三明PVC管道管件粘接胶 IPO也要先OpenAI步，Anthropic要夺AI“定价权”

Anthropic先递表三明PVC管道管件粘接胶，把与OpenAI的竞争从模型、营收和估值，到了公开市场定价这关。

Anthropic周宣布，已私密提交美国IPO申请，在竞争对手OpenAI前面进入上市流程。Anthropic在份声明中表示，递交招股书“赋予我们在SEC完成审查后选择上市的权利”，并强调“拟议中的次公开募股将取决于市场条件及其他因素”。

这还不是正式公开招股。据路透社报道，Anthropic上市时间早可能在今年秋季，但其没有披露发行规模和条款。私密提交的意义在于，公司可以进IPO准备，同时暂时不向竞争对手和公众披露敏感财务细节。

这让AI大模型公司的IPO竞赛突然变得具体。此前，市场关注谁的模型强、谁的用户多。现在，问题变成：谁先接受公开市场审视，谁先给“前沿AI公司”定价。

这次递表将测试投资者对AI的热情是否能经受公开市场检验，也将决定哪公司先为速增长的AI行业建立估值模板。

OpenAI面暂时没有跟进递表。OpenAI CEO Sam Altman表示，他“不关注潜在IPO的时间点”，公司“会在适的时候上市”。

但市场原本并不是这么押注的。在预测市场上，多数参与者此前预计OpenAI会先于Anthropic提交IPO申请。

IPO窗口开，但钱不是限的

Anthropic时间，背后是个很现实的市场窗口。

Dealogic数据显示，IPO市场在近几周重拾势头，截至5月26日，全球IPO融资额达到875亿美元，为2021年以来同期水平。

当前，IPO窗口已经明显开。AI芯片公司Cerebras上月上市日上涨68。据FactSet数据，过去五年上市时估值过100亿美元的公司中，只有数字设计平台Figma去年上市日250的涨幅。

但窗口开三明PVC管道管件粘接胶，不等于资金限。

值得注意的是，SpaceX也在进大型IPO，目标融资750亿美元、估值1.75万亿美元，快可能在两周内交易。如果SpaceX、Anthropic、OpenAI接连上市，美股市场要同时消化数个大规模科技资产。

IPO研究机构IPOX总裁Kat Liu对路透社表示：“在SpaceX之后不久递表，使Anthropic能够趁窗口仍然有利，利用投资者对AI和成长股的强劲兴趣。”

她还说：“与SpaceX相比，Anthropic的估值诉求看起来没有单看时那么激进。”

Issuer Network创始人Patrick Healy称：“屋子里的氧气就这么多。”他还说：“SpaceX会消耗海量资本，二个上场的人会比三个位置好。”

D.A. Davidson分析师Gil Luria表示：“SpaceX、OpenAI和Anthropic计资本需求将非常大，很可能扰动资本市场，所以早点上市会是巨大优势。”

先递表，是叙事，也是先承担风险

先上市的好处很直接：先定价、先募资、先让员工和早期投资人获得流动。

但先上市也有代价：先公开财务，先接受机构投资者拷问，先暴露AI公司的真实成本结构。

PitchBook分析师Harrison Rolfes表示：“常规解读是，Anthropic刚刚通过先递表拿到了叙事优势。”

但他也给出另种看法：“非常规解读是，OpenAI反而拿到了好的结果：Anthropic自愿先承担所有披露风险，OpenAI现在可以费观察机构投资者如何回应经审计的前沿AI财务数据，再决定自己的定价。”

这句话点中了AI公司IPO的关键。公开市场要看的不只是“AI故事”三明PVC管道管件粘接胶，还会看收入质量、力成本、云服务分成、现金消耗、客户结构和利润率。

据《华尔街日报》援引学术研究称，IPO往往会在个行业内成批出现，而周期后段上市的公司表现通常不如早期上市者。该报道解释称，护城河、质量的公司往往早上市，随后才会出现批跟随者。

但先发并不等于稳赚。

2019年Lyft先于Uber上市，但上市后股价表现不及预期，直接影响两个月后Uber的上市。Uber随后下调目标估值，但上市后股价仍然下跌。

该报道还提到，Facebook 2012年上市后三个月内股价跌去半以上，当时市场担心它能否适应移动广告转型。Facebook后来证明了商业模式，但其他原本想上市的公司，万能胶厂家包括Twitter，终不得不等待。

这意味着，Anthropic先步，既可能拿到AI IPO的定价权，也可能成为个被公开市场“拆账本”的大模型公司。

为什么是Anthropic：收入、估值、利润叙事都在变

Anthropic现在敢往前走，和过去几个月的财务变化有关。

华尔街见闻提及，Anthropic年化营收已接近450亿美元。OpenAI年化营收刚突破300亿美元，目前估计约330亿美元。按这个口径，Anthropic营收规模比OpenAI出至少35。

这个变化很快。报道称，2025年底，Anthropic年化营收只有90亿美元，不到OpenAI的半。今年前五个月，Anthropic营收增长约5倍；同期OpenAI营收增长过50。

两公司的收入结构也不同。OpenAI收入主要来自ChatGPT订阅；Anthropic则多依赖向企业出售AI编程和其他白工作场景的API访问权限。

对公开市场来说三明PVC管道管件粘接胶，这两类收入都会被比较。订阅收入看用户规模和留存，企业API收入看客户粘、使用频率和单位经济益。

估值上，Anthropic也已经反。

路透社称，Anthropic在5月下旬完成650亿美元融资，投后估值9650亿美元，已经过OpenAI。OpenAI今年3月的新估值为8520亿美元。

Anthropic的估值上升速度也很快。今年2月，Anthropic融资300亿美元时估值为3800亿美元。到5月下旬，估值已经过翻倍。新轮投资包括Blackstone、Brookfield、D1 Capital Partners、GIC、General Catalyst和Insight Partners。

Anthropic今年初的快速崛起曾冲击软件和IT股票，因为投资者担心自主的AI工具会改变传统商业模式，加速行业颠覆。

利润口径上，差距受市场关注。

据The Information报道，Anthropic预计二季度实现约5.59亿美元运营利润，运营利润率约5。

OpenAI则仍处于大额亏损状态。报道称，OpenAI季度运营亏损率达122，这还是剔除股权激励等重大项目之后的数字。按该报道换，OpenAI当季运营亏损至少70亿美元。

成本压力主要来自力。

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OpenAI今年早些时候预测，全年将消耗约250亿美元现金，其中AI服务器租赁成本达320亿美元。此外，OpenAI还需要将总营收的20分给微软，协议持续至2030年。若今年营收达到此前预测的300亿美元，对微软分成约60亿美元。

Anthropic也不是没有成本压力。Anthropic同样需要向云作伙伴分成。其收入统计口径包含通过其他云服务商销售的全部金额，其中部分终会返还给云作伙伴。

Anthropic当前盈利状态也存在风险。随着收入快速增长，公司需要大幅增加服务器资源，这可能使其重新陷入亏损。

这也是公开市场会追问的地：收入增长有多快，力成本涨得快还是慢；总收入里有多少终要分给作伙伴；企业客户是真正留存，还是被短期AI热情。

这场IPO竞赛，终会变成公开市场的压力测试

从时间线看，Anthropic已经把节奏往前了步。

从财务叙事看，它也拿出了容易被公开市场理解的组：的年化收入、的新估值、至少短期内好的运营利润表现。

但这并不意味着IPO结果已经确定。私密递表不是上市成功，也不是终估值落地。真正的考验会在招股书公开之后开始。

公开市场会把Anthropic、OpenAI和其他AI公司放在同张表里比较：营收增速、利润率、现金消耗、力支出、云作分成、客户结构、模型能力和商业化路径。

谁先上市以及市场如何反应，可能影响两公司的未来，也可能影响AI热潮的下阶段：要么强化市场对AI变革力量的信心，要么对AI过热发出警告。

对投资者来说，这场竞争已经不只是“谁的模型聪明”。现在还要看，谁能先把AI故事变成公开市场愿意买单的财务报表。

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