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Frasers已相继成为Mulberry和Hugo Boss的大股东

作者 | Drizzie ]article_adlist-->

危险的猎手，从不急于出手，而是在耐心等待佳时机。

据路透社报道，英国售集团Frasers Group近日已成为Burberry三大股东，持有Burberry约4.16的经济权益，较此前的3.05进步提升，引发行业的关注。

值得关注的是，这笔仓位几乎全部通过出认沽期权构建，而非直接持有股票，若期权终被行权，Frasers将按约定价格买入相应股票，从而正式跻身Burberry前十大股东之列。

这不只是次普通建仓，对于熟悉欧洲售业的人来说，这像个熟悉故事的开始。 

过去两年，由Mike Ashley掌舵的Frasers集团沿着几乎相同的路径，已经相继进入英国轻奢皮具Mulberry和德国品集团Hugo Boss，并终成为前者的大股东，并向后者发起收购。 

2020年，Frasers次买入Mulberry约12.54的股份，随后路将持股提至约37，并在2024年提出整体收购计划，虽然这收购计划终因控股股东拒出售股份而失败，但Mike Ashley已经成为Mulberry具影响力的股东。 

同样在2020年开始建仓，Frasers对Hugo Boss的控制权争取则走得远。 

经过多年持续建仓，Frasers于6月正式向全体股东发出每股38欧元的现金收购要约，整体交易估值约为19亿至20亿欧元，7月，随着部分认沽期权被执行，其实际持股进步提升至30.28，触发德国收购法要约规定。 

Hugo Boss集团董事会和监事会已经致建议股东不要接受Frasers的收购报价，认为每股38欧元严重低估公司价值，该价格只是德国法律要求的低报价，而该集团认为未来通过自身战略CLAIM 5仍有较大的估值提升空间。 

但是就在两天前，欧盟正式批准这笔交易，大的监管障碍已经扫除，结果主要取决于有多少股东愿意接受报价。 

Frasers向Hugo Boss发出的收购要约估值约20亿欧元

Mike Ashley过去十几年几乎都是同路径，先建立小规模仓位，再不断增持，成为重要股东，争取董事会影响力，后在适时机发起收购。 

这疑也引发Frasers是否可能在未来收购Burberry的讨论。 

如果把Burberry、Mulberry和Hugo Boss放在起，就会发现三公司拥有几乎相同的特征，这三代表的欧洲都拥有全球知名度和历史遗产，但在经营层面遭遇困境。 

Mulberry拥有厚的英伦皮具基因，但日益老化，面临收入下滑和持续亏损，不得不融资自救。

Hugo Boss虽然在男装域拥有全球影响力，并持续动年轻化转型，但随着品消费放缓，增长开始进入瓶颈期。 

Burberry仍然是英国具代表的，然而过去几年连续换CEO和创意总监，定位不断摇摆，致销售持续下滑，市值度跌至近十五年来低点，不足30亿英镑。 

过去十年，Burberry被收购的可能持续被提出，并自2023年以来再次升温，据分析师估，Burberry当时的收购成本大约为40亿英镑。 

在品行业整体寒冬中，有能力接盘的买屈指可数。 

但是来自不同行业周期的Frasers野心却日益膨胀，它的前身Sports Direct能唤起人们对这个英国售大亨来头的记忆。 

Mike Ashley和人目前身价约34亿英镑

Mike Ashley年轻时是名壁球运动员，因伤放弃了职业运动生涯，18岁时，他向人借了约1万英镑，开了体育用品店，大量销售Nike、Adidas等大众，靠薄利多销取胜。 

后来这个模式演变成了Sports Direct，Mike Ashley在90年代真正发，Sports Direct几乎开遍了英国所有二三线城市。 

与此同时，他发现个赚钱的法，自有利润远于代理，因此不断收购已经衰落的运动，包括Lonsdale、Slazenger、Everlast等，再依托Sports Direct渠道重新激活这些资产。 

2007年，Sports Direct在伦敦证券交易所上市，估值约25亿英镑，Mike Ashley通过IPO举跻身英国富豪行列。 

今年5月星期日泰晤士报富豪榜显示，Mike Ashley和人以34.4亿英镑的资产在英国时尚与售富豪榜中名列前茅。

Sports Direct是英国大体育售商

同年，他还买下了英俱乐部 Newcastle United，虽然足球经营充满争议，但这也让他在英国社会的知名度远远出了售行业。 

背靠上市公司的影响力，他开始收购售渠道和生活式。 

英国百货公司House of Fraser、端多买手店Flannels、英国大游戏售商GAME、英伦休闲服饰Jack Wills等陆续进入Frasers体系。

2019年，公司正式名为Frasers Group，这不仅意味着运动售商的升，意味着Mike Ashley试图完成身份转变。

这名靠折扣运动售起的英国富豪，正式开始瞄准品行业，向端售集团靠近。 

他已经建立起了套具个人特的收购风格，如果说LVMH的Bernard Arnault擅长捕猎收购全球优秀的，那么Mike Ashley寻找的，则是被低估但仍具有重塑潜力的。 

同时，它又不同于Authentic Brands Group那种简单收购知识产权和授权模式的管理公司，Frasers想获得的不只是投资收益，而是度的经营影响力。

从某种程度上说，Frasers像个激进的产业投资者，且为达目的从不惧怕制造冲突。

2023年，Frasers开始收购英国快时尚Boohoo的股份，持股比例从5增加至30，2024年公开施压要求任命Mike Ashley为Boohoo的CEO，但遭到强烈反对，万能胶生产厂家双就董事会和重塑策略产生不少摩擦。

据英国媒体新披露，Frasers不仅希望完成对Hugo Boss的收购，还计划进步增强对公司的控制力，例如动现任Frasers CEO Michael Murray未来担任Hugo Boss CEO，目前，Michael Murray已经进入Hugo Boss监事会。 

由Frasers入股的Mulberry已经开始看到业绩转身信号，据新财报，该集团季度收入大幅增长23，所有地区均实现双位数增长，引发市场的广泛关注。 

截至今年3月底的2026财年，Mulberry集团收入增长4，毛利率由66.8提升至71.9，税前亏损由3220万英镑收窄至890万英镑，EBITDA重新转正。 

Mulberry的业绩提振，来自CEO Andrea Baldo动的转型战略，通过重新聚焦英国皮具传统，产品降价和减少折扣，恢复对消费者的吸引力。 

Frasers目前持有Mulberry 37股份

Mike Ashley并非Mulberry增长的直接创造者，但他提前捕捉到了转型的潜在价值，并可能因此获得可观的投资回报，作为大股东，他也在定程度上为转型提供了所需的资金支持与市场信心，为Mulberry后续增长创造了重要条件。

Burberry某种程度也处于相似处境，在CEO Joshua Schulman过去2年的带下，业绩已经开始，2027财年季度，该公司售收入增长5至4.55亿英镑，可比售收入增长5，而去年同期为下降1，美洲市场大涨12，市场销售额也增长9，两大核心市场都表现出。 

但是市场对于Burberry是短期业绩修复，还是长期恢复增长仍然存在分歧，而Frasers选择在此刻押注后者。 

对于Frasers而言，Burberry拥有难以替代的战略价值，如果能够纳入Frasers体系，不仅能够补齐集团端版图，也将进步强化其端售平台的话语权。 

问题在于，随着市场信心明显恢复，Burberry股价也较去年低点明显80，目前每股12英镑，市值约为43亿英镑，对于Mike Ashley而言，这意味着Burberry已经不再是去年那个被市场严重低估的目标，现在或许并不是好的收购时机。 

Burberry股价较去年低点已有所

相比直接大量买入股票，此次Frasers选择认沽期权，成本低且加灵活，它出的张明是，如果未来Burberry价格足够适，Frasers愿意成为它的股东。

这也适应Frasers当下的资产负债情况，2026财年，该集团净债务已从8.475亿英镑增至11.681亿英镑，账面现金仅3.9亿英镑，而Hugo Boss约20亿欧元的收购已提前锁定相当部分融资额度，若再加上Burberry约40亿英镑的潜在收购成本，仅凭自身经营现金流显然难以覆盖。

用认沽期权建仓，几乎不占用现金，是成本低的占位式。 

Mike Ashley几乎从不追逐正在上涨的资产，而愿意等待市场重新失去耐心，因此，未来年市场值得关注的，并不是Frasers是否立即发起收购，而是是否继续增持普通股，以及是否争取董事会席位。 

毕竟，Hugo Boss也是这样步步走到今天，而在当前欧洲品行业整体进入调整周期的阶段， 批曾经遥不可及的，都开始具备被收购的可行，投资者能够从容筛选。 

当然，立地位始终是珍视的东西之，尤其是面对运动售商出身，行事风格又格外调的Frasers，传统品行业和本身，都会本能地奋力避被收购。 

何况，Burberry不是Mulberry，不是Hugo Boss，它某种程度上已经具备英国国的意味，是承载历史与身份认同的资产。

旦草莽出身的Mike Ashley真的准备发起收购，监管机构和舆论层面的关注度，都会远远过此前任何笔交易。 

Burberry董事会大概率也会选择抵抗，这公司直强调立地位和全球品定位，而Frasers过去的形象始终摆脱不掉Sports Direct折扣售与激进资本运作的标签，两者之间的文化差距相当明显，董事会很难主动张开怀抱。 

Hugo Boss的经历已经证明了这点，即便报价符监管要求的低门槛，董事会和监事会依然选择公开抵制，认为报价严重低估了公司价值，如果换成Burberry，这种阻力只会大。 

但这些障碍，从来不是Mike Ashley退场的理由，而像是他惯用的开场式。 

Mike Ashley要的从来不是次干净利落的胜利，而是持续围猎保留选择权，等待时间站到自己这边。

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