7.85万亿元荆州海绵胶。
这是截至2026年4月末，私募证券类基金行业交出的新答卷。私募证券类基金规模过去年从5.51万亿元路狂飙，净增2.34万亿元，增幅达42.47。
这是场持续了大半年的“规模盛宴”，增量资金正在以前所未有的速度涌入私募市场。同时，场关于“钱往哪里去”的激烈博弈正在上演。
边是科技赛道的虹吸应演烈。5月通信、电子板块单月涨幅均15，成交度集中于科技成长板块；边是低估值资产持续失，石油开采、贵金属、石油化工等传统行业普跌逾10。百亿私募阵营加速扩容至139，量化机构占据半壁江山；而管理人数量却在持续萎缩，五年间减少1500余。
AI投资的分歧日益加大。趣时、复胜、磐泽等机构坚定重仓AI，认为产业趋势不可逆转；中欧瑞博、仁桥则警惕泡沫与商业模式缺陷，提示“实际容量与市值严重不匹配”。与此同时，淡水泉、日斗、世诚等逆向投资者正悄然布局低估值大金融、创新药等“价值洼地”，等待风格再平衡。
行业洗加速，“头部化”加速跑
证券投资基金业协会数据显示，截至2026年4月末，私募证券投资基金存续规模已达7.85万亿元，较去年同期的5.51万亿元净增2.34万亿元，年间增幅达42.47。自2025年10月以来的增长尤其明显，从单月表现看，2025年10月净增1.04万亿元，创下历史罕见的月度增量纪录。进入2026年，除2月外，其余月份增量均千亿元，其中4月再增3900亿元，为近年次。
而在长的时间维度里，这轮私募规模增长呈现出“持续”与“加速度”并存的特点。2020年末，证券私募规模尚不足4万亿元（3.77万亿元）。五年多时间，规模翻了倍有余。
本轮规模的快速增长，由双重力量驱动。是行情上涨带来的“被动膨胀”，科技主线上涨动存量产品净值攀升，机构资产规模水涨船；二是投资者信心回暖带来的“主动流入”，资金持续入市申购，形成增量活水。
备案端的火热进步印证了这趋势。私募排排网数据显示，2026年前5个月，全市场累计备案私募证券投资基金6500只，较去年同期增长近50。其中，股票策略基金以60的份额占据对主，资金配置权益资产的意愿之强烈可见斑。
然而，规模创新的另面，管理人数量却在持续萎缩。
数据显示，证券私募基金管理人数量从2025年4月的7827，路降至2026年4月的7379，年间净减少448，降幅近6。拉长周期看，这种“量降价升”的背离为显著。从2020年末至2026年4月末，证券私募管理人从8908降至7379，五年多减少了1500余荆州海绵胶，同期规模却翻了倍多。仅2026年以来（截至4月末），注销的管理人就有218。
行业“劣币”正在加速出清。6月初，《国务院办公厅关于加强监管范风险促进私募投资基金质量发展的指意见》（以下简称《指意见》）印发，证监会新闻发言人就《指意见》回答记者提问时表示，目前私募证券基金在A股成交量占比已达10至20。证监会持续加大对私募违法违规行为的击力度，2023年至2026年季度，基金业协会共注销5444私募基金管理人登记。
“管理人数量减少、管理规模上升，这是行业走向成熟的重要标志。”有私募从业者评价。低质量、不规、没有核心竞争力的机构正在被市场出清，而资金与资源正加速向头部、规、具备业能力的管理人集中。每个百分点的规模增长背后，都伴随着大量尾部机构的黯然离场。
百亿私募阵营的变化，正是这趋势的缩影。截至5月末，百亿私募总数已突破139，年内新晋28，其中5月新增圳量道投资、天量化、千朔投资3。同期，另有28机构实现规模跃升。
这其中，中金众鑫的表现尤为突出，其管理规模从4月的5亿~10亿元举跃升至5月的50亿~100亿元，连跨两个台阶。需要说明的是，中金众鑫与中金公司（全称为金融股份有限公司）关联关系，中金公司早在2018年就曾发布过相关声明。中金众鑫的注册地虽在北京，但实际办公地位于济南，两位核心管均出身于市场与营销条线。
规模跃升的背后，是业绩释放出的强大吸引力。私募排排网数据显示，截至2026年5月末，28实现规模跃升的私募管理人，其有业绩展示的代表产品今年以来平均收益率过31；同期有业绩展示的97百亿私募，年内平均收益为10.6，正收益占比过94。
在证券私募行业规模持续扩张的背景下，量化私募已成为核心增长主力，凭借频发行与稳健业绩持续占市场资源。截至今年5月末，量化私募在百亿阵营中已占据过半席位。
量化私募产品备案量也在碾压主观私募，且头部量化机构稳居产品发行梯队。据基金业协会数据，截至6月10日，明汯投资年内新产品备案量已150只，登顶年度私募“备案”；平和投资备案量110只；黑翼资产、顽岩资产等备案数量均在80只以上。中信证券唐栋国团队的研究数据显示，2026年季度量化管理人产品规模已增至2.8万亿元，在私募证券基金中占比升至38，以量化股票策略（54）为核心，市场中、量化CTA等多策略协同发展。
AI分歧正在加大
规模在膨胀，但赚钱的难度却陡增。进入2026年以来，A股市场的分化格局发致。
刚刚过去的5月，行情呈现出从传统行业大规模向科技成长赛道迁移的“虹吸应”。正如仁桥资产夏俊杰所言：“站在AI队内的全是火焰，站在队外的皆是冰山。”中信证券研报显示，5月通信、电子板块单月涨幅均15，成交度集中于电子、通信、机械、计机等科技成长板块；而金融、消费等板块持续承压，石油开采、贵金属、石油化工等二行业普跌，跌幅均10。
对私募管理人而言，选择不同，命运迥异——押注科技者净值歌，而依赖传统价值策略者则可能辗转承压。雪球私募在近期策略沟通中指出，“当前双创、AI等热门赛道拥挤度偏，但科技产业趋势仍在，预计市场分化和风格再平衡将加明显荆州海绵胶，热门赛道波动加剧。”
趣时资产章秀奇疑是“AI派”的坚定代表。他在近期交流中表示，当前AI相关仓位占基金仓位的八成以上，组通过全球配置分散风险，其中美股和日韩配置比例过半。“我们加仓AI并非因为涨幅，而是看到AI应用龙头公司收入从2026年初开始爆发式增长。将当前AI周期与互联网周期对比，泡沫板橡塑板专用胶类似于1997~1998年的中期阶段，存在泡沫特征但距离顶峰尚有空间。”在他看来，行情见顶的核心标志是科技产业基本面变化，如龙头公司营收增速放缓，而非单纯的政策收紧。
复胜资产同样保持了AI的仓位定力，持仓逻辑加聚焦。截至5月末，创始人陆航所管理的代表产品复胜正能量三号仓位九成，其中约60~70与AI相关，集中配置在通信设备、光通信板块，大持仓行业通信设备占比25。
陆航在6月初发布的产品月报中强调，“投资趋势而不是风口。AI不是资本市场次面对技术革命，过往很多短期风口能带来短期股价上涨，但缺乏持续，很难捕捉；而当个技术开始进入市场，有定的渗透率，则趋势开始，这很难逆转，股价亦然。”他透露：“AI需求的跑通和落地”才是复胜在3月底坚决切换到AI的核心逻辑。
磐泽资产则从产业层面给出了为度的判断。创始人张帆在5月发布的磐泽扬帆精选产品月报中指出，“今年是AI提升生产力、能力边界非线突破的重要元年。穿越各种宏观不利因素，AI真正落实到了产业端，这才是我们在3月美伊冲突下仍然坚定加注AI的核心原因。随着产业趋势进步加强，AI供应链很多环节的需求能见度已经看向2028年甚至远。”他透露，“不只中美，组在日本市场的持仓同样因AI需求爆发而收获颇丰。”
规模在700亿元左右的量化多头私募诚奇资产同样看好AI向，但其逻辑侧重于AI技术对量化投研的赋能。公司在近期的沟通会中详细阐述了AI在因子挖掘、交易执行等环节的应用。比如利用AI Agent处理非结构化数据、用强化学习智能体优化交易法。“AI改变了研究员的工作范式，资研究员使用相同工具挖掘出的因子质量，机构间差距会拉大。”
然而，不少投资人对AI的“拥挤交易”表示担忧，他们提示要警惕泡沫与商业模式的缺陷。
中欧瑞博董事长兼席投资官吴伟志在5月末的交流中判断，本轮AI大浪潮与2000年互联网泡沫具有度相似。美国头部云厂商资本开支已连续三年以60~70的速度增，2026年大概率是这轮资本开支增速的顶点。他认为，当前AI浪潮已进入泡沫后期的“虹吸”阶段，上涨的主力不再是行业龙头，而是产业链上的其他相关品种。但他对股市保持相对乐观，认为强大的制造业优势与积的股市政策，为资本市场慢牛奠定了坚实基础。
仁桥资产夏俊杰则在6月初的月度观点中直言，AI可能仍处于早期叙事阶段，尚未形成确定趋势。他认为AI商业模式存在缺陷，比如巨额资本开支、GPU五年折旧周期近乎永续、Token消耗成本昂，“这样的商业模式比之前的火电都差，ROI恐怕不过来账”。同时，当前AI仍局限于编程、搜索、广告等数字域，价值总量有限，“实际容量与市场赋予的市值严重不匹配”。他还担忧，若企业为AI预普遍裁员降本，社会总需求将受抑制，反过来冲击AI进程。
低估值资产的“再平衡”博弈
在科技股“歌猛进”的另端，批机构正悄然布局那些被遗忘的“价值洼地”。
雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷建议，权益类策略维持中配置，主观股多策略仍具配置价值，但短期需警惕抱团板块松动带来的回撤压力，可适度侧重价值型产品以增强御。此外，各大类资产平均相关及年化波动率处于近年中位数水平，宏观及多资产策略的分散配置价值进步凸显。
淡水泉投资投委会成员、基金经理李天也在近期交流中指出，AI出现后左侧逆向投资的空间被放大，景气域吸引大量资金，“致冷的地冷，横盘时间长。”李天表示，凡是没有被AI关注到的域，信息不对称程度都相当，“作为左侧逆向投资人，我们反而能够捕捉到许多投资机会”。
日斗投资在近期的投资人交流会上坦言，今年业绩表现不佳。渠道数据显示，文管理的代表产品日斗信享红利价值1号，截至5月末，今年以来亏损14，其中5月份亏损7。但公司明确表示，公司坚持能力圈原则，不追逐估值板块，宁可守在低位。其核心判断是，“当前仍处在大牛市之中，居民财富向股市迁移的趋势未变，总市值未来有望从120万亿元迈向300万亿元。”
在持仓上，日斗将目光投向了低估值大金融。截至5月末，日斗信享红利价值1号的前五大持仓行业分别是保险、证券、银行、互联网、能源。文尤其看好金融业的历史机遇，“我们没有参与5月拥挤、强趋势化的通信、电子和力链，而是继续把主要仓位放在估值低、持仓轻、盈利已经发生的大金融，尤其是券商与保险向。”
展望后市，文认为短期市场仍可能围绕科技主线反复演绎，但中期额收益的来源，正在从“追逐热资产”转向“寻找拥挤交易之外、基本面与估值低位错配显著的资产”。
世诚投资创始人陈琳在6月11日的新分享中指出，当前A股市场正在刻演绎“多样崩塌”现象，策略度趋同，逆向资金被持续挤出，正反馈自我强化，市场在表面繁荣下积蓄着隐的脆弱。他判断，机构在AI向的持仓已从3月底的40升至目前的接近50甚至，量化及杠杆资金的比例可能过三分之二。
陈琳透露，世诚投资当前的持仓分布为创新药约25、上游资源品约20、低波红利（银行）约20、AI科技约20，另有油气上游作为对冲、港股互联网少量持有。这配置在年初至今表现并不理想，但他提醒投资者，“树不能长到天上去。如果是投了赛道型产品赚了二三十个点，要为未来的波动做好心理准备；如果是投了均衡型产品没赚钱甚至小亏，也不灰心，现在去赎老追小，反而需要三思。”
他同时看好创新药的长期逻辑，“创新药企的竞争优势未来只会加强，不会被削弱。”
（作者：杨娜娜 编辑：姜诗蔷，巫燕玲） 海量资讯、解读，尽在财经APP
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