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近日，石头科技连跌五个交易日。2026年季度，石头科技营业收入42.27亿元，同比增长23.31；归母净利润3.23亿元，同比增长20.83；公司将其归功于端旗舰G30S Pro的带动。

然而，这份看似稳健的季度“开门红”，却难掩刚刚过去的2025年留下的增收不增利阴影——全年营收186.95亿元大涨56.51，创新；净利润却跌至13.63亿元，同比下滑31.03，甚至不及五年前的水平，业绩进步“虚胖”。同时，2025年公司主营业务毛利率也创五年来新低，较2023年下降近13个百分点。

石头科技正陷入场“以价换量”的繁荣中，其中广告及市场广费用五年暴涨5倍至32.59亿元，同期研发费用的增长却相对平缓，而售后退回费用也翻了7倍。

银河证券分析师何伟指出，季度业绩实际低于预期，美国市场的关税、汇率压力与市场的竞争激化，正持续侵蚀利润。

当创始人昌敬分身造车、主业陷行业价格战与营销旋涡，石头科技的盈利修复之路并不容易。石头科技与清洁电器赛道同样要面临速成长期的烦恼与阵痛。

增收不增利，毛利率下滑近13个百分点

奥维云网数据显示，2025年清洁电器行业销售额471亿元，同比增加11.3；销量3550万台，同比增加17.0，双增数据足以亮眼，在整体同比下滑4.3的电市场中，成为树帜的增长引擎。

放眼清洁电器行业，石头科技2025年公司实现营业收入186.95亿元，同比增长56.51，跑赢大盘；不过，归母净利润13.63亿元，同比下降31.03。公司呈现“增收不增利”的窘境。

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公司收入大幅增长但利润却持续下滑，石头科技表示，短期利润的波动是公司全球化战略投入与产品结构升期的阶段现象，属于主动战略布局的正常调整。

梳理石头科技2021年—2025年业绩湛江防火门专用胶厂，公司营收从2021年的58.37亿元快速增长至2025年的186.95亿元；不过，公司归母净利润冲回落，2021年达14.02亿元，2023年突破20亿元，此后下滑，2025年数值还不及2021年。

这或许是行业发展须经历的过程，疫情需求红利，叠加产品创新，清洁电器行业在2020和2021年实现了增长，从2022年到2023年，清洁电器行业面对严峻经济环境、创新程度减弱、红利逐步消退等诸多压力，增长出现放缓。

2024年“以旧换新”对电市场刺激显著，当年电大盘达到历史峰值，也大地刺激了清洁电器的增长。与此同时，清洁电器行业大“价格战”，竞争日趋激烈。

这也从石头科技毛利率可以看出，2025年主营业务毛利率 42.38，同比减少 7.98 个百分点。公司解释，报告期内为持续扩大市场份额及用户覆盖率，出多品类多价格段产品，加之关税、售后费用等成本增加， 使得整体毛利率短期内承压。

新京报贝壳财经记者梳理发现，石头科技2021年—2024年主营业务毛利率分别为48.11 、 49.32 、 55.32、 50.36。由此可见，2025年石头科技主营业务毛利率创五年来新低，较公司2023年主营业务毛利率下降近13个百分点。

广告费用持续拉大，售后退回费用五年翻7倍

如果说毛利率下滑是行业大环境所致，那么期间费用的失控，则多是石头科技主动选择的“豪赌”。为了在激烈的流量争夺战中不落下风，石头科技薄利多销、以量取胜。

2021年3月，石头科技次宣布肖战成为代言人。当年石头科技广告及市场广费用6.41亿元。2022年—2025年，石头科技广告及市场广费用分别是8.33亿元、10.84亿元、19.24亿元、 32.59亿元。

由此看出，石头科技广告及市场广费涨了5倍，pvc管道管件胶其中2024年与2025年都是大幅增长。值得注意的是，公司2025年官宣心凌出任洗衣机“科技美学代言人”，相关费用也迎来峰。

在这波攻势下，石头科技市占率有所提升。IDC发布的《全球用智能清扫机器人市场跟踪报告》显示，2025年全球用清洁机器人市场整体出货量达到3272万台，同比增长20.1。其中，石头科技以17.7的市场份额排名；2024年以12.1市场份额与科沃斯的12.4市场份额胶着，屈居二。

相比之下，石头科技研发费用增长幅度较为平缓，公司2021年—2025年研发费用分别是4.41亿元、4.89亿元、6.19亿元、9.71亿元、14.20亿元。广告投入与研发投入差距持续拉大。

狂营销背后，也带来了系列售后问题，公司多次在购物节点卷入“单面取消订单”的投诉风波。与此同时，公司客诉不断。公司2021年—2025年预计售后退回1303万元、1331万元、3543万元、6431万元、1.07亿元。

对于售后退回费用大增，公司解释，“为提升忠诚度，公司主动覆盖的售后服务范围 扩大，公司营业成本随之上升。”五年间，售后退回费用翻7倍，产品质量控制与需求匹配度也需要重新审视。

正如奥维云网所言，清洁电器行业普遍较的退货率，折射出需求真实与产品匹配度的失衡；贴低价劣质产品充斥市场，拉低行业整体品质底线；居不下的营销费用、持续涌现的产品问题与源源不断的用户投诉，以及“自补”撑起的繁荣，让行业增长显得虚火盛。

创始人分心造车，公司多元化未显成

在石头科技主营业务陷入苦战之际，市场对于创始人“分心”的担忧从未停止。石头科技于2020年登陆科创板，就在公司股价于2021年6月攀上370元峰之时，昌敬的另重身份开始浮出水面——石汽车的创始人。2021年，他成立了上海洛轲智能科技有限公司，正式踏入造车域。2023年，石01发布，入增程式SUV红海。

2025年4月，石汽车法务部发布声明称，近期关注到网络上出现了些针对石汽车的不实谣言，包括“石汽车创始人‘跑路’、石汽车销量惨淡、石汽车倒闭”等信息。石汽车创始人昌敬正常履行石汽车创始人和董事长的职务，“此次创始人隐藏社交媒体账号内容，仅为个人对其社交平台账号的正常管理操作”。

与毅然造车不同，石头科技在电域的多元化表现得十分审慎，为了寻找二增长曲线，石头科技出了洗衣机等产品，但在洗衣机等白电域，面对海尔、美的等传统巨头的壁垒，以及追觅的猛烈攻势，石头科技的差异化突围战得艰难。

IDC提到，2025年的数据表明，头部厂商正在从单品类向全场景布局演进。对于用户而言，清洁不是孤立的需求，而是庭生活的部分。能够提供多场景庭服务的厂商，有机会构建的用户黏和忠诚度。

石头科技的股价从2021年位后波动下行。2025年6月，石头科技公告拟于港交所主板发行及上市，此次募资主要用于化业务拓展，产品研发拓展及产品组扩充，运营资金补充及公司般业务用途等。不过，目前尚未成功。截至5月28日收盘，石头科技报收112元/股，早已跌破发行价，市值290.20亿元。

昌敬走过的路，现在也有同行在走，只不过法不同。如今，清洁电器行业正在经历大水漫灌阶段，需待水退后，才知道谁是那颗稳的“石头”。

新京报贝壳财经记者 陈维城

编辑 杨娟娟

校对 杨利

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