权提升。

三“云”：金山云、网宿科技、优刻得等。云是本轮确定的“铲人”，金山云、优刻得等受益于键部署、模型托管、知识库、Agent平台订阅和企业理需求;网宿科技则受益于机器流量提升后，CDN、API网关、边缘安全和流量理价值上移。整体来看，云层有较确定，模型层弹大，芯片层是长期底座。

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风险提示：Agent落地节奏不及预期;模型厂的产品付费转化率低于预期;模型价格战;力供给扰动;CPU需求弹测偏差。

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