乌鲁木齐家具封边胶厂 国投证券：芯智控股予买入评 目标价8.30港元

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　　事件： 公司近期发布盈喜公告乌鲁木齐家具封边胶厂，预计2026年上半年拥有人应占利润同比增长不少于460。以2025年上半年归母净利润约4，850万港元计，2026年上半年归母净利润至少约2.72亿港元，约为上年同期的5.6倍，且已出2025年全年约1.61亿港元的归母净利润水平，盈利表现十分强劲。此外，公司于2026年7月完成配售9，773.6万股，净募资约2.91亿港元，其中约80拟用于扩大存储芯片采购及库存，约20用于光电元件采购及库存，为下半年把握存储及光通讯需求提供营运资金支持。

　　报告摘要

　　业务边界不断外拓，AI赋能综分销平台：芯智控股是香港联交所主板上市的电子元器件分销商，以授权分销为核心，辅以立分销、技术增值及半体投资业务。公司以TV SOC产品线起，现已形成智能终端、存储、力基建三大业务单元，代理长江存储、铠侠、MTK、星宸科技等，并通过投资宙镓光电（持股46）向光通讯上游光芯片环节延伸。2025年公司收入同比增长41.8至65.90亿港元，pvc管道管件胶其中存储业务收入同比大幅增长149.3至19.03亿港元，收入占比由16.4提升至28.9，成为主要的增长动力。

　　中长期业绩展望提升估值：芯智控股长期被视为传统“电子元器件分销商”，估值受行业周期与低毛利属压制；然而随着公司AI力基建（光模块）、存储及半体股权投资（宙镓光电光芯片）等景气、壁垒业务实质放量乌鲁木齐家具封边胶厂，其营收结构正向“A供应链综服务商”转型。AI服务器需求爆发驱动光通讯业务增长、存储周期回暖，有望动估值中枢上移。

　　2026年预计实现业绩放量：我们预计公司2026-2028年收入分别达到142.8亿、178.3亿和201.5亿港元（yoy分别为116.6、24.9和13.0），带动期间归母净利润分别为5.38亿、6.28亿和6.73亿港元（yoy分别为233.4、16.8和7.1）。核心逻辑在于AI力基建爆发叠加国产替代加速带来行业机会，光通讯与存储是当前核心的增长引擎。

　　次覆盖给予“买入”评：2025年为业务转型元年，2026年AI力基建及存储等景气业务预计迎来业绩放量，进而带动公司估值中枢提升。参考行业估值水平，我们按照公司2026年预估市盈率9x给予未来六个月目标价8.3港元/股，对应目前估值具备较大上行空间，次覆盖给予“买入”评。

　　风险提示：半体行业周期波动风险；上游原厂授权风险；海外市场拓展风险；行业竞争加剧风险等。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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